人民網(wǎng)北京11月27日電 “滬港通成功啟動(dòng)，讓資本市場(chǎng)開放的質(zhì)量和規(guī)模又上了一個(gè)臺(tái)階。了解理解海外機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn)和要求，在國(guó)際化進(jìn)程中仍然是值得學(xué)習(xí)的一個(gè)重點(diǎn)�！鄙钲谧C券交易所總經(jīng)理宋麗萍在“《財(cái)經(jīng)》年會(huì)2015：預(yù)測(cè)與戰(zhàn)略”上如此表示。她認(rèn)為，從時(shí)間跨度來看，QFII是了解和理解海外投資者的一個(gè)很好的窗口。

以下是宋麗萍部分發(fā)言實(shí)錄：

很高興再次參加財(cái)經(jīng)論壇，聽了一行三會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)講話，信息量非常大，也很受啟發(fā)。我借此機(jī)會(huì)對(duì)QFII的實(shí)踐談幾點(diǎn)看法。滬港通成功啟動(dòng)，讓資本市場(chǎng)開放的質(zhì)量和規(guī)模又上了一個(gè)臺(tái)階。了解理解海外機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn)和要求，在國(guó)際化進(jìn)程中仍然是值得學(xué)習(xí)的一個(gè)重點(diǎn)。自2002年11月開始試點(diǎn)QFII制度，已經(jīng)有12年的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，截至11月24日，已經(jīng)有640億美元，從時(shí)間跨度來看，QFII是了解和理解海外投資者的一個(gè)很好的窗口。

對(duì)我們的啟發(fā)意義：

首先是QFII的投資理念。12年前引進(jìn)的時(shí)候，監(jiān)管層就希望這批機(jī)構(gòu)投資者能夠做長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資，從而在市場(chǎng)穩(wěn)定方面發(fā)揮獨(dú)特的作用。QFII中的大學(xué)基金、主權(quán)基金有差異，但從整體上的配置偏好來看，踐行了監(jiān)管層所希望的價(jià)值投資理念。市場(chǎng)也認(rèn)知了他們的投資理念。例如2003年QFII的平均持股期為115天，股息率為1.57。在一級(jí)市場(chǎng)，QFII在新股申購(gòu)中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的良好控制，也引起了市場(chǎng)的關(guān)注，與其他的投資者形成了對(duì)比。我們?cè)��?jīng)統(tǒng)計(jì)過，2009年—2012年，QFII申購(gòu)新股的情況，發(fā)現(xiàn)隨著一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的走高，非理性化報(bào)價(jià)越來越多，QFII在這個(gè)階段參與新股申購(gòu)的絕對(duì)量和相對(duì)比例都在下降。而且在申購(gòu)當(dāng)中，基本上沒有出現(xiàn)非理性的報(bào)高價(jià)的現(xiàn)象，逐步淡出這個(gè)市場(chǎng)。反過來看，就是他們對(duì)自己所奉行的投資理念的堅(jiān)守。這在很大程度上促進(jìn)了境內(nèi)投資理念的轉(zhuǎn)變。事實(shí)上正是QFII所奉行的投資理念，才更有可能讓各方面所期待的外部市場(chǎng)約束機(jī)制落到實(shí)處，促進(jìn)市場(chǎng)的進(jìn)步。

第二是QFII對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的理解。QFII在境外投資的歷史較長(zhǎng)，經(jīng)驗(yàn)豐富，他們經(jīng)歷過發(fā)達(dá)國(guó)家，也經(jīng)歷過很多新興市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)周期的循環(huán)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的過程，有條件從更為廣闊、更為寬廣和長(zhǎng)遠(yuǎn)的視野來分析和理解這些產(chǎn)業(yè)。例如，在我國(guó)正在快速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，包括一些新興行業(yè)，不少在境外已經(jīng)發(fā)展成為較為成熟。QFII理解產(chǎn)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，就可以部分的移植到中國(guó)。QFII現(xiàn)在已經(jīng)在更加深入的關(guān)注A股公司。我們希望QFII對(duì)中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)的投資興趣和專業(yè)判斷，能夠?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力的提高發(fā)揮更大的作用。

第三是QFII成熟的管理理念和完善的管理制度。相比較前兩個(gè)面，這方面也許是我們更需要了解和學(xué)習(xí)的，但目前還是一個(gè)薄弱環(huán)節(jié)。以選擇國(guó)內(nèi)基金管理人為例，QFII一方面注重長(zhǎng)期投資回報(bào)，不因短期業(yè)績(jī)波動(dòng)給管理人過多的壓力，這也就是說用人不疑。另一方面，QFII在選擇管理人時(shí)，有一套非常嚴(yán)格科學(xué)的流程，能夠得到青睞的管理人并不多。例如QFII在選擇管理人的時(shí)候，通常會(huì)經(jīng)過三個(gè)階段：第一輪的海選，會(huì)有幾十家甚至幾百家的管理機(jī)構(gòu)參與其中。第二輪的投資部門盡職調(diào)查，后臺(tái)部門盡職調(diào)查，這時(shí)候只有兩三家入圍。QFII會(huì)到資產(chǎn)管理人的辦公場(chǎng)所和風(fēng)險(xiǎn)控制，法律合規(guī)、交易執(zhí)行等部門的主管溝通日常維護(hù)事宜。在金融危機(jī)以后，對(duì)于中后臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制，以及法律合規(guī)越來越重視。因?yàn)樗麄児芾砹舜蠖喽际谴笠?guī)模長(zhǎng)線的公眾或者國(guó)家的資金，安全性最為重要。在三輪交流完成后，一般會(huì)形成一個(gè)多達(dá)150個(gè)問題的清單，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧鞒蹋�以及專業(yè)細(xì)致的問題清單，不僅保證了QFII選出合適的管理人，也在潛移默化中促進(jìn)了國(guó)內(nèi)的專業(yè)化投資隊(duì)伍的形成。

資本市場(chǎng)的國(guó)際化是雙向的，我們需要更多的了解、理解海外投資者，也需要讓更多的海外機(jī)構(gòu)投資者理解我們的市場(chǎng)、上市公司和機(jī)構(gòu)。2013年以來，深交所在這兩個(gè)方面都在積極較為系統(tǒng)的嘗試。一方面我們啟動(dòng)了會(huì)員之家，其中一個(gè)重要內(nèi)容，就是為會(huì)員提供，包括國(guó)際化內(nèi)容的培訓(xùn)。另一方面，我們啟動(dòng)了境外投資者走進(jìn)深交所上市公司的系列活動(dòng)。一年以來，已經(jīng)組織了七期來自美國(guó)、歐洲、東南亞和香港等地的數(shù)十家機(jī)構(gòu)投資者，近200人次與數(shù)十家上市公司進(jìn)行了交流。在組織這項(xiàng)活動(dòng)的時(shí)候，由于海外機(jī)構(gòu)投資者與上市公司交流的問題會(huì)通過我們的平臺(tái)公開，這讓很多投資者學(xué)習(xí)到的專業(yè)投資者會(huì)從什么樣的角度分析上市公司，在潛移默化中促進(jìn)了投資水平的提高。

各位嘉賓，時(shí)至四中全會(huì)剛剛召開，全面推進(jìn)依法治國(guó)的各項(xiàng)工作已經(jīng)在逐步展開，我們相信依托世界第二大經(jīng)濟(jì)體雄厚的實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，以及全社會(huì)、全市場(chǎng)法制水平不斷提高的前景，我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放的質(zhì)量和水平都會(huì)加快提高，深交所也會(huì)不斷提高國(guó)際化水平。謝謝大家！