投資范圍拓寬 基礎設施債權或受青睞

分析人士預計，23號和24號文或將引發(fā)企業(yè)年金相關機構對于基礎設施相關投資的極大關注。根據(jù)23號文，企業(yè)年金基金投資范圍在《企業(yè)年金基金管理辦法》規(guī)定的金融產(chǎn)品之外，增加商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、基礎設施債權投資計劃、特定資產(chǎn)管理計劃、股指期貨。

據(jù)了解，企業(yè)年金基金可投資的基礎設施債權投資計劃，且基礎資產(chǎn)限于投向國務院、有關部委或者省級政府批準的基礎設施項目債權資產(chǎn)。投資品種限于信用增級為A類、B類增級方式。

太平養(yǎng)老保險股份有限公司養(yǎng)老金管理中心副總經(jīng)理王東姝稱，此次企業(yè)年金擴大投資范圍正好契合了城鎮(zhèn)化加快推進的需求，目前許多企業(yè)年金的投資管理機構都在密切關注。“基礎設施債權投資計劃的預期年化收益在5.5%-6.2%，這個收益率水平還是比較高的�！蓖鯑|姝說，最為重要的是，這類投資一般都是風險較為可控，而且能產(chǎn)生穩(wěn)定、持續(xù)的收益。

易方達基金養(yǎng)老金部產(chǎn)品經(jīng)理閆化海表示，企業(yè)年金可投資基礎設施債權投資計劃的確頗受市場關注，但是預計投資規(guī)模會比較有限，因為相關的流程審批都比較嚴格和繁瑣。

據(jù)悉，根據(jù)監(jiān)管部門的要求，發(fā)行基礎設施債權投資計劃的保險資產(chǎn)管理公司應當具有完善的公司治理、良好的市場信譽和穩(wěn)定的投資業(yè)績，上個會計年度末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于2億元。另外，監(jiān)管部門還鼓勵符合條件的保險資產(chǎn)管理公司根據(jù)企業(yè)年金委托人的投資偏好，為企業(yè)年金基金設計、發(fā)行基礎設施債權投資計劃。

人社部方面最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年底，建立企業(yè)年金的企業(yè)已達5.47萬家，參加職工1847萬人，積累基金4821億元，基金規(guī)模年均增長在30%以上；2012年企業(yè)年金基金新增規(guī)模首次突破千億元，當年加權平均收益率5.68%，呈現(xiàn)快速較好發(fā)展勢頭。

人社部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會等近期聯(lián)合出臺新政，即《關于擴大企業(yè)年金基金投資范圍的通知》（簡稱23號文）、《關于企業(yè)年金養(yǎng)老金產(chǎn)品有關問題的通知》（簡稱24號文），力促企業(yè)年金擴大投資范圍、投資管理人發(fā)行養(yǎng)老金產(chǎn)品等，企業(yè)年金市場化投資由此進入“深水區(qū)”。業(yè)內人士預計，投資范圍擴大后，基礎設施債權投資計劃將尤為受到市場關注。

專家和業(yè)內人士表示，中國企業(yè)年金市場仍舊潛力巨大。財稅支持不足、資本市場發(fā)展仍待壯大、相關投資比例相對嚴格等阻礙企業(yè)年金進一步發(fā)展的多重問題，仍需要監(jiān)管部門、參與機構等共同解決，最大程度實現(xiàn)企業(yè)年金基金資產(chǎn)保值增值，并為未來更大規(guī)模養(yǎng)老金的投資運營積攢寶貴經(jīng)驗。

市場化投資進入“深水區(qū)” 限定風險面臨更大挑戰(zhàn)

分析人士直言，人社部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會等四部委近日連發(fā)23號文、24號文，意味著企業(yè)年金市場化投資進入“深水區(qū)”，社會各界也對企業(yè)年金市場的壯大發(fā)展寄予厚望。與此同時，如何在堅持市場化投資方向的同時，限定其風險仍是企業(yè)年金市場、及相關機構必須探討的課題。

人社部副部長胡曉義此前表示，國際、國內資本市場仍沒有明顯好轉的跡象，還有諸多不確定因素，要想在戰(zhàn)勝通脹的基礎上，再保持較好的投資收益，仍然會面臨很多困難。

中國社科院世界社會保障中心主任鄭秉文認為，當前基本養(yǎng)老保險的基金規(guī)模越來越大,投資壓力相應也越來越大,遠遠超過企業(yè)年金。這兩個“通知”不僅是對企業(yè)年金制度的有益推動，也是對基本養(yǎng)老保險基金投資體制改革的重要嘗試。

