資料圖

目前，我國(guó)正處于全面推進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)深化改革轉(zhuǎn)型時(shí)期，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐步由“高速增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)不合理、要素投入驅(qū)動(dòng)、隱含風(fēng)險(xiǎn)”的舊常態(tài)向總結(jié)為“中高速增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、多種挑戰(zhàn)”的 “新常態(tài)”過渡。環(huán)境的改變，也將使金融領(lǐng)域的剛性兌付——這一舊常態(tài)下的畸形產(chǎn)物——不可持續(xù)。

新常態(tài)下，要求正確處理政府和市場(chǎng)的關(guān)系，轉(zhuǎn)變宏觀調(diào)控方式，轉(zhuǎn)變政府職能，把該做的事做好，完善經(jīng)濟(jì)金融生態(tài)環(huán)境與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，減少干預(yù)市場(chǎng)主體經(jīng)營(yíng)。對(duì)照以上要求，剛性兌付這一舊常態(tài)下的畸形產(chǎn)物將必然不可持續(xù)。主要原因如下：

一、金融機(jī)構(gòu)方面，隨著理財(cái)業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)等領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)暴露的不斷增加，加之監(jiān)管政策越發(fā)嚴(yán)格，金融機(jī)構(gòu)保兌付壓力越來越大；特別是在利率市場(chǎng)化進(jìn)程不斷加速、存款不斷流失的背景下，繼續(xù)保持剛性兌付無異于飲鴆止渴。原因在于，剛性兌付會(huì)催生無風(fēng)險(xiǎn)利率大幅提高，其帶來的最大影響之一就是存款吸引力的大幅降低，這將一定程度上動(dòng)搖銀行經(jīng)營(yíng)的根本。因此，對(duì)于銀行而言，打破剛性兌付有利于自身發(fā)展。對(duì)于信托公司、證券公司、基金子公司等金融機(jī)構(gòu)而言，受限于資本實(shí)力，剛性兌付可能力不從心。

二、監(jiān)管機(jī)構(gòu)及地方政府方面，首先，隨著政府簡(jiǎn)政放權(quán)、職能轉(zhuǎn)變，推行負(fù)面清單管理，政府官員考核機(jī)制改革，減少市場(chǎng)干預(yù)，政府隱形之手將受到約束。新常態(tài)的應(yīng)有之意就是要正確處理政府和市場(chǎng)的關(guān)系。其次，從預(yù)算法的修訂來看，我國(guó)已初步形成現(xiàn)代化國(guó)家的財(cái)政體系，政府的財(cái)政收支都將全面納入預(yù)算管理，政府債務(wù)實(shí)行嚴(yán)格管控，以往政府通過隱形擔(dān)保來兌付的方式將不復(fù)存在。完善金融生態(tài)環(huán)境與金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

三、社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面，長(zhǎng)久以來的剛性兌付極大地提升了無風(fēng)險(xiǎn)利率，嚴(yán)重扭曲了信用風(fēng)險(xiǎn)利差曲線，已經(jīng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生了巨大的負(fù)面影響。國(guó)資委發(fā)布的2013年各行業(yè)凈資產(chǎn)收益率顯示，工業(yè)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率僅為6％，且只有少數(shù)行業(yè)才能達(dá)到6％的水平。很多信托計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品的收益率則都達(dá)到了10％以上，在這些“無風(fēng)險(xiǎn)、高收益”理財(cái)產(chǎn)品的誘惑下，很難有資金愿意投向?qū)崢I(yè)。破除融資成本高企的困境，是新常態(tài)經(jīng)濟(jì)的必然要求。新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)增速將逐步換擋至中高速增長(zhǎng)，按照利率水平規(guī)律，一個(gè)運(yùn)行良好的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的名義貸款利率與名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度大體一致，資金雙方實(shí)現(xiàn)有效分配。因此，隨著經(jīng)濟(jì)增速的逐步回落，高企的無風(fēng)險(xiǎn)利率及高融資利率將失去基礎(chǔ)層面的支撐，成為無源之水。

迎接新常態(tài)，必然要打破剛性兌付，降低無風(fēng)險(xiǎn)利率，這將有助于破解長(zhǎng)久以來困擾實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，阻礙結(jié)構(gòu)調(diào)整的融資成本過高難題；打破剛性兌付，有助于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理行業(yè)形成“受人之托，代人理財(cái)，忠實(shí)盡責(zé)，盡職免責(zé)”的發(fā)展規(guī)律，推動(dòng)行業(yè)健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展；打破剛性兌付，有助于引導(dǎo)社會(huì)民眾形成正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)收益，買者自負(fù)的投資理財(cái)觀念。

（作者系威海市商業(yè)銀行投資銀行部結(jié)構(gòu)融資項(xiàng)目經(jīng)理）

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