國(guó)內(nèi)銀行業(yè)錢荒再度上演投資理財(cái)以退為進(jìn)

2013年06月24日13:55 來(lái)源：南方日?qǐng)?bào) 手機(jī)看新聞

近期，因?yàn)閲?guó)內(nèi)外多重因素影響，銀行間市場(chǎng)“錢荒”問題愈演愈烈，銀行間同業(yè)拆借利率(簡(jiǎn)稱SHIBOR)不斷創(chuàng)出歷史新高。但是，面對(duì)銀行間市場(chǎng)的“錢荒”，央行卻一反常態(tài)，拒絕向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。

從國(guó)外看，美國(guó)QE退出時(shí)間明確，熱錢回流美國(guó)成大勢(shì)所趨；從國(guó)內(nèi)看，央行收緊流動(dòng)性，貨幣政策趨緊是不爭(zhēng)的事實(shí)。國(guó)際國(guó)內(nèi)貨幣政策的變動(dòng)，對(duì)整個(gè)投資理財(cái)市場(chǎng)都帶來(lái)重大影響。連日來(lái)，國(guó)際金價(jià)持續(xù)大跌，1300美元/盎司關(guān)口失守，中國(guó)大媽悉數(shù)被套；A股屢創(chuàng)年內(nèi)新低，投資者虧損慘重；銀行間則上演吸儲(chǔ)大戰(zhàn)，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率飆升。

下一步股市會(huì)走向何處？黃金價(jià)格會(huì)不會(huì)繼續(xù)下跌？到底該怎樣處置手中的流動(dòng)性資產(chǎn)？專業(yè)人士指出，在市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊的現(xiàn)狀下，股市、黃金繼續(xù)下行是大概率事件，對(duì)于市場(chǎng)上“抄底”的呼聲，應(yīng)該理性對(duì)待。短期來(lái)看，建議資金量較大的投資者看空做空股市和黃金，采取以退為進(jìn)的保守策略。也可以買入一些收益率較高的銀行理財(cái)產(chǎn)品；對(duì)于那些資金量小的投資者而言，持幣觀望則是最佳選擇。

現(xiàn)象

銀行間拆借利率上演“步步高升”

上海銀行間同業(yè)拆借利率(簡(jiǎn)稱Shibor)是反映市場(chǎng)資金面緊張程度的重要指標(biāo)。從6月7日開始，這個(gè)指標(biāo)的走勢(shì)就讓各大銀行“膽戰(zhàn)心驚”。

6月7日，隔夜Shibor驟然上漲至8.2940%(5月初Shibor還在2%~3%左右)，6月8日端午節(jié)前，隔夜Shibor更是達(dá)到了9.5810%的高位。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)傳言稱，一家股份制銀行非標(biāo)理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)違約情況，可能涉及數(shù)十億元資金。正是該事件引起連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致另兩家股份制銀行近千億元同業(yè)拆借業(yè)務(wù)出現(xiàn)重大問題。由于頭寸緊張，其中一家選擇違約。這一事件的后果是，涉事三家銀行都在公開市場(chǎng)大幅提高利率。不過，相關(guān)股份制銀行很快出面澄清上述傳言，使得市場(chǎng)緊張情緒才逐步得以緩解。但隔夜Shibor此后仍然基本維持在6%以上；一周和一個(gè)月期限的拆放利率從7日升至6%以上后，一直未再回落下去；3個(gè)月期限的拆放利率同樣保持著穩(wěn)步攀升趨勢(shì)，連續(xù)數(shù)日超過5%。

