佳兆業(yè)4億港元貸款違約開創(chuàng)2015年首單違約紀(jì)錄，觸動(dòng)了市場(chǎng)緊繃的神經(jīng)。

過剩時(shí)代的樓市，變現(xiàn)能力越來越差，一家企業(yè)的債券違約會(huì)不會(huì)禍及同袍，導(dǎo)致其他房企融資成本上升或融不到資金？房地產(chǎn)資金來源高度依賴于銀行體系，如發(fā)生塌方式崩潰，是否會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)？

在多家機(jī)構(gòu)的分析中，地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)被看作是2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)中的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。目前來看，二套房政策的放松及央行放寬流動(dòng)性等帶來的短期銷售數(shù)據(jù)改善，很難使供大于求的住房市場(chǎng)發(fā)生結(jié)構(gòu)性改變，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)已進(jìn)入持續(xù)調(diào)整的“新常態(tài)”。鑒于房地產(chǎn)市場(chǎng)在整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的占比，房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)一旦暴露將進(jìn)一步蔓延到上下游領(lǐng)域。

金融領(lǐng)域，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增加也會(huì)讓國(guó)內(nèi)正規(guī)的金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)貸款更為謹(jǐn)慎，影子銀行渠道的成本也水漲船高。而隨著A股投資機(jī)遇增多、境內(nèi)外其他投資渠道的興起，房產(chǎn)投資者也正趨于轉(zhuǎn)向。一旦遭遇銷售不暢，貸款壞賬率及債務(wù)違約增加，恐慌性避險(xiǎn)情緒很容易帶來風(fēng)險(xiǎn)敞口及資金鏈斷裂。

此次佳兆業(yè)事件是偶然，還是打開中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)魔盒的潘多拉？

目前看，其債務(wù)違約屬特殊個(gè)例，黑天鵝降臨系由個(gè)別案件引起，并不具有行業(yè)代表性。盡管佳兆業(yè)危機(jī)四伏，但其資產(chǎn)質(zhì)量尚優(yōu)，又有單一大股東接手，即便是申請(qǐng)破產(chǎn)重組亦是一種保護(hù)措施——一旦申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，債權(quán)人就不能催逼債務(wù)，佳兆業(yè)就有可能在延期重組后度過蕭條期。

而據(jù)佳兆業(yè)公告，到2015年1月5日，佳兆業(yè)集團(tuán)年期屆滿到期應(yīng)付的負(fù)債接近8億元。標(biāo)準(zhǔn)普爾披露，中國(guó)上市房企今年到期償還的債券規(guī)模只有33億元，相對(duì)于整個(gè)金融市場(chǎng)的體量，帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的幾率幾乎為零，斷定房地產(chǎn)崩盤或金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露不宜忙下結(jié)論。樂觀估計(jì)，此次事件會(huì)影響市場(chǎng)信心，帶來一些企業(yè)融資的額外成本，但影響有限。

佳兆業(yè)能否走出危機(jī)，需要密切觀察下一步經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況，包括政府部門相關(guān)態(tài)度及轉(zhuǎn)向，無論如何，未來佳兆業(yè)將面臨資金鏈等嚴(yán)峻考驗(yàn)。企業(yè)如何讓投資者重拾信心，行業(yè)如何度過調(diào)整期，正是考驗(yàn)管理者與政府部門智慧的時(shí)候。