出于控制風險的目的，監(jiān)管部門對于企業(yè)年金的各項投資比例都有著較為嚴格的限制。對此，中國遠洋運輸集團企業(yè)年金管理中心副主任周家斌提出，“如果將來我們放開了企業(yè)職工的選擇權，那么個人的風險偏好可能就是一個問題。比如，如果職工想增加權益類比例配置，怎么辦？”

易方達基金首席市場官高松凡認為，一方面，投資范圍擴大后，在一定程度上減少了對二級市場及短期產(chǎn)品的過度依賴；另一方面，也意味著更大的挑戰(zhàn)，“部分投資品種的風險區(qū)間是很大的，因此對于風險的識別、風險的管理甚至估值核算等方面要求會更高”。高松凡稱，“從11號文到第23、24號文，相關部門對主體、產(chǎn)品等都做出了一系列的限制，這是基于長期穩(wěn)健、限定風險的考慮�！绷硗猓�企業(yè)年金未來可參與股指期貨交易，其目的也是為了分散企業(yè)年金的資金安全風險。

追求絕對收益的理念也得到了大部分市場人士的認同，稱“企業(yè)年金投資不能承受試錯之痛”。一位企業(yè)年金基金經(jīng)理坦言，“企業(yè)年金是在確保絕對收益的情況下才會追求相對收益，因此，在一定程度上說，可能不是一個市場明星投資經(jīng)理打造自身價值的平臺。如果投資管理人最終交上去一個負收益的‘成績單’，沒有達到養(yǎng)老金保值增值的目標，那么相對市場指數(shù)再好，排名再靠前，都沒有意義，企業(yè)和職工也不會認可�！�

值得注意的是，為了限定風險、提高投資效率，加強企業(yè)年金的信息披露工作，將是2013年人社部的主要工作之一。包括擴大信息披露范圍、增加披露內容、改進披露方法，由原來的每半年披露一次改為季度和年度披露等。

市場人士對此表示，“未來通過信息披露制度，通過市場上公開的比較，我們再做選擇就很容易了，因為他有很清晰的規(guī)則，有很明確的信息披露制度，還有很鮮明的投資風格特征等�！�

規(guī)模增長潛力巨大 財稅支持必不可少

根據(jù)人社部披露的數(shù)據(jù)，截至2012年末，21家企業(yè)年金投資管理人管理的資產(chǎn)凈值為4451.62億元，較2011年增約34%；建立的組合個數(shù)為2206個，較2011年增17.4%。而在2007年，企業(yè)年金的投資管理金額僅為154.63億元，當年組合數(shù)為212個。也就是說2007年至2012年間，企業(yè)年金的投資管理金額增加了近28倍，組合數(shù)也增加了逾9倍。

目前參加企業(yè)年金計劃的職工人數(shù)尚不到參加基本養(yǎng)老保險人數(shù)的10%，還有不少有能力建立企業(yè)年金計劃的企業(yè)仍在制度覆蓋之外。由此可見，年金的潛力仍舊巨大。為了進一步壯大企業(yè)年金規(guī)模，財稅方面的支持必不可少。聯(lián)想集團高級經(jīng)理彭福超每次說到這個問題都稱“我們企業(yè)有倒不盡的苦水。實際上，企業(yè)年金稅收方面的鼓勵，影響到年金的長遠發(fā)展，這個市場需要更多的政策呵護�！�

高松凡認為，配套稅收政策不到位，導致企業(yè)缺乏建立年金計劃的積極性。此外，由于缺乏稅收優(yōu)惠及政策引導，個人繳費方面幾乎就沒有起步�！半m然目前企業(yè)年金規(guī)模，每年均以約20%的速度增長，但這遠比制度建立初期設想的速度慢。”

美國教師退休基金會(TIAA-CREF)董事主管陳力君對此認為，中國的企業(yè)年金市場發(fā)展已經(jīng)越來越具備國際化視野。談及如何鼓勵企業(yè)建立年金制度，他稱應機制上鼓勵企業(yè)和個人，把資金做長期的養(yǎng)老投資�！懊绹�比較成熟的經(jīng)驗就是減免稅或者稅收投資，即不收當年的稅，用的時候再抽稅。美國這個階梯稅率，其實是給正在工作期間的職工非常大的優(yōu)惠，當年可以省去30%－40%左右的稅。這或許是中國企業(yè)年金未來一個可以參考的經(jīng)驗和方向�！