審計(jì)署28日在網(wǎng)站發(fā)布消息稱(chēng)，根據(jù)國(guó)務(wù)院要求，審計(jì)署將組織全國(guó)審計(jì)機(jī)關(guān)對(duì)政府性債務(wù)進(jìn)行審計(jì)。A股市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)強(qiáng)烈，周一上證指數(shù)下跌1.72%；深證成指下跌2.23%。股指下跌顯示投資者對(duì)地方債務(wù)問(wèn)題以及后續(xù)政策感到擔(dān)憂(yōu)。從機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)來(lái)看，審計(jì)地方債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)短期的確有負(fù)面影響，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看是利好。

　　影響：債務(wù)審計(jì)沖擊增長(zhǎng)預(yù)期 中期影響有限

　　國(guó)泰君安研報(bào)指出，債務(wù)審計(jì)會(huì)激發(fā)市場(chǎng)對(duì)政府債務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂(yōu)，并對(duì)政府債務(wù)審計(jì)結(jié)果心存憂(yōu)慮。本次債務(wù)審計(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)短期影響負(fù)面，持續(xù)性不強(qiáng)，中期影響則有限。短期影響負(fù)面，原因之一是"穩(wěn)增長(zhǎng)"預(yù)期會(huì)下降；二是債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將上升，"非典型"錢(qián)荒會(huì)延續(xù)，流動(dòng)性珍惜程度上升；三是融資對(duì)象的選擇性增強(qiáng)，地方政府的融資溢價(jià)將上升。中期影響有限，地方政府的債務(wù)償付能力沒(méi)有因?qū)徲?jì)而破壞，資產(chǎn)端的土地沒(méi)有因?qū)徲?jì)而貶值，現(xiàn)金流入端的稅收沒(méi)有因?qū)徲?jì)而減少。

　　齊魯證券也指出，根據(jù)本屆政府一貫的監(jiān)管思路，預(yù)計(jì)短期內(nèi)信托貸款等表外方式將會(huì)繼續(xù)受到抑制，本次審計(jì)也將會(huì)導(dǎo)致表外資金加速回歸表內(nèi)，但可能并不會(huì)對(duì)下半年基建投資增速產(chǎn)生顯著負(fù)面影響，主要理由如下：穩(wěn)增長(zhǎng)的需求已占主導(dǎo)地位。由于四季度經(jīng)濟(jì)存在突破底線(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前政策正在微調(diào)以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，主要的方式是促進(jìn)鐵路投資、棚戶(hù)區(qū)改造以及中小企業(yè)投資，審計(jì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不妨礙刺激特定領(lǐng)域的基建投資，也與對(duì)地方平臺(tái)債“有保有壓”的思路一致。

　　銀河證券潘向東認(rèn)為，此次審計(jì)行動(dòng)對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期影響正面，只有“隱藏的”看不見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)才是真正的風(fēng)險(xiǎn)所在。一旦風(fēng)險(xiǎn)得到清查，不僅能夠減少各種估算的干擾，有助于針對(duì)性地對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行隔離、消化，并且有助于未來(lái)在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制與處理上達(dá)成一致意見(jiàn)。其次，對(duì)于經(jīng)濟(jì)，則是印證了我們一直以來(lái)的判斷，在政府主動(dòng)去風(fēng)險(xiǎn)背景下，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速將穩(wěn)步回落。由于政府投資受到債務(wù)負(fù)擔(dān)拖累，未來(lái)增速會(huì)逐步放緩。但長(zhǎng)期來(lái)看，有助于改善地方政府資產(chǎn)負(fù)債表。為避免去風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)度沖擊，政策上仍然可以做一些對(duì)沖。比如中央舉債進(jìn)行一些軌道交通、環(huán)保等方面的投資，通過(guò)融資渠道的放開(kāi)鼓勵(lì)中小微企業(yè)投資一、三產(chǎn)業(yè)，或者加大消費(fèi)杠桿提高人們的邊際消費(fèi)傾向等。

　　投資策略：城投債承壓 成長(zhǎng)板塊急流勇退

　　長(zhǎng)江證券指出，此次審計(jì)工作的展開(kāi)以及后續(xù)政策規(guī)定的大概率出爐將會(huì)使得地方融資平臺(tái)債務(wù)的無(wú)序滾動(dòng)從供給端得到抑制，同時(shí)加強(qiáng)了去杠桿的預(yù)期。如果商行的改革調(diào)整的進(jìn)度較慢，那么不論是事件性或者政策性的，下半年資金利率將會(huì)再度上行�？紤]到當(dāng)前民間投資對(duì)于金融系統(tǒng)的依賴(lài)性已經(jīng)降低，所以這一負(fù)面影響可能并不會(huì)非常顯著。

　　申銀萬(wàn)國(guó)指出，地方政府摸底結(jié)果超預(yù)期可能性大，隨后還可能而來(lái)種種政策措施。短期內(nèi)反而可能加大風(fēng)險(xiǎn)釋放壓力，債市尤其是城投債可能面臨一波持續(xù)性下跌。而且也需要關(guān)注，利率債在城投債風(fēng)險(xiǎn)釋放中，可能受到牽連，遭遇流動(dòng)性壓力釋放帶來(lái)的沖擊。

　　國(guó)泰君安指出，政府性債務(wù)審計(jì)沖擊增長(zhǎng)預(yù)期，投資者風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)上升，成長(zhǎng)板塊急流勇退勝于持續(xù)冒進(jìn)。審計(jì)啟動(dòng)沖擊市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)的預(yù)期，引發(fā)了新的不確定性，降低A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)A股整體形成壓力。當(dāng)前A股估值中，并沒(méi)有完全反映出對(duì)于持續(xù)改革、非典型錢(qián)荒重來(lái)以及。A股在三季度或?qū)⒌�破前期低點(diǎn)的1900點(diǎn)。錢(qián)荒再來(lái)預(yù)期加強(qiáng)、再融資啟動(dòng)和IPO重啟都將使成長(zhǎng)板塊面臨的不確定性增加。短期內(nèi)成長(zhǎng)板塊估值可能繼續(xù)上升，但是在操作上建議要急流勇退。

(來(lái)源:新華財(cái)經(jīng))