人民網(wǎng)北京5月11日電（呂騫）美聯(lián)儲前副主席Donald KOHN11日在出席首屆五道口全球金融論壇時表示，存款利率放松是必須的，但是一定要小心謹(jǐn)慎的把宏觀審慎與微觀審慎政策有效的結(jié)合起來，來共同監(jiān)管存款利率放松的過程，不能一下就放開。

他還認(rèn)為，一方面要去鼓勵資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，另一方面這些風(fēng)險和開發(fā)出來的產(chǎn)品與投資工具一定要夠透明，這樣才能真正支持資本市場的發(fā)展，帶來良好的流動性，并且才能真正的為宏觀的金融穩(wěn)定目標(biāo)來服務(wù)。

以下是演講全文

美國以及全球經(jīng)濟(jì)依然還沒有從全球金融危機(jī)中徹底復(fù)蘇，全球金融危機(jī)自從大蕭條以來導(dǎo)致的最的一場危機(jī)，盡管如此，全世界都在做出巨大的努力去減少風(fēng)險，要避免全世界再次出現(xiàn)危機(jī)，在美國，以及在其他國家我們是徹底革新了我們的監(jiān)管制度、監(jiān)管機(jī)構(gòu)，目標(biāo)就是使整個金融體系更加韌性，現(xiàn)在這個工作還在進(jìn)展中，還沒有完全結(jié)束。我想講一下危機(jī)后我們創(chuàng)建的一些防范風(fēng)險的機(jī)制，先介紹一下英美兩國宏觀審慎制度。對比一下英國和美國的宏觀審慎機(jī)制，因為我自己是親自參與了英國的宏觀審慎委員會的工作，我自己也同時在美國是《多德弗蘭克法案》監(jiān)管委員會的委員，我也希望能借鑒一下英美宏觀審慎的經(jīng)驗供中國參考。我對于中國經(jīng)濟(jì)，中國的金融體系并不是一個專家，但是我看起來我認(rèn)為中國現(xiàn)在正面臨著非常有挑戰(zhàn)，同時也是一些非常重要的工作，如何進(jìn)行資本賬戶的放開，同時確保金融體系的穩(wěn)定。這種監(jiān)管放開是一個必須要進(jìn)行的過程才能促進(jìn)資源優(yōu)化的分配，能夠使得住戶、家庭和機(jī)構(gòu)能夠充分的享受到金融服務(wù)的好處，而且能夠以風(fēng)險平衡的方式來分配金融資金。

這跟中國在全球經(jīng)濟(jì)體系、金融體系中的重要地位是完全匹配的，同時中國實體經(jīng)濟(jì)還在經(jīng)歷重要的轉(zhuǎn)型，從一個靠投資和信貸拉動的增長模式轉(zhuǎn)變成以消費(fèi)拉動的增長模式，要實現(xiàn)這個轉(zhuǎn)型就需要各家監(jiān)管機(jī)構(gòu)，以及央行之間密切合作，“一行三會”必須要全方位的去評估和審視整個金融體系的脆弱性和不足之處，美國再這方面做的不是非常成功，也就是在確保市場放開的過程中確保經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性方面做的不是非常好，而且我們監(jiān)管機(jī)構(gòu)在后危機(jī)時代也做了很多工作，我也想跟大家分享一下美國當(dāng)時存在的一些問題，從中可以總結(jié)一下英美的一些經(jīng)驗和教訓(xùn)供中國借鑒。

首先，要避免危機(jī)的發(fā)生，隨著自由化過程的推進(jìn)，因為你要遏制危機(jī)的發(fā)生通常就必須要國家提供支持來避免道德風(fēng)險的發(fā)生，這有可能會導(dǎo)致國家干預(yù)的一個逆轉(zhuǎn)，這樣才能允許市場發(fā)揮更大的作用，優(yōu)化資源配置，造福全社會。

