外部的資金流入和內(nèi)部的信貸膨脹，制造了中國(guó)的流動(dòng)性泡沫。但眼下看來(lái)，中國(guó)的信貸泡沫或許已經(jīng)達(dá)到極限。

　　日前，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)國(guó)際對(duì)中國(guó)提出警告，“中國(guó)信貸規(guī)模達(dá)到極限，很難像過(guò)去那樣擺脫過(guò)度投資的困境，這意味著未來(lái)將面臨艱難時(shí)期�！被葑u(yù)國(guó)際駐北京的高級(jí)董事朱夏蓮甚至斷言，由信貸驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式顯然即將崩潰。這會(huì)造成產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，并可能會(huì)將中國(guó)帶入日本式的通貨緊縮時(shí)代。

　　惠譽(yù)國(guó)際做出這一判斷的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)是，自雷曼倒閉以來(lái)，中國(guó)信貸總額從9萬(wàn)億美元升至23萬(wàn)億美元，在短短5年中復(fù)制了整個(gè)美國(guó)的商業(yè)銀行系統(tǒng)的規(guī) 模 。 信 貸 占G D P比 在5年 間 從75%上 升 至200%，而美國(guó)次貸危機(jī)及日本90年代初經(jīng)濟(jì)泡沫破裂前該比值約為40%。

　　在銀行信貸體系之外，中國(guó)的影子銀行近年來(lái)也瘋狂擴(kuò)張。其中，規(guī)模2萬(wàn)億的理財(cái)產(chǎn)品是銀行“隱藏的第二資產(chǎn)負(fù)債表”，使其可以規(guī)避貸款限制，繞開(kāi)監(jiān)管者防止貸款過(guò)度的措施。

　　惠譽(yù)國(guó)際認(rèn)為，這將成為風(fēng)險(xiǎn)的核心，一半的此產(chǎn)品款需要每3個(gè)月展期一次，另外25%的展期時(shí)間則低于6個(gè)月�；葑u(yù)國(guó)際的數(shù)據(jù)顯示，截至今年第一季度，中國(guó)內(nèi)地理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模已高達(dá)13萬(wàn)億元，其中很大一部分將在6月到期。

　　中國(guó)政府顯然也看到了信貸膨脹的危害，開(kāi)始了艱難的擠壓泡沫過(guò)程，這也是國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)三度提出“激活貨幣信貸存量”的原因，這一表態(tài)彰顯出中央政府停止擴(kuò)張性政策，不再用高貨幣增速推動(dòng)增長(zhǎng)，讓金融更好服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意味。

　　“政策意圖可能是通過(guò)短期資金利率高企倒逼銀行修正資產(chǎn)負(fù)債表，進(jìn)而發(fā)揮存量貨幣的功能，提升貨幣流通速度，以更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)�！辈�時(shí)基金投資經(jīng)理曾升說(shuō)。