中國(guó)國(guó)際金融有限公司首席策略師 董事總經(jīng)理黃海洲（攝影 人民網(wǎng)畢磊）

人民網(wǎng)北京5月11日電 （達(dá)昱岐）“清華五道口全球金融論壇”于2014年5月10日至12日在北京舉行。中國(guó)國(guó)際金融有限公司首席策略師、董事總經(jīng)理黃海洲在論壇發(fā)言時(shí)表示，利率市場(chǎng)化、貨幣國(guó)際化、國(guó)際資本化以及投資證券化這金融改革的“新四化”可以期待。

以下是黃海洲致辭全文：

非常感謝清華大學(xué)五道口金融學(xué)院邀請(qǐng)我來(lái)參加今天的論壇，我準(zhǔn)備了一個(gè)PPT，但是可能沒(méi)有時(shí)間把每一頁(yè)都給他們講。剛才李劍閣董事長(zhǎng)講了中國(guó)金融改革的五大背景我都贊成，我事先跟談沒(méi)有協(xié)調(diào)過(guò)，我是講中國(guó)金融這里面可能有四個(gè)方面的重要變化，或者是現(xiàn)代化值得期待。所以我想從這個(gè)意義上，從五大背景來(lái)推出這個(gè)金融的思考。因?yàn)闀r(shí)間的關(guān)系，很多方面我可能無(wú)法展開(kāi)詳細(xì)講，我想講幾點(diǎn)。

第一， 剛剛李劍閣董事長(zhǎng)講了中國(guó)面臨的最大的變化實(shí)際上是全面深化改革。

國(guó)際上2008年危機(jī)以來(lái)，昨天我們開(kāi)始討論，實(shí)際上也在發(fā)生一系列重大變化，如果把全球經(jīng)濟(jì)做三個(gè)大的板塊來(lái)分析的話，我想第一個(gè)大的板塊就是美國(guó)一方面通過(guò)三次量化寬松，把經(jīng)濟(jì)穩(wěn)下來(lái)了，同時(shí)在三次量化寬松的過(guò)程里，美國(guó)完成了去杠桿化的過(guò)程，這是非常了不起的，出了這么大的危機(jī)，用了五年時(shí)間完成了去杠桿化的過(guò)程，歐洲第二大板塊去杠桿化過(guò)程基本上還沒(méi)有真正的開(kāi)始，我昨天大清早從歐洲剛剛回來(lái)，總體的感覺(jué)歐洲經(jīng)濟(jì)有恢復(fù)性增長(zhǎng)，但是去杠桿化路途還很遙遠(yuǎn)。

廣大的新興市場(chǎng)國(guó)家面臨著比較大的挑戰(zhàn)，一個(gè)主要的原因，有各方面的原因是因?yàn)檫^(guò)去五年廣大新興市場(chǎng)國(guó)家都是把杠桿率推上去了，昨天演講當(dāng)中也有一種表述是講中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在發(fā)展的過(guò)程中有“三期”疊加，一期指的是以前的刺激政策，我們屬于一個(gè)消化期，實(shí)際上不光是中國(guó)，印度、巴西，其他的國(guó)家也都處在一個(gè)消化期的過(guò)程。所以，往前推，可能對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家面臨的一系列的挑戰(zhàn)，這個(gè)挑戰(zhàn)就是說(shuō)在未來(lái)的三五年的時(shí)間里大家都要消化原來(lái)的刺激政策，而在消化刺激政策的過(guò)程中，美國(guó)也要加杠桿，美國(guó)要退出QE了，這實(shí)際上從全球的格局來(lái)講對(duì)我們會(huì)面臨一些比較大的挑戰(zhàn)。

國(guó)內(nèi)最主要的，五個(gè)背景剛剛李劍閣董事長(zhǎng)講的很清楚了，如果從金融改革上可以期待的話，可以把它解讀為金融改革的“新四化”，第一個(gè)是利率市場(chǎng)化，利率市場(chǎng)化我個(gè)人認(rèn)為實(shí)際上就是深化改革在金融里最重要的一個(gè)體現(xiàn)，包括李劍閣董事長(zhǎng)講的將來(lái)可能要減少事先的一些審批，增加事中和事后的監(jiān)管，包括放寬銀行的準(zhǔn)入政策，包括等等一系列，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融業(yè)的發(fā)展長(zhǎng)期的影響是巨大的，非常非常大。中國(guó)目前的金融生態(tài)是這樣的，如果把整個(gè)金融系統(tǒng)拿出來(lái)看的話，整個(gè)銀行業(yè)占的資產(chǎn)比例大概是93%以上，如果好的發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體，銀行業(yè)占的比重只有60%稍微多一點(diǎn)兒。中國(guó)整個(gè)的銀行以外的證券、保險(xiǎn)、資管等等加起來(lái)占的整個(gè)比例只有大概7個(gè)點(diǎn)，在這樣一個(gè)大的生態(tài)環(huán)境下，實(shí)際上如果沒(méi)有利率市場(chǎng)化，整個(gè)大的生態(tài)環(huán)境很難得到改變。所以，打一個(gè)比喻來(lái)說(shuō)，整個(gè)金融生態(tài)里可能有一棵大樹(shù)，樹(shù)下有一些小草和一些小樹(shù)，這些小草和小樹(shù)曬不到太陽(yáng)。所以，沒(méi)有利率市場(chǎng)化，證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、資管，其他方面的發(fā)展我相信是很難的。所以，這也是全面深化改革在金融業(yè)最重要的體現(xiàn)。

