7月9日，央行針對銀行間債券市場發(fā)布《中國人民銀行公告(2013)第8號》(以下簡稱“8號公告”)，要求市場參與者之間的債券交易應(yīng)當(dāng)通過全國銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)達(dá)成，債券交易一旦達(dá)成，不可撤銷和變更。銀行間債市的線下交易活動被明令禁止。

　　內(nèi)蒙古銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家苑德軍認(rèn)為，與線上交易競價購買債券，價高者得明顯不同的是，線下交易大多為協(xié)商定價，存在監(jiān)管盲區(qū)，容易出現(xiàn)利益輸送的問題。因此，線下交易的被禁，有助于銀行機(jī)構(gòu)行為的規(guī)范，也有助于“去杠桿”。

　　現(xiàn)實中并不缺少線下交易違規(guī)實例。2011年，某地城商行相關(guān)部門管理人員線下交易，違規(guī)代理債券買賣業(yè)務(wù)，進(jìn)行利益輸送，涉及金額近百億元，銀行利益遭受損失。

　　對此，中國社科院金融研究所楊濤表示，作為我國銀行間市場最重要的子市場之一，不可否認(rèn)，銀行間債市承擔(dān)了重要的金融功能。但不能忽視的是，在銀行間債券市場創(chuàng)新加速與規(guī)模擴(kuò)張背后某些問題及監(jiān)管“盲區(qū)”也在逐漸展現(xiàn)。

　　“丙類戶”交易加大銀行風(fēng)險

　　“目前，線下交易的月均交易數(shù)量在十筆左右，交易對象主要是‘丙類戶’，所以‘8號公告’對‘丙類戶’的影響較大�！鄙鲜鲢y行工作人員表示。

　　丙類戶是銀行間債市的特殊成員。據(jù)中債登統(tǒng)計，截至2012年底，參與銀行間債券市場的非金融類投資者(企業(yè))達(dá)到6375家，占總投資者數(shù)量的51.28%；這些非金融機(jī)構(gòu)正是丙類戶的主體。

　　苑德軍告訴記者，丙類戶的存在，為銀行間市場引入更多機(jī)構(gòu)投資者，活躍了市場交易，也受到銀行的歡迎，不過其帶來的金融風(fēng)險同樣不容忽視。楊濤也表示，有一句市場流行語：“任何一個丙類賬戶都要小心對待，因為它的背后很可能站著一個大佬�！边@體現(xiàn)出，持有丙類客戶的機(jī)構(gòu)可能暗藏“灰色”目的。

　　按照相關(guān)規(guī)定，丙類戶不允許直接參與債券交易，必須通過甲類戶的賬戶進(jìn)行代理結(jié)算。很多銀行因此成為代理結(jié)算方。有業(yè)內(nèi)人士透露，在銀行機(jī)構(gòu)中，國有大型銀行、股份制商業(yè)銀行代理結(jié)算數(shù)量都很大。

　　由于銀行對結(jié)算賬戶監(jiān)管程度不同，一些問題也相繼出現(xiàn)。中國銀行國際金融研究所研究員李佩珈告訴記者，一些銀行相關(guān)人員可以通過親屬開立丙類戶，將自己銀行的債券交由自己親屬丙類戶“代持”，并約定未來以接近成本價買回債券。這使得持有債券期間更高的收益歸自己所有，實現(xiàn)非法獲利。

　　據(jù)記者了解，丙類賬戶的代持行為主要有兩類：一類是甲類賬戶等大型金融機(jī)構(gòu)———多以銀行機(jī)構(gòu)為主找丙類賬戶代持；另一類是丙類賬戶找甲類賬戶等大型金融機(jī)構(gòu)代持。有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，前者的主要問題在于，一些銀行為了掩蓋債券投資的虧損，就以代持的方式向其他機(jī)構(gòu)“轉(zhuǎn)移”這部分虧損。作為丙類戶來說，大多是非上市的中小機(jī)構(gòu)，報表上的名義盈虧對于投資者本身影響并不大。后者的問題是，一些債券業(yè)內(nèi)人士利用結(jié)算方式漏洞，在交易時，請第三方(主要是銀行)代墊資金并由丙類賬戶代持債券，實現(xiàn)空手套白狼。另外，如出現(xiàn)虧損情況，丙類戶大多會違約、毀約，損失也自然由銀行來承擔(dān)。