通過建立宏觀審慎的主管部門要做什么呢？它是能確保金融穩(wěn)定，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險，防范風(fēng)險，要確保獲取充分的信息，而有時候信息不是馬上就能獲得的，這個主管部門必須要能夠從適應(yīng)部門也好，從其他政府機(jī)關(guān)也好，要獲取信息和數(shù)據(jù)，而且宏觀審慎主管部門必須能把握風(fēng)險，及時采取行動干預(yù)風(fēng)險，包括直接下達(dá)命令，直接向金融機(jī)構(gòu)下達(dá)命令或者是采取監(jiān)管行動或者是提出一些宏觀審慎的建議和意見，這些建議就包括如何去構(gòu)建整個金融體系的結(jié)構(gòu)，如何打造金融市場的能力，能夠抵御市場風(fēng)險，采取順周期和逆周期的一些措施避免經(jīng)濟(jì)下行。宏觀審慎的主管部門的能力還包括能夠采取逆周期的行為，當(dāng)經(jīng)濟(jì)非常好的時候，能夠收緊，而且在收緊的時候有時候還需要加大信貸的投入。

宏觀審慎部門必須要跟貨幣政策當(dāng)局和微觀審慎機(jī)構(gòu)能有效地有建設(shè)性地互動，還可以使用一些像資本金、流動性這些工具。同時，要考慮到整個宏觀經(jīng)濟(jì)體系，還有金融體系全局，而這些微觀審慎部門也會有自己的政策工具，而且他們在使用這個微觀工具的時候要確保照顧到宏觀審慎的大局。同時，宏觀審慎部門還必須獲取數(shù)據(jù)來分析整個宏觀經(jīng)濟(jì)體系的情況，而且宏觀審慎政策和貨幣政策之間也是相互影響，相輔相成的。所以，宏觀審慎部門和貨幣政策當(dāng)局必須要了解彼此的政策態(tài)勢，政策的立場，而且在有些時候這兩個政策當(dāng)局必須要達(dá)成明確的共識，在一些特殊的情況下什么時候要更多的側(cè)重于使用宏觀審慎工具，而在什么樣的情況下又需要調(diào)整貨幣政策，因為那個時候宏觀審慎工具可能不足以確保金融穩(wěn)定了。所以，這些政策主管部門必須要協(xié)調(diào)起來，采取一致行動，而且做一些成本和收益分析。跟所有的宏觀經(jīng)濟(jì)決策一樣，我們在做出宏觀審慎決策的時候必須要做成本和收益的分析，才能確保老百姓能夠受益，而且避免經(jīng)濟(jì)體遭受危機(jī)的摧毀，宏觀審慎的監(jiān)管制度有可能會導(dǎo)致中介媒介的成本上升。

下面講一下英國的情況。英國的宏觀審慎委員會，英國的做法就是要建立起這樣一個機(jī)構(gòu)專門去實施宏觀審慎政策，我們是采取了這種以分支機(jī)構(gòu)式的網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)，而且我們專門成立一個宏觀審慎委員會，還有金融行為投資者保護(hù)委員會等等。另外，英國還成立了PRA，它是一個微觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)，它直接去監(jiān)管銀行、資產(chǎn)管理公司等等。當(dāng)然，在英國銀行體系是直接關(guān)系到金融穩(wěn)定的。所以，PRA這個主管部門是要負(fù)責(zé)做金融體系分析的。在英格蘭銀行內(nèi)部是由金融政策委員會，還有微觀審慎監(jiān)管委員會和宏觀審慎委員會，都是各自有各自的職權(quán)，各自有各自的目標(biāo)，每一個委員會、理事會他們都有自己的委員，這些委員都不是英格蘭銀行的職員，就像我自己不是在英格蘭銀行工作，我們的工作就是要發(fā)現(xiàn)問題去解決、防范系統(tǒng)性風(fēng)險，確保英國金融體系的穩(wěn)定性，這是我們的首要目標(biāo)。第二個目標(biāo)就是要支撐支持英國政府的經(jīng)濟(jì)政策，包括經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)，而且我們是可以向英國財政部，英國的其他相關(guān)政府部門提供一些建議和意見。