噩夢(mèng)并沒有就此終結(jié)，反而只是一個(gè)開始。

6月20日，銀行間市場(chǎng)利率幾乎全線上揚(yáng)。銀行間隔夜拆借利率達(dá)到13.444%，相比前一日上升578.4個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)造了歷史新高。盤中更是一度躥升至30%的驚人位置，以至于有人調(diào)侃“沒見過隔夜30%的交易員，人生是不圓滿的”。Shibor達(dá)到30%，相當(dāng)于1年期貸款基準(zhǔn)利率的5倍，這已超過央行規(guī)定的正常貸款利率的最高限，越線就是高利貸。此外，1周利率亦首次突破10%，達(dá)到11.004%，也創(chuàng)下歷史新高。銀行間回購(gòu)利率表現(xiàn)同樣火爆，各期限品種上行幅度均在100個(gè)基點(diǎn)以上。其中隔夜、7天回購(gòu)利率分別大漲377.7基點(diǎn)、321.2基點(diǎn)，跳升至11.650%、11.449%的罕見雙位數(shù)水平。

6月21日，隔夜拆放利率大幅回落，但是仍然維持在8.4920%的高位。

盡管各種傳聞紛紛被澄清，但銀行間市場(chǎng)缺錢卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。導(dǎo)致機(jī)構(gòu)出現(xiàn)錢荒的一個(gè)重要因素，是近期以來(lái)央行不斷進(jìn)行正回購(gòu)，加上商業(yè)銀行外匯貸存比考核以及季末考核等因素，使得資金面一直處于十分緊張的局面。此外，四大行也將在近期進(jìn)行股票年度分紅，分紅資金接近3000億元，這進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)資金面的緊張局勢(shì)。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，銀行間市場(chǎng)資金緊張的局面，要到7月中旬才有可能初步緩解。

原因

QE退出明確流動(dòng)性收緊成趨勢(shì)

從國(guó)際國(guó)內(nèi)貨幣政策走勢(shì)來(lái)看，收緊流動(dòng)性似乎已經(jīng)成為大勢(shì)所趨。

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月19日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布政策聲明中表示，美聯(lián)儲(chǔ)將保持每月850億美元的購(gòu)債進(jìn)度，且沒有明確指出美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債計(jì)劃。但美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在記者會(huì)上卻表示，聯(lián)儲(chǔ)可能放慢購(gòu)債進(jìn)度，目標(biāo)在2014年中結(jié)束購(gòu)債計(jì)劃：“如果經(jīng)濟(jì)預(yù)估正確，那么美聯(lián)儲(chǔ)可能在今年減少購(gòu)債進(jìn)度，并在明年中結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買�！�

伯南克關(guān)于在2014年中結(jié)束QE(量化寬松貨幣政策)的講話，表明美國(guó)將結(jié)束“大肆印鈔”，全球的“寬松盛宴”也即將結(jié)束。從時(shí)間點(diǎn)上來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)是當(dāng)?shù)貢r(shí)間19日發(fā)出退出QE的消息，國(guó)內(nèi)則在20日出現(xiàn)中國(guó)銀行違約傳言。兩者之間是巧合，還是有著內(nèi)在聯(lián)系，值得琢磨。

受此QE退出時(shí)間明確這一重大利空影響，全球金融市場(chǎng)遭遇“腥風(fēng)血雨”，除了美元走勢(shì)“風(fēng)光無(wú)限”之外，全球股市、大宗商品、貴金屬市場(chǎng)“哀鴻遍野”。

美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出了結(jié)束“寬松盛宴”的信號(hào)，中國(guó)央行對(duì)當(dāng)前銀行間的“錢荒”，也一反常態(tài)作壁上觀。

從過往經(jīng)驗(yàn)看，每年6月中下旬銀行間資金緊張的時(shí)候，央行往往都會(huì)通過逆回購(gòu)的方式，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，以緩解銀行間的資金荒。但近期以來(lái)，Shibor一路飆升，市場(chǎng)呼吁央行盡快采取逆回購(gòu)或者降準(zhǔn)降息的方式解圍，但央行卻不為所動(dòng)。在上周四進(jìn)行的公開市場(chǎng)操作中，逆回購(gòu)仍舊沒有現(xiàn)身，僅發(fā)行3個(gè)月期央票20億元。至此，上周公開市場(chǎng)共實(shí)現(xiàn)資金凈投放280億元，在資金面“大旱”的背景下，280億元可說是杯水車薪。市場(chǎng)人士認(rèn)為，央行此舉是在向市場(chǎng)傳遞收縮流動(dòng)性的信號(hào)。

