美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)最后一次議息會(huì)議扔下一枚“重磅炸彈”：美聯(lián)儲(chǔ)宣布擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模450億美元，推出第四輪量化寬松(QE4)，每月采購(gòu)450億美元國(guó)債替代扭曲操作(OT)，加上QE3時(shí)期美聯(lián)儲(chǔ)每月資產(chǎn)采購(gòu)量共計(jì)達(dá)到850億美元。

　　美聯(lián)儲(chǔ)打著自己的如意算盤，認(rèn)為量化寬松可能會(huì)帶來更大的收益——美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)債可以通過壓低借款成本助益經(jīng)濟(jì)。由于美聯(lián)儲(chǔ)將購(gòu)買抵押貸款支持債券，此舉將直接降低購(gòu)房的借款成本。此外，QE還能夠讓美國(guó)享受貨幣貶值和低利率的雙重收益，可以有益于帶動(dòng)投資，增加支出。

　　然而，在美國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，QE4并不能夠產(chǎn)生可觀的效果。量化寬松的貨幣政策不會(huì)使新增的流動(dòng)性迅速進(jìn)入美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)變?yōu)橘Y產(chǎn)，反而是直接流入高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、大宗商品以及海外新興市場(chǎng)，催生新的資產(chǎn)泡沫，沖擊各國(guó)的金融市場(chǎng)和貨幣體系，QE4可能損人也未必利己。事實(shí)上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前缺乏的不是流動(dòng)性，而是確定性。減稅政策即將到期和政府開支削減計(jì)劃日益臨近所造成的“財(cái)政懸崖”是美國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的不確定性。眾所周知，“財(cái)政懸崖”所蘊(yùn)含的新開支計(jì)劃和減稅措施到期可能導(dǎo)致巨大財(cái)政缺口。制約美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要矛盾已經(jīng)由危機(jī)爆發(fā)期私人部門的去杠桿化轉(zhuǎn)變?yōu)檎�府部門的去杠桿化和歐債危機(jī)的持續(xù)拖累。所以，即便QE4對(duì)美國(guó)金融和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)有所助推，但是對(duì)其總體增長(zhǎng)與就業(yè)也將難有明顯效果，更別說能夠解決“財(cái)政懸崖”的沖擊了。

　　現(xiàn)在來看，QE4所能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)刺激效果尚不確定，但對(duì)比前幾輪量化寬松，美聯(lián)儲(chǔ)通過資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張帶來美元貶值，以及通脹上升風(fēng)險(xiǎn)卻是比較明確的。目前，美國(guó)流動(dòng)性已嚴(yán)重過剩，貨幣市場(chǎng)資金較大幅度超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求。幾輪量化寬松實(shí)施之后，美聯(lián)儲(chǔ)新發(fā)基礎(chǔ)貨幣通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，將進(jìn)一步加大流動(dòng)性。在美國(guó)國(guó)內(nèi)債券收益率走低、股市提前透支第四輪量化寬松政策利好、實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢等形勢(shì)下，未來大部分貨幣資金受利益驅(qū)動(dòng)，可能流向投資收益較高的大宗商品市場(chǎng)及新興市場(chǎng)國(guó)家，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融帶來多方面沖擊與影響。一是新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家貨幣政策陷入兩難境地。美國(guó)大量釋放的貨幣洪流，一些追逐短期盈利的資本會(huì)重返新興經(jīng)濟(jì)體，并影響到這些國(guó)家央行貨幣政策的獨(dú)立性。二是大宗商品價(jià)格反彈對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體傷害更大。從當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)情況看，由于結(jié)構(gòu)性矛盾產(chǎn)生的“滯”的壓力難以輕易化解，而價(jià)格方面又很容易出現(xiàn)“脹”。在“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下，QE4帶來的大宗商品價(jià)格上漲可能更像是上世紀(jì)70、80年代的供給沖擊，新一輪輸入性通脹將進(jìn)一步惡化新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，使宏觀調(diào)控更加困難。

　　更為嚴(yán)重的是，債務(wù)貨幣化將大大損害新興債權(quán)國(guó)利益。量化寬松貨幣政策的本質(zhì)就是債務(wù)貨幣化，美國(guó)將“私人債務(wù)國(guó)家化”，然后將“國(guó)家債務(wù)國(guó)際化”，讓別國(guó)為美國(guó)的危機(jī)埋單，美聯(lián)儲(chǔ)用巨額國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃來支撐全球流動(dòng)性戰(zhàn)略，其背后是加速全球財(cái)富的轉(zhuǎn)移和再分配。截至目前，中國(guó)已經(jīng)擁有3.3萬億美元外匯儲(chǔ)備，占到全球外匯儲(chǔ)備的近三成，位居世界第一，其他新興經(jīng)濟(jì)體共計(jì)占五成。美元貶值將使這些新興債權(quán)人的財(cái)富大幅減值和縮水，嚴(yán)重?fù)p害其債權(quán)人利益，這實(shí)際上就是一場(chǎng)赤裸裸的財(cái)富掠奪。