與此同時我們還有這樣的證券，我們可以直接去向微觀審慎監(jiān)管委員會下達(dá)指令，下達(dá)命令，包括根據(jù)巴塞爾3所做出的資本充足率的一些要求，以及根據(jù)巴塞爾制定的逆周期的干預(yù)行動。我們的工作就是實現(xiàn)剛才我講的這兩個目標(biāo)。我們這個宏觀審慎的主管部門是跟貨幣政策部門一起密切合作，貨幣政策部門的關(guān)鍵目標(biāo)就是要確保較低的通貨膨脹，每個委員會都有自己的政策工具來實現(xiàn)目標(biāo)，而且每一個委員會的委員都有豐富的經(jīng)驗，通過這種方式我們就能加深對政策的解讀和理解，能夠采取有效的應(yīng)對行動，而且我們還可以集思廣益。

FPC就是宏觀審慎主管委員會，我們是有明確職責(zé)的定義，我們要確保宏觀審慎政策的有效實施和執(zhí)行，而且FPC是重點關(guān)注以下幾個問題：第一就是確保英國銀行體系充足的資本，尤其是在后危機(jī)時代，我們要確保英國銀行體系能夠進(jìn)一步的提高資本充足率，能夠抵御資本金不足所帶來的風(fēng)險。第二項工作就是信息披露，我們是已經(jīng)向其他的政府部門去提出了要求，要求他們?yōu)槲覀兲峁┏渥愕男畔⒑蛿?shù)據(jù)，防止系統(tǒng)性風(fēng)險的出現(xiàn)，這樣幫助我們做好自己的工作。同時，我們還在不斷的發(fā)布公共的信息，這樣的話金融市場能夠發(fā)展的更加健康一些，能夠?qū)崿F(xiàn)自律，能夠確保金融體系的穩(wěn)定。第三FPC金融政策委員會還必須要考慮到其他政府主管部門的政策，這樣的話盡可能減少政策的修改，尤其是關(guān)系到金融穩(wěn)定性的一些政策。給大家舉兩個例子，當(dāng)時在2013年英國政府啟動了一個買房的計劃，鼓勵那些首次購房的家庭去購房，為他們提供資助。我們在評估對于這些購房資助計劃是不是有些條款需要改變，有些條款關(guān)系到金融穩(wěn)定性了，而我們這個委員會就是要提出自己的建議，是不是要繼續(xù)做購房資助的計劃，因為已經(jīng)實施了三年，考慮到金融穩(wěn)定的角度，繼續(xù)實施購房資助的企業(yè)會對金融體系產(chǎn)生多大的影響。另外一方面，跟貨幣政策委員會也是密切合作，當(dāng)時英國貨幣政策委員會推出第一輪的前瞻性指引的時候，我們也是要評估一下未來的利率的波動會對金融穩(wěn)定產(chǎn)生什么樣的影響呢？我們最后發(fā)現(xiàn)如果低利率，是不是會威脅到金融穩(wěn)定性，如果我們采用宏觀審慎工具來解決金融穩(wěn)定風(fēng)險，如果能夠做到這一點的話，我們就會推翻之前的建議，那就是保持低利率�，F(xiàn)在英國的平均利率水平已經(jīng)跌到了7%以下，所以，我通過這個例子就可以說明，我們宏觀審慎委員會和貨幣政策當(dāng)局是這樣合作的，我們是通過合作能夠確保金融穩(wěn)定性能夠使得我們通過這種方式保證宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

FPC的工作方式有一個好處，那就是我們能保持自己觀點意見的獨立性，我們有一個專家小組，這個專家小組完全是由外部專家組成，它對于英國央行和政府部門的政策并不感興趣。我并不是說所有的國家都要照搬英國的做法，首先英格蘭銀行有一個非常大的職權(quán)，獨立的，有權(quán)力提問題，下達(dá)指令，我們針對這些非常有挑戰(zhàn)的問題要有跨部門的合作。現(xiàn)在在當(dāng)今的時代，我很有信心很樂觀，但是我不知道未來會怎么樣發(fā)展。

