加拿大政府的批準(zhǔn)，標(biāo)志著中海油以151億美元收購(gòu)加國(guó)油氣供應(yīng)商尼克森公司的交易大局已定。盡管此案仍需經(jīng)過(guò)美國(guó)和巴西兩國(guó)政府批準(zhǔn)，特別要經(jīng)過(guò)扼殺了多項(xiàng)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)交易的外國(guó)在美投資委員會(huì)批準(zhǔn)。但即使美方不同意，最多也只能強(qiáng)迫中海油賣(mài)掉尼克森公司在墨西哥灣的油田，而這項(xiàng)資產(chǎn)僅占尼克森公司總資產(chǎn)的8%。

　　正值中國(guó)企業(yè)海外投資項(xiàng)目接二連三碰壁之際，中海油這筆巨額交易成功經(jīng)驗(yàn)何在？

　　中海油這筆交易成功的基礎(chǔ)，當(dāng)然是對(duì)收購(gòu)方和被收購(gòu)方的互利前景。中國(guó)是石油天然氣消費(fèi)需求迅猛增長(zhǎng)的大國(guó)，油氣產(chǎn)品進(jìn)口已躍居世界前列，并很有可能在不久的將來(lái)躍居世界第一。去年，中國(guó)原油進(jìn)口量已達(dá)25378萬(wàn)噸，成品油進(jìn)口4060萬(wàn)噸，液化天然氣進(jìn)口1221萬(wàn)噸；今年前三季原油進(jìn)口20038萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.4%；成品油進(jìn)口2897萬(wàn)噸，液化天然氣進(jìn)口1045萬(wàn)噸。相應(yīng)的，中國(guó)已成全球石油天然氣企業(yè)競(jìng)逐的熱門(mén)市場(chǎng)。正是這樣的經(jīng)濟(jì)基本面，決定了這筆交易的互利性質(zhì)：中海油得以取得更多海外資源補(bǔ)充資源儲(chǔ)備，并促進(jìn)其產(chǎn)品組合的多樣化，而加拿大商業(yè)環(huán)境良好，許多風(fēng)險(xiǎn)都低于發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)；投身中海油這樣的中國(guó)大型石油公司更是尼克森公司之輩的上佳出路，因?yàn)橹泻Ｓ偷裙�司在中�?guó)市場(chǎng)上的穩(wěn)固地位意味著他們的產(chǎn)品能獲得更有保障的銷(xiāo)售市場(chǎng)。

　　盡管如此，對(duì)交易雙方企業(yè)有利，并不意味著一筆跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易就一定成功，因?yàn)樾涡紊�色的政治性風(fēng)險(xiǎn)必會(huì)對(duì)此產(chǎn)生影響，對(duì)石油、天然氣這樣的戰(zhàn)略性資源行業(yè)尤其如此。一般而言，獨(dú)占熱門(mén)戰(zhàn)略性資源之利的意圖，常會(huì)蒙蔽東道國(guó)朝野和民眾的眼睛，使他們看不到自身資金、技術(shù)、人力的局限性，更看不到銷(xiāo)售渠道的重要性，而任何資源只有在有需求時(shí)才是財(cái)富，無(wú)需求時(shí)很可能就是垃圾。在資源牛市期，“保護(hù)本國(guó)資源”的情緒尤其會(huì)高漲，對(duì)外資的限制性政策也會(huì)接連出臺(tái)。在資源熊市期，非理性情緒會(huì)顯著消退，認(rèn)識(shí)到外來(lái)資金、技術(shù)、人力和外部市場(chǎng)銷(xiāo)售渠道重要性的人會(huì)大大增多。正因?yàn)槿绱�，這類(lèi)戰(zhàn)略性資源的開(kāi)發(fā)者若要實(shí)施跨國(guó)收購(gòu)交易，最好奉行反周期策略，盡量在熊市期間出手，以避免遭遇太大阻力。目前油氣價(jià)格雖然較高，但比高峰期已明顯下降，而且其中不乏虛幻的泡沫成分；中海油這筆交易能成功，在相當(dāng)程度上應(yīng)歸因于這個(gè)恰當(dāng)時(shí)機(jī)。盡管這筆交易一經(jīng)披露就在加拿大激起了強(qiáng)烈爭(zhēng)議，但假如在前兩年開(kāi)展這筆交易，爭(zhēng)議必會(huì)比現(xiàn)在猛烈許多，成功幾率也就渺茫了。

