該煤礦信托項目將展期 分析稱項目質押物存硬傷 或影響處置進度

　　離兌付大限倒計時最后一天，13億元的煤礦信托“中誠·誠至金開2號”卻并沒有如愿等到“神秘接盤俠”。昨日，中誠信托發(fā)布公告稱，由于信托財產(chǎn)不足兌付本息，該計劃將自動延期。這意味著投資者本息按期兌付的希望已落空。不過，有業(yè)內人士質疑，這項計劃的質押物至今未辦齊證件，本身存在硬傷，再加上煤炭價格連年下跌使得信托質押物估值已大幅縮水，該款產(chǎn)品目前安全邊際已經(jīng)很低，因此是否能順利全額收回本息仍是未知數(shù)。

　　本應于明天到期的13億元信托計劃，將因融資方無力兌付本息而不得不展期。昨日，中誠信托發(fā)布公告稱，由于“信托財產(chǎn)不能滿足受益人本金及按本合同受益人預期收益率計算的預期收益”，因此“信托期限自動延長”。

　　中誠信托稱，在信托計劃延期期間，受托人將“將力爭在15個月內完成信托財產(chǎn)的處置變現(xiàn)工作”。這意味著投資者最終能否順利本息收回仍是“懸案”。一般而言，信托計劃在出現(xiàn)兌付問題后會有幾種處理手段，包括：信托公司兜底、第三方接盤、項目展期。其中，項目展期期間信托公司一般要向投資者支付罰息。中誠信托也表示，而在信托計劃延期期間，受益人預期收益率仍按信托文件執(zhí)行。

　　對此，有投資者表示已在意料之中。此前一天，有廣州的投資者前往代銷方工行私人銀行追問信托計劃進展情況，其相關負責人透露，目前該款信托計劃已找到一家國企作為接盤方，“目前已完成現(xiàn)場的盡職調查，但環(huán)評報告正在等待陜西省政府的批復�！�

　　不過，業(yè)內人士指出，信托項目展期表明風險警報仍未解除。安迅思煤炭行業(yè)分析師鄧舜對記者表示，一般煤礦在通過環(huán)評和拿到相關的證件之后，還要經(jīng)過國家發(fā)改委審批才能正式投產(chǎn)。若是煤礦未通過環(huán)評、未拿到安全生產(chǎn)許可證和營業(yè)執(zhí)照的話，意味著離能夠開礦生產(chǎn)還有很長的一段距離。

　　疑問1:六證不全緣何能融資？

　　中誠信托對投資者稱，這一信托計劃的處理將嚴格“按照合同辦事”。也就是說，信托計劃回收本息的希望最終只能寄托在市場化的處置手段上。但事實上，誠至金開2號的項目從上馬之初就存在諸多瑕疵。

　　從還款來源來看，其推介說明書顯示，“本信托計劃的還款來源總額為40.32億元，其中192萬噸煤炭權益12.48億元，參股煤礦投資收益13.29億元，洗煤廠收益14.55億元。與信托資金的比例為1.6：1，現(xiàn)金流覆蓋足額�！�

　　但是，仔細看其推介書卻發(fā)現(xiàn)，融資方新北方集團投資的五座煤礦，在發(fā)行之初都未辦齊開采所需的“六證”，其中最為重要的安全生產(chǎn)許可證、營業(yè)執(zhí)照均未具備。

　　“雖說有五座礦都是實實在在的資產(chǎn)，但煤礦六證不全則不能施工，連開采施工的條件都未具備，又何來銷售、何來現(xiàn)金流？為何又能作為質押擔保措施？”一位信托行業(yè)人士質疑。

　　他指出，如果六證未齊就匆匆“上馬”融資，那相關機構在“審批通過該項目時條件未免過于寬松”�！爱斎�，在房地產(chǎn)信托、礦產(chǎn)信托里也時常可見這種‘偷步’現(xiàn)象，但一般都會要求融資方另外追加質押擔保措施，才可有效防范風險�！�

　　疑問2:誰是風險責任承擔主體？

　　除了項目本身的硬傷之外，業(yè)內人士指出，煤炭價格連年下跌也使得誠至金開2號的安全邊際大幅下降。鄧舜指出，近3年時間動力煤價格跌幅達到41.9%，雖然不同煤礦估值不能一概而論，但其價值的變化趨勢也與煤價高度相關。

　　資深投資分析專家黃永耀對記者表示，鑒于項目存在如此多的瑕疵，發(fā)行方未盡到盡職調查和項目監(jiān)管責任，而相關銀行在推銷產(chǎn)品上卻向投資者片面強調“安全”、“穩(wěn)賺不賠”，顯然存在失實、失信成分。

　　面于投資者的質疑，工行方面向投資者回應稱，已盡到“資金托管方的責任，督促管理人盡快解決問題”。但被問及銷售環(huán)節(jié)的責任時，相關人士并未予以正面回答。

　　根據(jù)銀監(jiān)會今年發(fā)布的99號文，金融機構之間的交叉產(chǎn)品和合作業(yè)務，必須以合同形式明確項目的風險責任承擔主體，提供通道的一方為項目事務風險的管理主體，厘清權利義務，并由風險承擔主體的行業(yè)歸口監(jiān)管部門負責監(jiān)督管理，切實落實風險防控責任。

　　一位研究信托的法律人士對記者表示，雖然中誠2號在發(fā)行之時在合同中未必有約定風險責任承擔主體，但這一產(chǎn)品是在99號文生效以后出現(xiàn)兌付問題，因此信托和銀行都得承擔一定責任。

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　　今年以來，已有連續(xù)多單煤炭信托爆出兌付風險。其中，中誠·誠至金開2號的“姐妹”項目——誠至金開1號30億元項目同樣因融資方山西振幅能源集團資不抵債而難以兌付，但該款產(chǎn)品最終由“神秘人”接盤“拆彈”。業(yè)內人士指出，煤炭信托頻繁出事，一方面是源于煤炭市場持續(xù)低迷，另一方面則因為出事信托產(chǎn)品多為銀信合作的通道類業(yè)務，不少項目資產(chǎn)質量本身存在硬傷�！　∮浾咧苡顚