下面講一下美國的金融穩(wěn)定局，跟英國的宏觀審慎委員會要明確系統(tǒng)性風(fēng)險一樣，我們在美國也是跟其他的監(jiān)管機(jī)構(gòu)一起合作去獲取信息和數(shù)據(jù)，然后分析出相關(guān)的系統(tǒng)性風(fēng)險。現(xiàn)在由于《多德弗蘭克法案》徹底變革了我們在美國的監(jiān)管制度，現(xiàn)在美國的監(jiān)管框架仍然還是比較支離破碎的，相類似的業(yè)務(wù)和公司仍然有待進(jìn)一步理清，我們有的監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)覆蓋了我們已經(jīng)發(fā)現(xiàn)的這些業(yè)務(wù)或者風(fēng)險的所在，更好的保護(hù)消費(fèi)者，但是作為整個監(jiān)管體系全局來說，只有美聯(lián)儲才能肩負(fù)這種全局的系統(tǒng)性的風(fēng)險或者是系統(tǒng)性的金融體系中的問責(zé)制和監(jiān)管機(jī)構(gòu)。還有包括非銀行的金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。所以，對金融穩(wěn)定性的監(jiān)管來說，我們要有效及時的發(fā)現(xiàn)金融體系中的系統(tǒng)性風(fēng)險，這就意味著美聯(lián)儲有責(zé)任做到這工作，但是美聯(lián)儲并沒有權(quán)力對銀行金融體系外的這些風(fēng)險和業(yè)務(wù)能夠采取行動或者進(jìn)行識別。所以，美國作為這樣的一個金融市場來講，我們早些問題已經(jīng)揭示了我們這個金融體系有一些漏洞和一些陷阱，這就意味著我們必須要對宏觀的金融的宏觀經(jīng)濟(jì)審慎的政策能夠有進(jìn)一步的改善和需求，這對中國來說也是有著借鑒作用的。這也就意味著每一個監(jiān)管機(jī)構(gòu)，每一個具體的監(jiān)管方它必須要具體負(fù)責(zé)某一塊市場，有著非常清晰的宗旨目標(biāo)，而且有著很很清晰的一個流程，每一個監(jiān)管機(jī)構(gòu)都實現(xiàn)它自己的使命和宗旨，當(dāng)然是對金融整個體系的穩(wěn)定不可或缺的，但并不能確保整個體系的金融穩(wěn)定，整個體系的金融穩(wěn)定這就要求必須要有這種宏觀的審慎政策和微觀的審慎政策相結(jié)合起來共同運(yùn)作，才可能實現(xiàn)。這就使得官方政府必須有效的統(tǒng)籌監(jiān)管。監(jiān)管機(jī)構(gòu)中存在著缺口，存在著裂縫，而這些裂縫缺口如何彌補(bǔ)，如何監(jiān)管才能更有效的識別系統(tǒng)風(fēng)險，比如影子銀行，還有一些特殊意義投資的工具目的，還有短期的融資和投機(jī)活動，以及還有一些票據(jù)和債券的發(fā)行，這些如何更好的能夠在被監(jiān)管的機(jī)構(gòu)來更好的納入統(tǒng)籌的考慮。

一個更好的監(jiān)管的體系要懂得如何更好的獲取數(shù)據(jù)和分析數(shù)據(jù)，利用數(shù)據(jù)。美國如果數(shù)據(jù)能更好的分享的話，實際上在金融監(jiān)管方面能夠做的更棒，尤其是在逆周期的宏觀審慎政策方面我們還有待改進(jìn)，尤其是短期的一些政治的壓力可能會由于政治上面的壓力，使得對市場造成一定動蕩和一定的影響，但是一旦政黨之間的相爭和競選結(jié)束以后，又會對市場產(chǎn)生很多的余波和影響，這些問題我們該怎么做，逆周期的調(diào)整和逆周期的財政政策，貨幣政策，以及宏觀審慎的政策應(yīng)該如何更好的調(diào)整。所以，對于《多德弗蘭克》法案來說它是一個非常重要的幫助我們進(jìn)行逆周期調(diào)整的宏觀監(jiān)管的政策工具。

