回顧2012年全年的市場流動性運行格局，經(jīng)過年初季節(jié)性的資金緊繃和上半年持續(xù)的貨幣政策實質(zhì)性放松之后，市場資金面開始全面進入適度寬松的狀態(tài)。盡管外匯占款增長遲遲未能出現(xiàn)各方期待的強勢復(fù)蘇，但在公開市場一路精準調(diào)控的護航下，市場資金成本長期保持在較低水平。展望2013年的市場流動性狀況，分析人士表示，在宏觀經(jīng)濟逐步進入健康復(fù)蘇軌道、物價上漲壓力相對有限的背景下，貨幣政策依然會保持平穩(wěn)，市場流動性整體寬�？善�。當然，外匯占款的變化也會給資金面的整體狀況帶來一些不確定性影響。

　　貨幣寬松基礎(chǔ)較穩(wěn)固

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，明年全年公開市場有10340億元的央票到期，凈到期量比2012年全年多3000億元。而在逆回購到期方面，最新數(shù)據(jù)顯示，明年僅有1月有2300億元逆回購到期。2013年公開市場對基礎(chǔ)貨幣的助力將會明顯大于2012年。

　　中金公司指出，即使明年公開市場不再進行逆回購，商業(yè)銀行超儲資金也不會減少。此外，考慮到財政存款會在前三個季度、尤其是二季度出現(xiàn)季節(jié)性上升，從而部分抵消央票的到期量，央行仍需要通過逆回購調(diào)節(jié)各季節(jié)之間的流動性松緊。而如果央行明年繼續(xù)下調(diào)法定準備金率，流動性就會更加寬松。

　　剛剛閉幕的中央經(jīng)濟工作會議提出，適當擴大社會融資規(guī)模，保持貸款適度增加，切實降低實體經(jīng)濟發(fā)展的融資成本，促進經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。分析人士指出，目前來看，當前實體經(jīng)濟增長企穩(wěn)回升已成定局。在此背景下，貨幣當局自今年下半年以來持續(xù)以公開市場操作保持流動性供求總體平衡的政策思路，還將進一步得到延續(xù)。考慮到諸如逆回購等工具具有極強的操作彈性，未來為了配合經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇，央行還會對市場資金面進行適時適度地調(diào)控，保持資金成本繼續(xù)運行在相對較低水平。同時，伴隨著今年以來債券市場等直接融資的高速發(fā)展，在金融脫媒化的背景下，社會融資規(guī)模預(yù)計也會進一步擴大，從而有助于銀行間市場體系內(nèi)外部流動性的整體寬松。

　　融資成本或維持低位

　　對于2013年的流動性狀況，瑞銀證券預(yù)計，2012年全年銀行間系統(tǒng)內(nèi)的流動性格局仍將會在2013年延續(xù)，新的變化將主要集中在中長期逐步轉(zhuǎn)強的美元，這會繼續(xù)增加資本外流壓力。該機構(gòu)指出，從中期來看，支撐美元逐步轉(zhuǎn)強的因素包括美國經(jīng)濟復(fù)蘇、貿(mào)易逆差收窄、其他主要貨幣面臨更大的貶值壓力等，同時量化寬松政策對美元的壓制可能也已被市場充分反應(yīng)。該機構(gòu)認為，2013年中國經(jīng)濟由庫存周期帶動的反彈，可能仍不足以改變外匯占款的流出壓力。

　　來自國信證券等機構(gòu)的觀點也認為，在2012年之后，外匯占款減少趨勢可能已經(jīng)確立。該機構(gòu)指出，今年前10個月外匯占款為2003年以來近10年最低水平，僅達到4337億元，并且有些月份外匯占款甚至出現(xiàn)異常的負增長。雖然2012年的貿(mào)易順差仍多于去年，但“熱錢”出現(xiàn)了大幅度的負增長。因此，2013年外匯占款增量預(yù)計也將顯著低于近幾年每年3萬億左右的水平，“熱錢”將會繼續(xù)出現(xiàn)趨勢性減少。

　　對于明年的外匯占款狀況，招商證券進一步指出，在國際金融市場可能依然較動蕩的背景下，外匯占款的格局更多會表現(xiàn)為小量流入或流出。

　　分析人士指出，綜合各方面因素來看，明年流動性的基調(diào)預(yù)計仍將會以適度寬松為主，實體經(jīng)濟的融資成本、金融市場的資金成本會保持在相對較低水平�？紤]到外匯占款的疲弱態(tài)勢，以及全球金融市場、美元走勢、國際資本流動等方面的不確定性，階段性的流動性趨緊，也可能難以避免。銀行間市場的資金價格整體上將運行在偏低軌道，但依然可能呈現(xiàn)出較高的波動頻率。 　　□本報記者 王輝