■夏宇飛

　　今年9月18日，上海黃金交易所黃金國(guó)際版正式上線，并于當(dāng)天完成首筆交易，成為中國(guó)爭(zhēng)取國(guó)際黃金定價(jià)權(quán)過(guò)程中里程碑式的事件。隨著時(shí)間的推移，上海金已經(jīng)“滿月”，在這一個(gè)月以來(lái)，上海金的進(jìn)展如何呢？讓我們通過(guò)上海黃金交易所的數(shù)據(jù)來(lái)看一看。

　　數(shù)據(jù)顯示，黃金國(guó)際板上線首個(gè)夜盤交易量很小，甚至可以用門可羅雀來(lái)形容。國(guó)際版新推出的主要產(chǎn)品iAu99.99、iAu99.5分別成交了30手、75手，而iAu100當(dāng)夜夜盤總共只成交了2手。時(shí)間放大到上線首個(gè)交易日，自9月18日夜盤至次日午盤收盤，iAu99.99成交量為116.04手，iAu99.5成交量為125手，iAu100成交量為2.4手。而截至目前，上海金國(guó)際版上線之后交易量一直沒(méi)有明顯放大，整個(gè)交易情況相當(dāng)清淡。

　　因?yàn)榇饲笆袌?chǎng)對(duì)上海金國(guó)際版的上線給予了極大的關(guān)注，這和交易量的低迷形成了巨大反差，但也合乎情理。原因之一是目前國(guó)內(nèi)的普通投資者還沒(méi)有取得國(guó)際版的入場(chǎng)券，而國(guó)際投資者雖然紛紛爭(zhēng)取成為國(guó)際版的會(huì)員，但在交易上暫時(shí)持觀望態(tài)度。當(dāng)然，交易不夠活躍的背后還存在著其他一些方面的原因。筆者認(rèn)為，目前國(guó)際版的情況完全在情理之中，國(guó)際版的開(kāi)通在中國(guó)爭(zhēng)取黃金定價(jià)權(quán)進(jìn)程中的意義不容否定。同時(shí)，這也說(shuō)明上海金國(guó)際版只是一個(gè)開(kāi)始，后面還有很長(zhǎng)的路要走，還有許多工作需要做。

　　未來(lái)在爭(zhēng)奪黃金定價(jià)權(quán)的過(guò)程中，上海金國(guó)際版的當(dāng)務(wù)之急是將交易量提上去，只有市場(chǎng)活躍了，資金流動(dòng)性充足了，才能形成良性循環(huán)，進(jìn)而增加上海金在國(guó)際黃金交易中的權(quán)重，從而尋求更多的定價(jià)權(quán)。目前市場(chǎng)的共識(shí)是，“上海金”價(jià)格是否有能力成為全球基準(zhǔn)價(jià)，取決于交易合約的活躍度。

　　目前“上海金”的參與者需是在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)注冊(cè)企業(yè)，企業(yè)需要通過(guò)在上金所簽訂結(jié)算協(xié)議的銀行開(kāi)立交易賬戶，才可參與交易。因此，目前國(guó)內(nèi)的自貿(mào)區(qū)外的機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者都無(wú)法參與國(guó)際板的交易，這也是上海金發(fā)展的一個(gè)短板。隨著中國(guó)金融業(yè)的不斷成熟，中國(guó)居民的投資需求和投資能力不斷放大，吸引普通投資者進(jìn)入國(guó)際版交易應(yīng)該成為國(guó)際版的當(dāng)務(wù)之急。這就需要交易所在政策方面予以完善，降低國(guó)際版的入場(chǎng)門檻，完善投資者權(quán)益保護(hù)機(jī)制，在吸引資金入場(chǎng)的同時(shí)維護(hù)好交易秩序。