我想講講中國，我想從美國的經(jīng)驗來談?wù)勎覍χ袊�這些問題的理解，我覺得你們可以從美國的經(jīng)驗教訓(xùn)中吸取經(jīng)驗，還有FAD在維護(hù)美國的金融穩(wěn)定，以及監(jiān)管放松，還有政策利率的問題，以及對金融中介的監(jiān)管方面。

第一個經(jīng)驗，我知道這對中國政府來說也都是在市場化和監(jiān)管放松過程中面臨的一系列的重點，而且我知道中國也在強(qiáng)調(diào)如何在宏觀的審慎政策中更好的進(jìn)行全局全系統(tǒng)的監(jiān)管，識別這樣的風(fēng)險。COOPER剛才講到一些問題和相關(guān)的理解，我完全理解他的看法。我當(dāng)然不知道我們的經(jīng)驗對你們是不是有借鑒作用，但是我想說的是，比如存款利率如果放松的話，當(dāng)然能夠更好的有效的有利于資本更有效的分配，但是這種監(jiān)管同存款利率的放寬也會讓人感到畏懼，會帶來讓人擔(dān)憂的風(fēng)險。80年代我們也做過同樣的事情，現(xiàn)在中國對存款的利率上是有上限的。我們看到存款方實際上通過別的渠道，比如貨幣市場基金等等，來把他們的存款利率變相的提高，這實際上也加大了市場中的一些風(fēng)險。所以，比如這些銀行，比如說他們的資產(chǎn)的組合，期限更長。所以，它不能提供這種短期的高利率高回報，所以，他們就沒法吸取這些短期的存款，這就使得這些公司，還有銀行，這些公司他們想追求高回報，他們就愿意承擔(dān)更多的風(fēng)險，他們也想降低成本。我覺得對這些結(jié)果來說，還有這些商業(yè)的房地產(chǎn)的開發(fā)商和房地產(chǎn)貸款的銀行們，要提高他們的金融穩(wěn)定性，提高他們的監(jiān)管度，這就像我們在90年代初期做的，我覺得存款利率的放松，當(dāng)然在中國是必須的，但是一定要小心謹(jǐn)慎的把宏觀審慎與微觀審慎政策有效的結(jié)合起來，來共同監(jiān)管存款利率放松的過程，不能一下就放開。而且一定要基于因地制宜，考慮到當(dāng)?shù)氐慕鹑诃h(huán)境和金融的政策，并且我們比如說是不是能夠基于滿足資本更高的要求，更好的基于市場的效率和趨勢來付融資的成本或者給存款定一個合理的利率區(qū)間。這是第一經(jīng)驗。

第二個經(jīng)驗，金融中介的服務(wù)，當(dāng)然為金融行業(yè)帶來了巨大的活力，但是也帶來了很多的脆弱性，剛才幾位發(fā)言人上一小節(jié)會議講到一些資產(chǎn)的證券化和一些證券公司、股市的發(fā)展都揭示出這些金融中介或者金融媒介為金融體系帶來的不止有活力，還更多的有風(fēng)險和脆弱性，這也是如何通過證券或者通過證券化來獲取信貸，即使是一個銀行體系陷入了風(fēng)險，在80年代末期，90年代初期的時候我們也經(jīng)歷過這樣的問題。在2000年的時候，我們看到一些銀行支持發(fā)行不透明的復(fù)雜的資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品，比如一個天氣預(yù)測的這種期貨或者是相關(guān)的衍生產(chǎn)品，這些衍生產(chǎn)品使得它的長期資產(chǎn)應(yīng)用期限、風(fēng)險敞口和影響實際上已經(jīng)超越了金融體系。一方面我們當(dāng)然要去鼓勵證券和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，另一方面這些風(fēng)險和開發(fā)出來的產(chǎn)品與投資工具一定要夠透明，我們夠了解，知道它的風(fēng)險在哪里，這樣才能真正支持資本市場的發(fā)展，帶來良好的流動性，并且才能真正的為我們的宏觀的金融穩(wěn)定的目標(biāo)來服務(wù)。