第二，總結(jié)為貨幣國(guó)際化。

貨幣國(guó)際化也是前面幾位講的以開(kāi)放促改革的體現(xiàn)，不簡(jiǎn)單是一個(gè)人民幣怎么走出去，不簡(jiǎn)單的是一個(gè)資本項(xiàng)下開(kāi)放或者是經(jīng)常項(xiàng)下開(kāi)放問(wèn)題，剛剛Richard N.COOPER教授也提到，實(shí)際上中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中的大國(guó)，將來(lái)有機(jī)會(huì)把自己的貨幣變成一個(gè)全球主要的儲(chǔ)備貨幣，這條路有很長(zhǎng)時(shí)間要走，走的過(guò)程中，實(shí)際上以開(kāi)放促改革對(duì)金融業(yè)而言，實(shí)際上貨幣國(guó)際化可能涵蓋很多的內(nèi)容，包括滬港通，包括李劍閣董事長(zhǎng)提到的也可能有其他的通，比如從北京到香港直通的。所以，這是第二個(gè)大的領(lǐng)域非常值得關(guān)注的。

在利率市場(chǎng)化，貨幣國(guó)際化能夠推進(jìn)的前提之下，未來(lái)三五年，從資本市場(chǎng)角度出發(fā)，我覺(jué)得國(guó)際資本化是一個(gè)大的看點(diǎn)，三中全會(huì)的公報(bào)里對(duì)這個(gè)有重要的表述，這個(gè)表述里表達(dá)了比如為什么跟資產(chǎn)化、資本化，從以前的管人管事管資產(chǎn)怎么變成一個(gè)資本化運(yùn)營(yíng)，資本化運(yùn)營(yíng)如果得以實(shí)現(xiàn)的化，實(shí)際上是國(guó)企改革的第二個(gè)重大的發(fā)展機(jī)遇。而這個(gè)方面如果能做好的話，給資本市場(chǎng)帶來(lái)一系列好的紅利。我想大家也很關(guān)注這些年來(lái)，比如上證指數(shù)，比如跟美國(guó)的納斯達(dá)克或者跟美國(guó)的SNP之間的差距，過(guò)去的三五年拉的越來(lái)越大，上證指數(shù)如果將來(lái)我們期待有好的表現(xiàn)，國(guó)企資本化改革如果不能完成的話，我覺(jué)得壓力還是非常大的。

前面“三化”如果能大力推行的前提下，我覺(jué)得最值得期待的，從資本市場(chǎng)角度出發(fā)是投資證券化，對(duì)應(yīng)的投資專投化，過(guò)去十年作為一個(gè)投資標(biāo)的而言可能不是在股票市場(chǎng)上，可能作為中國(guó)全國(guó)最好的標(biāo)的就是在房地產(chǎn)，房地產(chǎn)需要投資，尤其中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步改革，進(jìn)一步深化轉(zhuǎn)型，中國(guó)投資機(jī)會(huì)還很多，包括在技術(shù)、設(shè)備等方面。

剩下的時(shí)間給大家看兩張圖（PPT），我們可以一起來(lái)討論。第一張圖講的是中國(guó)過(guò)去三十年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛在增長(zhǎng)力，大家認(rèn)真看看，實(shí)際上是一個(gè)山字形的，三十年改革開(kāi)放造了一個(gè)新的高山，而這個(gè)高山實(shí)際長(zhǎng)每個(gè)周期差不多是十年，十年跟中國(guó)的政治周期有吻合的。第二張圖（見(jiàn)PPT），中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展還有很多的機(jī)遇，這是基于IMF的計(jì)算，認(rèn)為未來(lái)十年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率貢獻(xiàn)來(lái)自哪些地方。按照IMF的貢獻(xiàn)，未來(lái)十年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率大概有55%是來(lái)自亞洲區(qū)日本以外，IMF的估算未來(lái)十年全球增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)力中國(guó)有30%，這個(gè)我想我們改革現(xiàn)在遇到了一定困難，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)現(xiàn)在短期也面臨著下行的壓力，但是我們不要失去對(duì)改革的信心。短期的壓力看得很清楚，從股市來(lái)講，歐洲、日本、美國(guó)都走出了低谷，中國(guó)現(xiàn)在可能還是在低谷徘徊，中國(guó)什么時(shí)候能走出低谷有兩點(diǎn)可以給大家一個(gè)啟示。

第一點(diǎn)啟示，大家比較上證指數(shù)跟美國(guó)標(biāo)普500的指數(shù)，實(shí)際上2001年納斯達(dá)克泡沫破了之后，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)11次加息，11次減息，美國(guó)的股指開(kāi)始往上拉，中國(guó)還進(jìn)行了幾年比較痛苦的調(diào)整。在這個(gè)痛苦調(diào)整的過(guò)程中，我們也知道有一個(gè)國(guó)務(wù)院九條，之間的分杈大概有個(gè)五年，現(xiàn)在2008年危機(jī)以后，全球股市同步下跌，全球股指調(diào)整最低的低點(diǎn)是2009年3月9號(hào)，到2010年年終中國(guó)股指跟西方的股指美國(guó)歐洲已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)分野了，現(xiàn)在這個(gè)分野已經(jīng)有四年，上一次分杈是四到五年，我想現(xiàn)在已經(jīng)有了四年，這是第一個(gè)可以觀察的角度。

第二個(gè)啟示，我們這次論壇開(kāi)始之前，正好是春風(fēng)化雨，因?yàn)閲?guó)務(wù)院新九條出來(lái)了，我相信新九條對(duì)我們將來(lái)整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)有非常重要的意義。謝謝大家。