在上市房企資金最為緊張的2010年以來，大多數(shù)房企都嘗試通過信托融資的方式度過流動(dòng)性危機(jī)，中華企業(yè)就便是其中的一員“猛將”。查閱中華企業(yè)公告，中華企業(yè)去年至今已經(jīng)與16家信托公司進(jìn)行信托融資，而且與絕大多數(shù)信托公司都只做一單。

　　中華企業(yè)去年年報(bào)顯示，旗下有12家信托公司超過50億元的信托債務(wù)計(jì)于其他流動(dòng)負(fù)債、其他非流動(dòng)負(fù)債等項(xiàng)下。今年以來，中華企業(yè)的銷售與盈利狀況有了一定程度的改觀，但是其相對(duì)較高的成本融資局面仍未得到改善。今年以來，中華企業(yè)繼續(xù)向興業(yè)信托、渤海信托等進(jìn)行信托融資，融資額高達(dá)32億元。從合作方數(shù)量來講，中華企業(yè)或已創(chuàng)房企之最，去年以來共有16家信托公司為其融資，占正常經(jīng)營信托公司的近1／4。

　　16家信托公司齊上陣

　　根據(jù)中華企業(yè)披露的數(shù)據(jù)，今年一季度，中華企業(yè)合同銷售金額15億元，營業(yè)收入11.5億元，比上年同期增長近四成。加上近日中華企業(yè)收購大股東持有的上房集團(tuán)60%的股份，盈利來源增加，為中華企業(yè)逐漸擺脫高成本信托融資對(duì)其利潤的蠶食提供了騰挪的空間。

　　不過，這并不意味著中華企業(yè)已經(jīng)擺脫困境，截止到今年一季度末，中華企業(yè)賬上資金僅有20.6億元，雖然一季報(bào)并未披露存續(xù)信托融資的數(shù)據(jù)，但是與其2012年年報(bào)中披露的超過50億元信托融資的數(shù)據(jù)相比，覆蓋率僅有40%，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍不容小覷。

　　事實(shí)上，今年以來，信托融資仍在中華企業(yè)的融資體系中扮演重要角色。

　　今年以來，中華企業(yè)陸續(xù)公告，通過或擬通過中信信托、渤海信托、興業(yè)信托、國元信托融資，合計(jì)金額達(dá)到32億元，其中向渤海信托和興業(yè)信托的融資規(guī)模均為10億元，4家信托公司的平均年融資成本在9.75%—10.5%之間。

　　今年5月份，中華企業(yè)還曾向興業(yè)銀行申請(qǐng)了一筆期限為3年的借款，利率為基準(zhǔn)利率上浮20%，為7.07%，與信托融資相比，平均相差不足3個(gè)百分點(diǎn)。

　　事實(shí)上，中華企業(yè)的信托融資方式確實(shí)略顯“奇特”，與一般公司與少數(shù)信托公司進(jìn)行長期合作不同的是，中華企業(yè)可謂“廣撒網(wǎng)”，今年中華企業(yè)公告中申請(qǐng)借款的上述4家信托公司加上中華企業(yè)去年年報(bào)中披露的存續(xù)信托項(xiàng)目的信托公司，中華企業(yè)去年至今已經(jīng)與16家信托公司進(jìn)行信托融資，幾乎是現(xiàn)有正常營業(yè)信托公司數(shù)量的1/4，而且與絕大多數(shù)信托公司都只做一單。

　　高成本吞噬利潤

　　在房地產(chǎn)遇到最嚴(yán)厲調(diào)控的背景下，中華企業(yè)激進(jìn)的擴(kuò)張策略反變成利潤增長之痛。從2010年至今，有一批上市中型房企運(yùn)用信托方式騰挪流動(dòng)性空間，中華企業(yè)可以說是這一類上市房企代表。

　　中華企業(yè)2012年年報(bào)顯示，截止到2012年年底，中華企業(yè)一年以內(nèi)到期的其他非流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)下涉及6家信托公司的8筆信托計(jì)劃，包括五礦信托、上海國投、建信信托、四川信托、中投信托以及去年于當(dāng)?shù)爻闪⒌年懠易煨磐校�期末余額達(dá)到22.31億元。僅此一項(xiàng)，中華企業(yè)今年內(nèi)就要支出超過22億元用于償還信托融資。

　　其他流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)下，包括中海信托、華能貴誠信托、上海國投兩家信托公司，期末余額為3.97億元。其他非流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)下，中華企業(yè)還包括有中鐵信托、大業(yè)信托、中誠信托、平安信托、興業(yè)信托等多家信托公司的信托計(jì)劃，期末余額也高達(dá)25.86億元，而2012年年初時(shí)該項(xiàng)余額僅為8.52億元。

　　上述三項(xiàng)加起來，中華企業(yè)身上所背負(fù)的信托債務(wù)超過50億元。

　　而同期，中華企業(yè)的總資產(chǎn)為258.52億元，僅信托債務(wù)余額便達(dá)到了中華企業(yè)總資產(chǎn)的1/5。

　　信托負(fù)債造成的最大問題在于，其高于銀行貸款的成本將持續(xù)擠壓公司的利潤。以中華企業(yè)年報(bào)中披露的數(shù)據(jù)為例，去年中華企業(yè)信托融資的平均年化成本約在10%-13%之間，這也就意味著中華企業(yè)要為50億元信托負(fù)債支付年化超過5億元的利息。中華企業(yè)2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤5.7億元，而期間中華企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用便高達(dá)6.5億元，中華企業(yè)利息支出6.6億元，信托融資成為壓縮中華企業(yè)利潤的主要因素。

　　“信托融資的財(cái)務(wù)成本較高，對(duì)于規(guī)模不大的房企來講，一定要保證每一個(gè)階段的銷售回款與償還信托貸款的平衡，一個(gè)項(xiàng)目銷售不足，很可能給公司帶來流動(dòng)性的問題，而借新還舊會(huì)更會(huì)增加財(cái)務(wù)成本�！币晃蝗�商分析人士指出

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