已經(jīng)開啟大幕的去杠桿化，是一個(gè)伴隨改革的長期過程，如果太劇烈就可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)短期減速過快。為此，政策應(yīng)發(fā)力金融改革，加快推進(jìn)民營銀行的設(shè)立和利率市場(chǎng)化，真正激活貨幣信貸存量。通過破解中小微企業(yè)的資金瓶頸問題，從而平衡長期經(jīng)濟(jì)改革與短期經(jīng)濟(jì)減速之間的關(guān)系。

　　金融危機(jī)以來，我國經(jīng)濟(jì)的杠桿率持續(xù)上升，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。尤其近幾年來，很多行業(yè)產(chǎn)能本就過剩嚴(yán)重，但在政策刺激之下仍不斷加碼擴(kuò)張，導(dǎo)致整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的杠桿率不斷提升。顯然，去杠桿化將加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有助于化解產(chǎn)能過剩痼疾和推動(dòng)長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)改革目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。一方面，它對(duì)新增產(chǎn)能提出更高的要求，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)；另一方面，它將壓縮落后產(chǎn)能喘息的空間，加快淘汰落后產(chǎn)能的進(jìn)度。

　　然而，去產(chǎn)能的同時(shí)經(jīng)濟(jì)短期進(jìn)一步下滑甚至是硬著陸的擔(dān)憂亦出現(xiàn)，通縮預(yù)期有所抬頭，如果經(jīng)濟(jì)超預(yù)期減速并走向失控，將反過來掣肘長期改革。數(shù)據(jù)顯示，我國兩大制造業(yè)PMI指數(shù)6月均現(xiàn)頹勢(shì)，官方PMI回落至50.1%，為年內(nèi)低點(diǎn)；匯豐PMI終值48.2%，創(chuàng)9個(gè)月新低。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)二季度GDP增速可能降至7.5%左右，三季度增速或進(jìn)一步下滑。

　　宏觀調(diào)控政策強(qiáng)調(diào)要提高增長的質(zhì)量和效益，擠出原先增長存在的“水分”，去杠桿化無疑是明智之舉。不過，在現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)下，金融體系主要為大企業(yè)、地方政府項(xiàng)目服務(wù)，中小微企業(yè)、“三農(nóng)”等融資薄弱環(huán)節(jié)在去杠桿進(jìn)程中面臨的資金形勢(shì)可能會(huì)更為嚴(yán)峻，如果處理不當(dāng)將可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)硬著陸。

　　必須明確的是，近期的“錢荒”以及下一步貨幣政策不再“放水”并不意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)真的缺錢，而是貨幣信貸資源在市場(chǎng)中存在錯(cuò)配，因此，不必因?yàn)閾?dān)憂中小企業(yè)缺錢就放松貨幣政策。上半年經(jīng)濟(jì)冷、融資熱的矛盾反映出相當(dāng)一部分資金并未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。除了一部分在金融機(jī)構(gòu)之間“空轉(zhuǎn)”，很多信貸投放通過影子銀行進(jìn)入了地方融資平臺(tái)和房地產(chǎn)領(lǐng)域，只不過是用來償還舊債，而沒有創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

　　有關(guān)部門已經(jīng)看到了這一點(diǎn)。央行近日對(duì)部分支行安排增加再貼現(xiàn)額度，支持金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”的信貸投放；財(cái)政部未來將研究完善農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)定向費(fèi)用補(bǔ)貼、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)保費(fèi)補(bǔ)貼和涉農(nóng)貸款增量獎(jiǎng)勵(lì)等各項(xiàng)農(nóng)村金融工作。當(dāng)然，這是在現(xiàn)有金融體系下的治標(biāo)之策，而加快推進(jìn)金融市場(chǎng)化進(jìn)程的治本之策更亟待出臺(tái)。

　　首先，應(yīng)加快設(shè)立民營銀行、進(jìn)一步推動(dòng)國有銀行的市場(chǎng)化改革。國有銀行素來偏愛服務(wù)大企業(yè)，甚至還有為國有企業(yè)提供一定額度貸款的任務(wù)指標(biāo)，盡管已經(jīng)進(jìn)行了市場(chǎng)化改革，建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，但改革仍不夠徹底。同時(shí)應(yīng)加快設(shè)立民營銀行，讓中小金融機(jī)構(gòu)在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮更大的作用。

　　其次，應(yīng)建立存款保險(xiǎn)制度和健全中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。民營銀行與國有銀行相比在吸納存款方面的一大劣勢(shì)為缺乏國家信用作為支撐，因此，應(yīng)盡快建立存款保險(xiǎn)制度，為其吸納社會(huì)資金提供保障。同時(shí)，中小企業(yè)融資難也有其自身缺乏信用的因素，高風(fēng)險(xiǎn)必然伴隨著較高的貸款利率，為此，應(yīng)完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，并鼓勵(lì)針對(duì)中小企業(yè)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。

　　可喜的是，利率市場(chǎng)化改革已提上日程，這將成為金融市場(chǎng)創(chuàng)新和改革的巨大動(dòng)力�，F(xiàn)實(shí)中，通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，大額存單已經(jīng)在一定程度上實(shí)現(xiàn)了存款利率的市場(chǎng)化。下一步應(yīng)放寬貸款利率的浮動(dòng)范圍，讓資金流向更有效率的產(chǎn)業(yè)部門。只有實(shí)現(xiàn)資金的有效合理配置，才能真正激活存量貨幣信貸，在去杠桿和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中切實(shí)拉動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)等行業(yè)的發(fā)展。 記者 顧鑫

(來源:中國證券報(bào))