不過，對(duì)于央行的態(tài)度，中國(guó)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)張承惠卻有著不同的解讀。在日前于廣州舉辦的金交會(huì)“金融創(chuàng)新試驗(yàn)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極建設(shè)”論壇上，張承惠明確表示，銀行市場(chǎng)資金面緊張并不是當(dāng)前貨幣政策收緊所致，而是過去幾年商業(yè)銀行隨心所欲擴(kuò)張自己的業(yè)務(wù)規(guī)模、達(dá)到一個(gè)極點(diǎn)后的集中爆發(fā)�！爱�(dāng)前貨幣政策并非收緊，今年以來(lái)貨幣是相對(duì)快速擴(kuò)張的。當(dāng)前M1、M2以及社會(huì)融資總量增速較快，但資金并沒有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)。這次央行按兵不動(dòng)不為市場(chǎng)解渴，是要商業(yè)銀行更審慎地對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)控制、改進(jìn)流動(dòng)性管理。”

影響1

2100點(diǎn)失守大盤或重返“1”時(shí)代

美國(guó)退出QE時(shí)間表已經(jīng)明確，讓全球股市遭遇重創(chuàng)；中國(guó)央行面對(duì)銀行間“錢荒”的現(xiàn)狀也無(wú)動(dòng)于衷，市場(chǎng)流動(dòng)性匱乏的現(xiàn)狀短期內(nèi)難以改變。加上IPO重啟在即，5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不理想等多重利空交織，A股近期的表現(xiàn)，只有中國(guó)足球可以相提并論。

從5月31日起，大盤一路跌跌不休，短短13個(gè)交易日，滬指從2317點(diǎn)暴跌到上周五收盤的2073點(diǎn)，跌幅達(dá)11.5%，即使不算上5月31日的跌幅，6月份以來(lái)，滬指的跌幅也高達(dá)9.89%。如果到月底大盤繼續(xù)在目前點(diǎn)位震蕩，那么這個(gè)6月大盤的跌幅將創(chuàng)2009年8月以來(lái)最大單月跌幅。在上周四大盤跌破2100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口的時(shí)候，互聯(lián)網(wǎng)、微博、微信上出現(xiàn)了驚人一幕：很多網(wǎng)民像為足球喝倒彩一樣，“熱烈祝賀大盤跌破2100點(diǎn)”，股民對(duì)A股的絕望心態(tài)，由此可見一斑。

由于大盤持續(xù)下跌，從技術(shù)面上看，超跌反彈行情似乎一觸即發(fā)，市場(chǎng)上關(guān)于抄底的呼聲也再度響起。但是，西南政策策略分析師張剛提醒投資者，最終決定大盤走勢(shì)的，還是經(jīng)濟(jì)基本面和政策面，技術(shù)面很難對(duì)大盤走勢(shì)產(chǎn)生太多的影響。

信達(dá)證券分析師劉景德也表示，近日股指大幅下跌，滬指周跌幅達(dá)4%，這是今年以來(lái)第四次周跌幅4%左右。跌幅超過4%的周K線讓投資者感到恐懼，中期下跌趨勢(shì)更加明顯。在上證指數(shù)跌破2100點(diǎn)之后，下一個(gè)目標(biāo)就是2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口和1949點(diǎn)前期低點(diǎn)。目前短線技術(shù)指標(biāo)嚴(yán)重超跌，大盤有望出現(xiàn)反彈，短線大盤反彈之后可能繼續(xù)震蕩探底。只有IPO正式重啟了，它對(duì)股市的影響才能完全消除，短期對(duì)A股的壓力依然較大，因此即使反彈，也難以持續(xù)。

有十二家券商在上周末預(yù)測(cè)本周大盤走勢(shì)，其中僅三家看多，絕大多數(shù)券商對(duì)大盤后市走勢(shì)不樂觀。五礦證券研究員符海問提醒投資者，A股近期跌幅有擴(kuò)大之勢(shì)，技術(shù)形態(tài)顯示市場(chǎng)下行趨勢(shì)尚未扭轉(zhuǎn)。探究本輪下跌的深層次原因，資金面緊張、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不理想、外圍市場(chǎng)疲弱無(wú)疑首當(dāng)其沖，上述因素目前仍無(wú)趨好跡象，因此，觀望是目前的上策，投資者不宜盲目抄底。