　　而對(duì)于國(guó)際投資者，則應(yīng)該是國(guó)際版的主要“公關(guān)”對(duì)象，因?yàn)橐�發(fā)揮黃金定價(jià)的作用，必須有足夠的國(guó)際資金參與，才能將上海金的影響力發(fā)散到國(guó)際市場(chǎng)上。在國(guó)際投資者的參與方面，上海黃金交易所目前的定義是，國(guó)際投資者可以通過(guò)自由貿(mào)易賬戶，自主參與SGE所有黃金合約，國(guó)際投資者既可以是在上海自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)注冊(cè)的機(jī)構(gòu)和投資者，也可以是境外的機(jī)構(gòu)和投資者。投資資金既包括自貿(mào)區(qū)內(nèi)的離岸資金，也包括自貿(mào)區(qū)外的離岸資金；既包括離岸的人民幣，也包括離岸的可兌換貨幣。但這個(gè)過(guò)程中有一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，那就是黃金的進(jìn)口和出口依然受到嚴(yán)格控制，黃金在國(guó)內(nèi)國(guó)際間的流通相對(duì)困難。

　　從國(guó)際版公布的交割與入庫(kù)、出庫(kù)規(guī)定上可以看出，國(guó)際會(huì)員和國(guó)際客戶只能對(duì)國(guó)際版合約辦理出入庫(kù)業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)會(huì)員和國(guó)內(nèi)客戶可參與國(guó)際版所有合約的交易，但不可以對(duì)3個(gè)國(guó)際版合約辦理出入庫(kù)業(yè)務(wù)(具有進(jìn)出口資格的會(huì)員除外)。

　　雖然，對(duì)黃金進(jìn)出口實(shí)施嚴(yán)格管控是增加國(guó)內(nèi)黃金保有量、維護(hù)國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定、支持人民幣國(guó)際支付能力的一個(gè)有效策略，但是同時(shí)也對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)融入國(guó)際市場(chǎng)形成了一定的障礙。未來(lái)的一個(gè)趨勢(shì)必然是逐步放松這種管控，當(dāng)然這是在“打好了黃金儲(chǔ)備量基礎(chǔ)”的前提下進(jìn)行的，這是中國(guó)謀求黃金定價(jià)權(quán)的過(guò)程中必然需要解決的一個(gè)問(wèn)題�；蛘邍�(guó)際版需要一種巧妙而有效的策略在保障國(guó)內(nèi)黃金儲(chǔ)備的情況下，吸引國(guó)際資金進(jìn)入國(guó)際版交易，消除其流通不暢的疑慮。從目前國(guó)際投資者對(duì)國(guó)際版的觀望態(tài)度來(lái)看，上海自由貿(mào)易區(qū)的政策對(duì)他們的吸引力明顯是不足的。

　　因此，筆者認(rèn)為，國(guó)際版黃金在交易機(jī)制及合約等方面為爭(zhēng)取黃金定價(jià)權(quán)以及人民幣國(guó)際化奠定了很好的基礎(chǔ)，但同時(shí)這也為國(guó)際版的壯大增加了更多的阻力。因?yàn)樵谄鸩诫A段，盡快將“盤子”做大才是國(guó)際版成長(zhǎng)的關(guān)鍵，只有自身壯大了，才能發(fā)揮自己的影響力。所以，未來(lái)一段時(shí)間，國(guó)際版需要在堅(jiān)持根本原則的基礎(chǔ)上，從交易機(jī)制方面尋求靈活的變化，已達(dá)到吸引國(guó)際投資者的目的。

　　上海黃金交易所自2002年成立以來(lái)，一直在改革，而在黃金國(guó)際版的成長(zhǎng)過(guò)程中，仍然需要靈活的變革，在國(guó)際金融市場(chǎng)博弈中壯大自己，為中國(guó)爭(zhēng)取黃金定價(jià)權(quán)乃至人民幣國(guó)際化助力�？偠�言之，就當(dāng)前的黃金國(guó)際版道路仍有較長(zhǎng)的道路需要走，而且我們相信隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界地位的不斷提高，“上海金”的前途也將是光明的。

　　(作者系頂金貴金屬董事長(zhǎng)兼總裁)