第三個經(jīng)驗，監(jiān)管放松和市場化的進(jìn)程有的時候也會帶來監(jiān)管的套利。監(jiān)管放松或者過嚴(yán)監(jiān)管也會為市場帶來一些負(fù)擔(dān)，市場必須要嚴(yán)格的按照監(jiān)管的這些參數(shù)去滿足它的要求，市場上的監(jiān)管套利問題也要得到審慎的解決。我們看到系統(tǒng)的風(fēng)險應(yīng)該有效的通過一些另類的投資的渠道，有的時候通過另類的投資渠道，這種市場系統(tǒng)性的風(fēng)險被放大了，或者被遷移到了別的地方，這是我們在美國過去幾年發(fā)生的問題，這方面我們要吸取經(jīng)驗和教訓(xùn)。我想在我們講金融穩(wěn)定的時候，尤其是從尾部風(fēng)險，也就是這種小概率事件的發(fā)生會帶來的風(fēng)險和沖擊的時候，很多投資者都不會做好思想準(zhǔn)備，沒有想到尾部的風(fēng)險會擴(kuò)大，所以，這時候宏觀監(jiān)管部門就要介入了，宏觀的監(jiān)管政策必須要盡可能的透明，必須要進(jìn)行比如相關(guān)的壓力或者風(fēng)險信息的公開披露，這樣才能幫助個人或機(jī)構(gòu)投資者更好的去了解，使得市場參與者們真正的去參與，促進(jìn)金融穩(wěn)定。還有透明度，能夠幫助我們公眾政府來更好的做出判斷，是不是還有加強(qiáng)監(jiān)管部門的能力，來加強(qiáng)金融體系的穩(wěn)定性。

第四個經(jīng)驗，宏觀的審慎政策必須是全面的，強(qiáng)有力的實施，而且也要有效的與微觀審慎政策相結(jié)合，宏觀的審慎政策想要發(fā)揮作用主要通過微觀的審慎政策工具來傳導(dǎo)和實現(xiàn)，但是我們要考慮那些外部性的效應(yīng)，這些相關(guān)的伙伴們，比如這些微觀的監(jiān)管的審慎政策的實施者們他們必須要了解全局，了解這些大局的目標(biāo)，他們要理解他們的目標(biāo)，他們微觀的行動會對全局系統(tǒng)的風(fēng)險帶來什么影響，這些微觀審慎政策的實施者們必須愿意分享數(shù)據(jù)，愿意分享系統(tǒng)性的風(fēng)險數(shù)據(jù)。從美國的經(jīng)驗來看，我要強(qiáng)調(diào)美國的各監(jiān)管機(jī)構(gòu)，各相關(guān)方都必須要有效的分享信息數(shù)據(jù)才能更好的保護(hù)金融體系，才能更好的應(yīng)對金融的風(fēng)險，才能滿足監(jiān)管者的要求。我不知道這樣的方式在中國適不適用，但是我覺得可能在監(jiān)管過程中，所有涉及的這些機(jī)構(gòu)一定要協(xié)同，共同來作用，才能保護(hù)金融體系。