　　“堵漏”加碼銀行資產(chǎn)重回表內(nèi)成必然

　　債券市場的非理性繁榮加大了金融體系風(fēng)險。2010年以來，信貸政策逐步收緊導(dǎo)致部分商業(yè)銀行為減少風(fēng)險資產(chǎn)，開展了多項“表內(nèi)資產(chǎn)表外化”的業(yè)務(wù)。即通過與信托和券商合作，把信貸資產(chǎn)打包成委托貸款、信托資產(chǎn)、債券等，并轉(zhuǎn)換成理財產(chǎn)品，導(dǎo)致以債券為代表的非信貸資產(chǎn)占比快速上升。數(shù)據(jù)表明，2012年債券在社會融資總量的占比為14.3%，比2010年底上升了近一倍。債券市場的快速發(fā)展還使得銀行、券商、信托公司出現(xiàn)更多關(guān)聯(lián)，也使得銀行體系資產(chǎn)更多轉(zhuǎn)向表外，加大金融體系風(fēng)險。

　　“正是監(jiān)管制度存在漏洞，才會存在‘代持’問題�！痹返萝娤蛴浾弑硎�。楊濤也認(rèn)為，只要存在監(jiān)管過嚴(yán)或空白，總會產(chǎn)生一些金融創(chuàng)新，如IPO代持、信托代持、LP代持等。不能簡單認(rèn)為這些行為就是違規(guī)，關(guān)鍵在于其中是否牽扯到關(guān)聯(lián)交易、利益輸送、行賄受賄等。

　　但現(xiàn)實情況顯然不夠樂觀。近年來，個別銀行及一些銀行的管理人員因違規(guī)“代持”、“倒券”而受到查處。審計署相關(guān)負(fù)責(zé)人曾明確指出，丙類賬戶的異常交易主要有對敲交易，交易量大于實際需求量，交易價格大幅偏離市場價格等；交易雙方的代持行為屢禁不止，部分金融機(jī)構(gòu)以此逃避監(jiān)管，丙類賬戶實現(xiàn)空手套白狼。

　　早在今年4月，相關(guān)部門已經(jīng)意識到了債券市場的問題，采取了一系列措施以規(guī)范市場發(fā)展。首先，在4月中旬，監(jiān)管部門掀起了一場席卷銀行、券商、基金等各個債券市場參與者的核查風(fēng)暴。其次，金融監(jiān)管部門相繼出臺多項舉措和規(guī)定，要求銀行理財帳戶資金必須�？顚Ｓ�，規(guī)定“非標(biāo)”資產(chǎn)不能超過一定限額，計提相應(yīng)監(jiān)管資本，且限制丙類賬戶的進(jìn)一步增加。而此次的“8號公告”則將監(jiān)管的重點(diǎn)放在債券交易制度的重構(gòu)上，即由“場外交易”走向“場內(nèi)交易”。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，線下交易的杜絕，將進(jìn)一步促使銀行資產(chǎn)重回表內(nèi)。

　　銀行機(jī)構(gòu)“去杠桿”或?qū)⒓铀?/p>

　　李佩珈認(rèn)為，監(jiān)管措施的加強(qiáng)將使金融體系發(fā)生積極的變化，金融體系“去杠桿”或?qū)⒓铀佟?/p>

　　由于商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品賬戶大多為丙類戶，而目前丙類戶沒有聯(lián)入同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)，這意味著理財產(chǎn)品發(fā)行將受到制約，對社會融資總量中的債券和信托等形成上行壓力，加大金融體系的去杠桿化壓力。

　　另外，由于債券市場的交易將受到更多監(jiān)管，這意味著那些純粹為創(chuàng)造資金流動而無實際貸款需求的項目，將面臨更多的信息披露要求和交易限制，這將使得金融體系風(fēng)險得到一定控制。

　　不過，申銀萬國銀行業(yè)分析師倪軍對此公開表示，叫停線下交易對銀行表內(nèi)外債券投資、銀行間流動性均有影響。

　　李佩珈也認(rèn)為，上述監(jiān)管措施并不能解決問題的全部。她建議，一個更加公平、高效和穩(wěn)健的債券市場，還需“堵疏”結(jié)合以規(guī)范債市發(fā)展。關(guān)鍵是，進(jìn)一步完善做市商制度。此前，以單一銀行為主“一對一”的詢價模式，造成信息不透明和價格失真，所以，有必要促進(jìn)投資人結(jié)構(gòu)的多元化，引進(jìn)國際投資人甲類賬戶主體，或?qū)⒈�類賬戶上升為甲類或乙類賬戶，提高其準(zhǔn)入門檻或加大監(jiān)管強(qiáng)度。

　　楊濤則建議，重中之重還是完善銀行間市場監(jiān)管體系。從長遠(yuǎn)來看，需要政府監(jiān)管和自律監(jiān)管兩個層面加強(qiáng)協(xié)調(diào)。楊洋

(來源:金融時報)