信托違約事件正在真實(shí)上演，吉林信托總規(guī)模10億元的“松花江77號(hào)”產(chǎn)品已連續(xù)六期逾期未兌付，解決方案至今未出。今年，信托違約事件可能將不斷發(fā)生。中信證券研究部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2014年將有7966只集合信托產(chǎn)品到期，規(guī)模共計(jì)達(dá)9071億元；考慮到結(jié)合利息支付等因素，今年僅集合信托需兌付的本息將近1萬(wàn)億元。

　　央行近日在《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告(2014)》中警示了理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付的弊端：增加金融體系風(fēng)險(xiǎn)和引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，并稱應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，有序打破剛性兌付。

　　剛性兌付帶來諸多問題

　　近年來，信托、理財(cái)業(yè)務(wù)加速發(fā)展，剛性兌付現(xiàn)象日益凸顯，扭曲市場(chǎng)紀(jì)律，干擾資源配置方式，帶來諸多問題。

　　央行報(bào)告指出，其一，剛性兌付增加了金融體系的整體風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期以來的剛性兌付導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益不匹配，抬高了市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)資金定價(jià)，資金加速流向高收益的理財(cái)和非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)產(chǎn)品，商業(yè)銀行的存款流失，債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和保險(xiǎn)行業(yè)的資金被擠出。市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率上升，同時(shí)造成藍(lán)籌股市盈率下降，債市股市低迷。

　　其二，剛性兌付引發(fā)投資者和金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)。剛性兌付長(zhǎng)期不破，使得一些理財(cái)投資者過于追求高收益，卻不愿自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，如不能按照預(yù)期兌付，就去擁堵機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)，要求機(jī)構(gòu)償付資金。而金融機(jī)構(gòu)一旦存在第三方兜底的預(yù)期，也會(huì)忽視項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)先選擇收益高的項(xiàng)目，這類高收益產(chǎn)品往往投向地方融資平臺(tái)和房地產(chǎn)等調(diào)控領(lǐng)域，加劇了中小企業(yè)“融資難”“融資貴”。

　　央行指出，應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，順應(yīng)基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的釋放，讓一些違約事件在市場(chǎng)的自發(fā)作用下“自然發(fā)生”。

　　銀監(jiān)會(huì)也在日前下發(fā)了《關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》，首次鮮明地提出按照“一項(xiàng)目一對(duì)策”和市場(chǎng)化處置原則進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)處置，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了“賣者有責(zé)”基礎(chǔ)上的“買者自負(fù)”意識(shí)和第三方銷售問題。這被認(rèn)為是為信托公司防范營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)、緩解剛性兌付壓力的重要舉措。

　　行業(yè)兌付違約風(fēng)險(xiǎn)增加

　　實(shí)際上，今年年初，剛性兌付已經(jīng)開始松動(dòng)，比如中誠(chéng)信托投資山西振富集團(tuán)的30億元礦產(chǎn)信托產(chǎn)品，最終以第三方接盤形式完成本金兌付但收益低于預(yù)期告終。

　　吉林信托“松花江77號(hào)”的投資者就沒有那么幸運(yùn)，該產(chǎn)品去年年底開始陸續(xù)到期，而融資方山西聯(lián)盛能源深陷巨額債務(wù)，重組方案難產(chǎn)，導(dǎo)致這個(gè)10億元規(guī)模的信托產(chǎn)品逾期數(shù)月。有投資者去代銷銀行“討說法”“要兌付”，可至今未果，信托公司和代銷銀行均無意用自有資金“接盤”。

　　類似這樣的違約事件今年可能還將上演。中信證券研究部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年僅集合信托需兌付的本息將近1萬(wàn)億元。其中，房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)類信托占比最高，分別達(dá)27.34%和24.82%，到期規(guī)模預(yù)計(jì)分別為2479億元和2251億元。

　　如果將銀信合作等信托產(chǎn)品包含在內(nèi)，根據(jù)野村控股的預(yù)計(jì)，到期高峰將出現(xiàn)在今年第三季度，屆時(shí)將有1萬(wàn)億元的信托產(chǎn)品到期，高于第一季度的6940億元。

　　平安信托在4月末發(fā)布的公司年報(bào)中指出，今年行業(yè)兌付壓力加大，違約風(fēng)險(xiǎn)增加。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，煤炭、房地產(chǎn)等強(qiáng)周期行業(yè)面臨的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸增加，信托貸款違約事件未來仍可能不斷發(fā)生。

　　借新還舊難以為繼

　　違約風(fēng)險(xiǎn)的上升，使得新增信托資金開始下滑。用益信托工作室的最新數(shù)據(jù)顯示，今年1-4月，集合信托融資規(guī)模2546億元，同比下滑近20%，房地產(chǎn)信托近期則出現(xiàn)更為慘烈的下滑。

　　4月第一周，房地產(chǎn)集合信托成立規(guī)模49.35億元，占總規(guī)模的52.83%。第二周成立規(guī)模降至11.90億元，占總規(guī)模的29.24%；第三周這一數(shù)字再次下滑至11.76億元，占總規(guī)模的17.16%。而第四周成立規(guī)模僅9.20億元，占總規(guī)模的8.03%。

　　用益信托工作室研究員閔青華分析指出，規(guī)模下降的原因包括信托公司出于各種原因開始有意控制房地產(chǎn)信托規(guī)模。

　　信托投資者為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)出手謹(jǐn)慎也是不容置疑的因素，有業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)在，從發(fā)行信托產(chǎn)品到產(chǎn)品正式成立的時(shí)間已經(jīng)有所延長(zhǎng)，還有投資者干脆徹底退出信托理財(cái)。

　　專家表示，信托產(chǎn)品違約有利于改善金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，有利于金融體系的長(zhǎng)期健康發(fā)展。不過違約風(fēng)險(xiǎn)上升讓投資者對(duì)購(gòu)買信托產(chǎn)品心存顧慮，新的信托資金流入減少，那些原本期待通過借新還舊展期的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)暴露。