第五個經(jīng)驗，宏觀審慎政策的實施必須要因地制宜，但是宏觀審慎政策必須要包括央行，要發(fā)揮核心的作用，而且這些宏觀審慎的監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須要愿意，并且有能力采取積極的政策和行動。有的時候在經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和實施的期間，他們發(fā)現(xiàn)比如像英國那樣不可能對整個的體系重新進(jìn)行調(diào)整和設(shè)計，但是這樣的宏觀審慎政策，一是要包括央行作為一個核心主體，央行作為一個流動性的守門人，作為一個額外風(fēng)險的對沖和監(jiān)管者，央行必須要能夠嚴(yán)密的監(jiān)管各監(jiān)管的微機(jī)構(gòu)，而且嚴(yán)密的跟蹤市場，并且有能力理解市場的風(fēng)險，有技能，有人才真正的去評估跟蹤金融市場的創(chuàng)新和發(fā)展，才能真正的實現(xiàn)監(jiān)管。二是系統(tǒng)性風(fēng)險的監(jiān)管者們他們必須要有效地相互協(xié)調(diào)，才能真正的有效去控制信貸的快速擴(kuò)張，尤其是在經(jīng)濟(jì)繁榮的時候，資本成本低的時候，信貸高速擴(kuò)張一定要小心謹(jǐn)慎，央行必須要有能力保證它的獨立性，而且這些證券交易所他們的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和其他類型的監(jiān)管機(jī)構(gòu)在具體的監(jiān)管流程和協(xié)同過程中必須要能夠保證他們一定的獨立性，我不知道中國在這方面適用的方案是什么，但是這是我們的經(jīng)驗和教訓(xùn)。

第六個經(jīng)驗，宏觀審慎監(jiān)管的機(jī)構(gòu)必須要有能直接發(fā)揮實施他們的政策和措施，而且能夠有效地采取逆周期的調(diào)整和宏觀管理，這些監(jiān)管機(jī)構(gòu)如果他們看到無論是結(jié)構(gòu)上的，還是周期上的這種風(fēng)險在聚集的時候，他們必須要有能力，有工具箱，有政策工具能進(jìn)行選擇，進(jìn)行對沖，進(jìn)行管理，這些政策當(dāng)然毫無疑問最好是能夠取得各個機(jī)構(gòu)的共識和支持，這樣才能來實現(xiàn)全體系的金融穩(wěn)定。但是宏觀的審慎監(jiān)管者們他們也必須要能夠及時的去應(yīng)對問題，解決這些問題，比微觀的監(jiān)管機(jī)構(gòu)要更快，更加靈活，更加迅速。在英國FPC，我注意到他們一直在負(fù)責(zé)在巴塞爾3協(xié)定下來作為資本的緩沖期監(jiān)管資本的流動，他們必須有快速通道，能夠迅速的把這些政策的信息傳導(dǎo)到微觀的監(jiān)管者中，要求他們快速的實施，然后使得這些微觀監(jiān)管者們必須要有效的來真正的發(fā)揮作用，成為一個逆周期的資本緩沖者。

我不知道中國的情況是怎么樣，是不是能有效從宏觀監(jiān)管機(jī)構(gòu)到微觀監(jiān)管機(jī)構(gòu)迅速的傳導(dǎo)這些政策，能夠更好的保護(hù)金融體系。我相信監(jiān)管放松，中國的監(jiān)管放松，當(dāng)然會改善中國金融體系的穩(wěn)定性和生產(chǎn)力，這是長期的一個趨勢。但是短期來說，放松監(jiān)管當(dāng)然會帶來更多的風(fēng)險，需要更多的監(jiān)控，需要對金融體系更多的理解，尤其是對監(jiān)管體系，對金融體系全體系的穩(wěn)定性要有更深入的理解，比如對資本、風(fēng)險更好的匹配，基于市場信號這樣的一個資本的分配如何更好的管理。我個人在英國和美國的經(jīng)驗，我覺得如果對于下行風(fēng)險沒有一個有效的保護(hù)，如果沒有一個全體系全局的觀點是很難真正防范系統(tǒng)風(fēng)險的，中國金融機(jī)構(gòu)也在這方面積累了豐富的經(jīng)驗，我相信你們未來能做的更好。