影響2

金價(jià)創(chuàng)33個(gè)月新低后市或繼續(xù)下跌

與A股一道創(chuàng)新低的，還有備受投資者關(guān)注的黃金。

6月20日，受美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克退出QE言論拖累，紐約黃金期貨價(jià)格重挫6.4%，報(bào)收每盎司1286.20美元，創(chuàng)下33個(gè)月以來(lái)的新低。上周五，市場(chǎng)恐慌氣氛才有所好轉(zhuǎn)，紐約黃金期貨報(bào)收1297.70美元/盎司。

上周四，國(guó)際金價(jià)跌破1300美元，國(guó)內(nèi)金價(jià)(基準(zhǔn)價(jià))上周五開市時(shí)報(bào)255元/克，此后隨著金價(jià)的反彈，基準(zhǔn)價(jià)也反彈到261.5元/克。加上手續(xù)費(fèi)，當(dāng)日投資金條的售價(jià)為271.5元/克左右。本報(bào)記者在廣東粵寶黃金門店和廣東黃金門店看到，盡管顧客比平時(shí)要多了不少，但4月份暴跌時(shí)投資者瘋狂抄底的場(chǎng)面已經(jīng)不再�！巴顿Y者已經(jīng)比以前理性很多了，不會(huì)像4月份那樣瘋狂抄底了。不過，金價(jià)創(chuàng)新低后，還是有一些老客戶趁機(jī)出手，周四下午就有兩個(gè)顧客分別買走了兩公斤的投資金條。周五的銷量也是平時(shí)的一倍以上。現(xiàn)在各大金店的現(xiàn)貨黃金都很充足，沒有出現(xiàn)賣斷貨的情況�！睆V東粵寶黃金總經(jīng)理甄偉鋼告訴南方日?qǐng)?bào)記者。

在位于東山口的廣東黃金門店，記者以消費(fèi)者身份去咨詢，銷售人員鼓動(dòng)記者：“現(xiàn)在金價(jià)這么低，機(jī)會(huì)真的難得，真的值得買入。現(xiàn)在還有現(xiàn)貨，如果現(xiàn)在不買，很可能幾天之后就沒有現(xiàn)貨了。上次金價(jià)在280元/克的時(shí)候，就賣斷了貨�！辈贿^，記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)場(chǎng)投資者觀望的多，真正出手的并不太多�！�4月份的時(shí)候買了點(diǎn)，現(xiàn)在的價(jià)格比那時(shí)候還要低，反倒不敢買了。如果金價(jià)再跌下去，我會(huì)考慮再買點(diǎn)�！币晃凰氖鄽q的婦女告訴南方日?qǐng)?bào)記者。

廣東南方黃金市場(chǎng)研究院研究員栗建朋分析指出，國(guó)際金價(jià)突破了近期的新低，下行到1300美元下方。目前來(lái)看下跌遠(yuǎn)沒有結(jié)束，近期有機(jī)會(huì)下砸1230美元，中線目標(biāo)有可能下到1200美元附近，甚至1200美元下方。

廣州京鑫銀業(yè)首席黃金分析師朱志剛也表示，三季度一向是黃金市場(chǎng)的淡季，要到了10月份黃金市場(chǎng)才有望轉(zhuǎn)暖。建議投資者在目前價(jià)位不宜盲目抄底。

近期銀行間市場(chǎng)拆借利率

日期利率(%)漲跌(BP)

2013-06-218.4920-495.2000

2013-06-2013.4440578.4000

2013-06-197.6600206.4000

2013-06-185.596078.3000

2013-06-174.8130-215.5000

2013-06-146.968027.7000

2013-06-136.6910-79.9000

2013-06-097.4900-209.1000

2013-06-089.5810128.7000