6月9日晚間重磅消息接踵而至。先是證監(jiān)會(huì)官方微博宣布已按法定程序核準(zhǔn)了10家企業(yè)的首發(fā)申請；緊接著央行宣布年內(nèi)第二次定向降準(zhǔn)，加大對“三農(nóng)”、小微企業(yè)等的信貸支持。依筆者看來，這兩個(gè)重大消息都是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的舉措，前者是從直接融資方面給予支持，后者則是向經(jīng)濟(jì)薄弱領(lǐng)域給予信貸傾斜。

直接融資的預(yù)期已經(jīng)明確。5月19日，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在研究部署學(xué)習(xí)貫徹新“國九條”時(shí)指出，做好當(dāng)前新股發(fā)行工作，穩(wěn)定市場預(yù)期，從6月份到年底，計(jì)劃發(fā)行上市新股100家左右，并按月大體均衡發(fā)行上市。央行在不到兩個(gè)月的時(shí)間里宣布兩次定向降準(zhǔn)，則吊足了市場預(yù)期的胃口：下一個(gè)定向政策將劍指何方？

年內(nèi)第二次定向降準(zhǔn)是央行落實(shí)5月30日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議精神的舉措。是次國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，要保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長，并加大定向降準(zhǔn)措施力度，對符合結(jié)構(gòu)調(diào)整、滿足市場需求的實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款達(dá)到一定比例的銀行適當(dāng)降低準(zhǔn)備金率，同時(shí)擴(kuò)大支持小微企業(yè)的再貸款和專項(xiàng)金融債規(guī)模。

按照央行披露的標(biāo)準(zhǔn)，此次定向降準(zhǔn)覆蓋大約2/3的城商行、80%的非縣域農(nóng)商行和90%的非縣域農(nóng)合行。這個(gè)力度超出了市場預(yù)期，因此全面降準(zhǔn)之類的預(yù)測銷聲匿跡，代之而起的則是對下一個(gè)定向政策的期冀。

當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢也給下一個(gè)定向政策的出臺(tái)奠定了基礎(chǔ)。國家統(tǒng)計(jì)局昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份CPI同比上漲2.5%，環(huán)比上升0.1%；PPI同比下降1.4%，環(huán)比下降0.1%。這兩個(gè)一升一降的數(shù)據(jù)，說明當(dāng)前通脹仍處于溫和可控狀態(tài)，盡管PMI有所回升，但經(jīng)濟(jì)疲弱的總體走勢依然沒有明顯改觀。

盡管目前通脹水平仍處于溫和水平，但由于降息降準(zhǔn)會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)中的其它問題如房地產(chǎn)和地方債務(wù)等進(jìn)一步惡化，因此降息難以真正解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的融資難、融資貴困境。從這個(gè)角度考慮，下一階段應(yīng)關(guān)注經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的細(xì)微變化。

筆者以為，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下，央行的定向政策將會(huì)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)力。日前發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于對穩(wěn)增長促改革調(diào)結(jié)構(gòu)惠民生政策措施落實(shí)情況開展全面督查的通知》也透露了這一玄機(jī)。通知中提到，2013年下半年以來，國務(wù)院圍繞穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生出臺(tái)了一系列微刺激政策，以確保經(jīng)濟(jì)增長在目標(biāo)區(qū)間內(nèi)。但必須看到，不少政策措施落實(shí)的力度不到位、效果不明顯，沒有充分發(fā)揮對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和轉(zhuǎn)型升級(jí)應(yīng)有的促進(jìn)作用。為此，國務(wù)院決定派出督查組，對十九項(xiàng)政策措施落實(shí)情況開展一次全面督查。

在這十九項(xiàng)內(nèi)容中，第（二）、（三）、（四）項(xiàng)分別為加快棚戶區(qū)改造、加大保障性安居工程建設(shè)力度，深化鐵路投融資體制改革、加快鐵路建設(shè)的政策措施落實(shí)，加快城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的政策措施落實(shí)情況。

這三項(xiàng)內(nèi)容與結(jié)構(gòu)調(diào)整和投資緊密相關(guān)，是貨幣信貸投放的重點(diǎn)區(qū)域。因此，央行下一個(gè)定向政策有可能就作用在這三項(xiàng)重點(diǎn)工作上，具體措施可能是定向降準(zhǔn)、再貸款等。

此前有消息稱，某金融機(jī)構(gòu)已于4月末獲得了定向再貸款，專項(xiàng)用于支持棚戶區(qū)改造，另有數(shù)家中小型金融機(jī)構(gòu)已于近期獲得1000億元再貸款，定點(diǎn)投向于農(nóng)村建設(shè)。這些信息想必不是空穴來風(fēng)。因此，對那些“隱形”定向政策也需要引起足夠關(guān)注。