　　戰(zhàn)略性資源的跨境交易要想成功，更需選準(zhǔn)一個(gè)敵意不那么濃烈的東道國(guó)。在這方面，中海油2005年在競(jìng)購(gòu)優(yōu)尼科的交易中曾備嘗苦澀教訓(xùn)。美國(guó)傳統(tǒng)上相當(dāng)重視對(duì)外資的政治安全審查，而且某些政治勢(shì)力將中國(guó)視為唯一潛在戰(zhàn)略對(duì)手，泛政治化傾向突出。因此，對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，美國(guó)可能是發(fā)達(dá)國(guó)家中政治風(fēng)險(xiǎn)最高的國(guó)家，偏偏中海油又屬于敏感的戰(zhàn)略性資源開(kāi)發(fā)行業(yè)，一開(kāi)始選擇美國(guó)公司，無(wú)異于自投虎口，失敗是必然的。相信中國(guó)企業(yè)在美國(guó)的直接投資增長(zhǎng)之勢(shì)還會(huì)持續(xù)，希望在美中資企業(yè)增進(jìn)美國(guó)民間對(duì)中國(guó)的正面了解，化解美國(guó)社會(huì)的某些偏見(jiàn)。要想實(shí)現(xiàn)競(jìng)購(gòu)美國(guó)企業(yè)的目標(biāo)，初期進(jìn)入美國(guó)的中資企業(yè)規(guī)模不能太大，所處行業(yè)也不能太敏感。

　　相比之下，加拿大固然也是盎格魯-撒克遜國(guó)家，政治經(jīng)濟(jì)都深受美國(guó)影響，一度對(duì)中國(guó)資本頗為歧視，但畢竟具有較強(qiáng)的政治獨(dú)立性。而且加拿大經(jīng)濟(jì)受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的程度遠(yuǎn)高于美國(guó)，對(duì)中國(guó)資本的態(tài)度相應(yīng)要比美國(guó)好得多。把加拿大這個(gè)資源稟賦不次于美國(guó)、商業(yè)環(huán)境和治安環(huán)境都處于上佳水平的國(guó)家作為在西方收購(gòu)戰(zhàn)略性油氣資產(chǎn)的突破口，實(shí)在比選擇美國(guó)強(qiáng)得太多。也正是由于日益緊密的中加經(jīng)貿(mào)關(guān)系已極大地推進(jìn)了雙邊的政治關(guān)系，加拿大決策層才最終下定決心不顧反對(duì)者聒噪而批準(zhǔn)這筆激起了巨大爭(zhēng)議的交易。

　　中海油將尼克森公司納入麾下基本已成定局，但未來(lái)的考驗(yàn)仍不可忽視。畢竟尼克森公司的資源以開(kāi)發(fā)成本較高的油砂為主，只有在油氣價(jià)格較高時(shí)才有商業(yè)價(jià)值，而油氣資源價(jià)格的高位未必能長(zhǎng)久維持，在“頁(yè)巖氣革命”沖擊下尤其如此。今年1月30日紐約市場(chǎng)西得克薩斯輕質(zhì)原油期貨價(jià)為每桶98.78美元，2月至5月初在伊朗危機(jī)、敘利亞危機(jī)等因素炒作下多數(shù)交易日位于100美元以上，2月27日達(dá)108.56美元，隨后便步步下跌，本周二為85.79美元，QE3也未能助力其反彈。再說(shuō)，加拿大過(guò)高的勞動(dòng)力成本、僵硬的勞動(dòng)法規(guī)和極端保護(hù)主義且強(qiáng)大的工會(huì)組織也會(huì)給中資企業(yè)帶來(lái)許多難以預(yù)料的麻煩。

　　祝中海油國(guó)際化征程的萬(wàn)里長(zhǎng)征一路走穩(wěn)走好。

(來(lái)源:上海證券報(bào))