近日，日元貶值再成國際熱點。從去年１０月初迄今半年時間，日元匯率對美元貶值約２５％，對人民幣貶幅與之相近。本月８日，日元對人民幣單日貶值幅度逾５％。日元速貶原因有哪些？其對亞洲和世界經(jīng)濟(jì)影響又該如何看待？

整體而言，日元貶值是日本經(jīng)濟(jì)形勢和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的邏輯結(jié)果。從經(jīng)濟(jì)基本面看，日本經(jīng)濟(jì)目前至少面臨著長期通縮、債務(wù)沉重和貿(mào)易逆差“三座大山”。自上世紀(jì)９０年代泡沫經(jīng)濟(jì)破裂后，日本經(jīng)濟(jì)一直未能走出通貨緊縮的陰影。日本的公共債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值比例高達(dá)２３０％，為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中最高。截至今年２月，日本外貿(mào)連續(xù)８個月逆差，這對長期以“貿(mào)易立國”的日本經(jīng)濟(jì)無疑是重大打擊。

面對疲弱經(jīng)濟(jì)，日本政府采取了激進(jìn)的刺激政策。近幾個月受到國際熱議的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”正是以根除通縮為核心，財政和貨幣政策雙管齊下提振經(jīng)濟(jì)。尤其是日本央行新行長黑田東彥上臺后，于本月４日宣布新的“大動作”，將用兩年左右的時間實現(xiàn)２％的通脹目標(biāo)，兩年內(nèi)將基礎(chǔ)貨幣量擴大一倍，２０１４年底達(dá)到２７０萬億日元（約合２．８３萬億美元）。

日本政府的政策取向?qū)е铝巳赵�走低，并在國際上掀起新一輪“貨幣戰(zhàn)”輿論。從國際范圍看，在美歐英日等四大主要國際儲備貨幣持有者當(dāng)中，日本是本輪國際主要貨幣貶值潮中最后一個主要經(jīng)濟(jì)體。此前，美國已推過三輪量化寬松，歐元區(qū)和英國在債務(wù)危機和兩度衰退的情況下，貨幣已然輪番貶過。

日本作為世界第三大經(jīng)濟(jì)和重要貿(mào)易國家，其貨幣貶值的國際影響不容忽視。

對日本經(jīng)濟(jì)和政治來說，日本政府的激進(jìn)式政策是柄“雙刃劍”，對日本自身也存在負(fù)面影響。但兩害相權(quán)，日本政府寧愿被責(zé)難，也要執(zhí)意將量寬政策進(jìn)行到底，當(dāng)然是因為該政策對本國利大于弊。至少從短期的政治效果來看是如此。日本政府靠政策來引導(dǎo)市場預(yù)期，起到了四兩撥千斤的效果。據(jù)彭博社等機構(gòu)的數(shù)據(jù)，最近國際市場上拋售日元的很大一部分力量來自像索羅斯等對沖基金做空日元的行為。

對周邊國家，日元貶值各有利弊。根據(jù)中金公司的研究，從貿(mào)易鏈條看，亞洲國家與日本的貿(mào)易關(guān)系主要有三種形態(tài)：第一類是競爭型的（比如韓國的電子、汽車產(chǎn)業(yè)），第二類是產(chǎn)業(yè)鏈上互補型的（比如泰國的汽車零件和組裝，印尼的輪胎制造），第三類是日本作為終端消費型的（比如菲律賓的金槍魚，印尼的木材、紙張和石油）。日元貶值對這些國家影響不一。像韓國這樣與日本出口產(chǎn)品競爭較大的受影響最大。從金融鏈條上看，日元貶值會增加流動性的外溢影響，會使新增的資金流入新興市場等經(jīng)濟(jì)增長前景看好的經(jīng)濟(jì)體。

對于中國，日本與中國的外貿(mào)互補性較強，競爭性較低，日元貶值有利于中國進(jìn)口日本產(chǎn)品，也有利于中國人到日本消費，如旅游和留學(xué)等。同時，日元貶值造成的外溢流動性可能會涌入中國，這一點需要警惕。

最后，日元貶值增加了國際政策協(xié)調(diào)的難度。美國知名智庫彼得森世界經(jīng)濟(jì)研究所日前就專門組織以“貨幣戰(zhàn)”為題的研討會，切入點正是日元貶值對二十國集團(tuán)等世界經(jīng)濟(jì)合作平臺的政策影響。

日元貶值到底有沒有底線？有專家測算，若真如黑田所預(yù)計，日本在兩年內(nèi)實現(xiàn)２％的通脹目標(biāo)，這意味著日元對美元匯率會從目前近１００日元兌換１美元貶到１２０日元的低位。而去年１０月初，日元對美元匯率約為８０日元兌換１美元。

顯然，這個過程是動態(tài)的，期間將出現(xiàn)世界各主要經(jīng)濟(jì)體的復(fù)雜多邊博弈，其結(jié)果如何，還不能早下斷語。