10萬億地方投資資金來源起底：銀行理財(cái)產(chǎn)品仍暗地輸血

　　自4月份以來，國務(wù)院各部委及地方密集出臺“穩(wěn)增長”措施，而在“微刺激”政策的主導(dǎo)下，地方政府爭先出臺刺激政策。

　　截至目前，廣東、海南、天津、河北、黑龍江、貴州等省市已先后推出大規(guī)模的投資計(jì)劃，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，地方投資項(xiàng)目規(guī)模已經(jīng)累計(jì)逾10萬億元。

　　如此大規(guī)模的投資，資金來源備受業(yè)界關(guān)注。《中國企業(yè)報(bào)》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在表內(nèi)信貸普遍收緊的背景下，一些銀行仍然通過表外理財(cái)和部分同業(yè)業(yè)務(wù)來暗地輸血地方投資項(xiàng)目。

　　“風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。”一家股份制銀行內(nèi)部人士劉子越表示，“如果以土地收入為主的地方財(cái)政不能如期還債，流動性的漏洞就會出現(xiàn)，進(jìn)而波及整個(gè)融資平臺的資金鏈條，地方政府將面臨債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題�！�

　　經(jīng)濟(jì)下行地方政府

　　爭先出臺刺激政策

　　“經(jīng)濟(jì)下行，是目前地方政府出臺刺激政策的主要原因。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東對《中國企業(yè)報(bào)》記者表示。

　　國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，除安徽省外，全國其他省份的GDP增速均未達(dá)到年度預(yù)期目標(biāo)。其中，黑龍江省位列全國倒數(shù)第一，GDP增速僅為4.1%，不到預(yù)期增速的一半。

　　不過，雖然地方政府推出體量高達(dá)10萬億元的投資刺激措施，但有專家表示，在投資項(xiàng)目在選擇上，與2009年4萬億元強(qiáng)刺激有很大不同。

　　“2009年是大干快上，饑不擇食，包括鋼鐵水泥和重化工等傳統(tǒng)落后產(chǎn)能一哄而上�！敝匈Y東方投資基金研究員張艷軍在接受《中國企業(yè)報(bào)》記者采訪時(shí)指出，目前來看，地方政府上的項(xiàng)目有選擇性，關(guān)系到民生的基建投資等比較多，從目前各個(gè)地方所推出的主要項(xiàng)目來看，大多數(shù)都是既有利于穩(wěn)增長，又有利于調(diào)結(jié)構(gòu)，同時(shí)惠民生的這樣一些投資，比如說城際的鐵路、公路、水利設(shè)施、市政等一些基礎(chǔ)設(shè)施。

　　銀行表內(nèi)信貸收緊

　　地方政府籌資難

　　盡管地方政府爭相出臺大手筆投資計(jì)劃，但一個(gè)不容忽視的事實(shí)卻是資金的吃緊。

　　而《中國企業(yè)報(bào)》記者了解到，在地方政府推出的投資項(xiàng)目中，只有棚戶區(qū)改造等項(xiàng)目能夠獲得中央的資金支持，其他項(xiàng)目的資金來源仍待解。而由于財(cái)政收入增速回落明顯，一些地方甚至出現(xiàn)運(yùn)轉(zhuǎn)困難的狀況。

　　近日，《中國企業(yè)報(bào)》記者走訪湖南某縣政府融資平臺時(shí)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)?shù)劂y行已收緊了對地方政府平臺的信貸規(guī)模。

　　“現(xiàn)在信貸環(huán)境趨緊、大銀行都無法滿足信貸需求。我們的項(xiàng)目幾乎沒法在銀行順利融資�！痹摽h一位融資平臺內(nèi)部人士劉槐平對記者透露，“今年房地產(chǎn)市場不景氣，土地拍賣規(guī)模的下降，讓政府依靠‘土地財(cái)政’的套路越來越難走通�！�

　　而作為解決地方融資難的另一項(xiàng)重要舉措， “自發(fā)自還”地方債似乎也難解地方政府資金之渴。以廣東省為例，此次廣東省的發(fā)債額度為148億元，規(guī)模居10個(gè)試點(diǎn)省份中的第二位。而《中國企業(yè)報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，這與4月9日廣東省發(fā)改委公布的2014年重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃3.67萬億的資金需求顯然無法匹配。

　　銀行表外業(yè)務(wù)

　　“暗地”輸血

　　而在這種背景下，銀行的表外業(yè)務(wù)便再一次回到各地融資平臺的視野中。有銀行人士向《中國企業(yè)報(bào)》記者透露，銀行資金仍然通過同業(yè)和理財(cái)?shù)缺硗鈽I(yè)務(wù)源源不斷地輸送到政府融資平臺。

　　“現(xiàn)在土地出讓金收入收緊，地方政府資金缺口太大了，”某縣融資平臺內(nèi)部人士向《中國企業(yè)報(bào)》記者說，“這幾年一直是還債高峰，我們對接的銀行都暗示我們找信托產(chǎn)品的融資項(xiàng)目。雖然信托產(chǎn)品融資成本相對銀行較高，但它的審批流程相對銀行基本不受政策面約束，資金到位迅速�！�

　　《中國企業(yè)報(bào)》記者查閱統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2014年上半年中江國際信托(下稱“中江信托”)投向“基礎(chǔ)設(shè)施”的信托產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量占中江信托上半年集合信托發(fā)行總數(shù)的51.71%。而其政信融資所涉范圍，則包括都江堰、什邡、簡陽等多地市、區(qū)、縣級政府下轄的融資平臺或土地儲備中心。

　　而《中國企業(yè)報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，由財(cái)通資產(chǎn)管理公司(基金子公司)發(fā)起的常州安置房項(xiàng)目近期表現(xiàn)火爆，融資方為常州鐘樓經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)有限公司，資金運(yùn)用于松濤苑拆遷安置房項(xiàng)目一期工程的后續(xù)投資建設(shè)。

　　而據(jù)相關(guān)人士透露，無論是中江信托政信類項(xiàng)目還是常州安置房項(xiàng)目，背后提供支撐的，似乎仍然來自地方財(cái)政的“潛在兜底”。

　　2012年年底，財(cái)政部等四部委聯(lián)合發(fā)布的 “463號文”(對融資平臺因承擔(dān)公益性項(xiàng)目借道信托融資行為進(jìn)行限制，并強(qiáng)調(diào)各級政府不得出具擔(dān)保函、承諾函、安慰函等直接或擔(dān)保的協(xié)議)，一度被認(rèn)為政信合作類產(chǎn)品規(guī)模收緊的信號，但真實(shí)情況卻并非如此。

　　“由于監(jiān)管不嚴(yán)，之前的承諾函換個(gè)名字，比如常州安置房項(xiàng)目提到了財(cái)政局出具安排函，另外還有說明函等新的代表名詞，都是一個(gè)概念�！眲⒆釉酵嘎丁�

　　“現(xiàn)在基建類融資還承擔(dān)了公益類項(xiàng)目，沒有明確的現(xiàn)金流，實(shí)際上就形成了政府的債務(wù)�！痹趧⒆釉娇磥�，如果這一期還不起，還可以重新發(fā)一個(gè)信托計(jì)劃(資管計(jì)劃)來接盤，不過有些級別低的政府調(diào)動的資源有限，財(cái)政太弱，就會出現(xiàn)債務(wù)問題。