張大偉 制圖

　　作為一個(gè)以房地產(chǎn)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)為主的輕資產(chǎn)公司，搜房網(wǎng)上市兩年內(nèi)大舉投資不動(dòng)產(chǎn)，投資路徑又與高管私人公司多有往來，這引起了海外做空機(jī)構(gòu)的關(guān)注，并在今年4月兩度拋出做空?qǐng)?bào)告。這家中國(guó)房地產(chǎn)專業(yè)網(wǎng)站的標(biāo)桿性企業(yè)，其商業(yè)模式值得反思。

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　　再度被做空機(jī)構(gòu)打擊

　　北京時(shí)間4月16日晚間，美國(guó)做空機(jī)構(gòu)格勞克斯研究(Glaucus Research)公布一份后續(xù)性研究報(bào)告，指責(zé)搜房網(wǎng)(NYSE:SFUN)主席莫天全損公肥私，重申對(duì)搜房網(wǎng)股票的評(píng)級(jí)為“強(qiáng)力賣出”。

　　格勞克斯在報(bào)告中指出，相信自己擁有確鑿證據(jù)表明莫天全精心構(gòu)筑了一系列未披露的關(guān)聯(lián)方交易，從公司拿走了1400萬美元，這一過程已觸犯美國(guó)證券法。這是繼4月3日之后，該機(jī)構(gòu)第二次發(fā)布關(guān)于搜房網(wǎng)的做空?qǐng)?bào)告。

　　做空?qǐng)?bào)告所稱的“1400萬美元”事件，是源來搜房網(wǎng)購(gòu)得的一處海南三亞的酒店資產(chǎn)。據(jù)了解，搜房網(wǎng)在去年3月15日與恒信嘉華公司簽訂協(xié)議，以8250元人民幣的價(jià)格將三亞物業(yè)出售給搜房網(wǎng)。而恒信嘉華公司此前為搜房網(wǎng)董事長(zhǎng)莫天全和CEO代建功等擁有的私人公司。

　　搜房網(wǎng)昨日解釋稱，恒信嘉華在2011年12月20日之前，其股東確實(shí)包括莫天全以及搜房網(wǎng)總裁和CEO代建功。2011年12月20日，莫天全和代建功向獨(dú)立第三方丹東元龍出售了上述公司股份，總價(jià)格為100萬元人民幣。2011年9月和12月，搜房網(wǎng)分3次向丹東元龍?zhí)峁┝丝傤~9500萬元人民幣(約合1480萬美元)的貸款，年利率達(dá)到10%。搜房網(wǎng)表示，這筆貸款的目的是利用搜房網(wǎng)持有的大量現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物獲得更高的投資收益。

　　丹東元龍最初的貸款目的是計(jì)劃自行購(gòu)買三亞的目標(biāo)地產(chǎn)，在付款之后，丹東元龍出現(xiàn)了流動(dòng)性問題，無法償還搜房網(wǎng)的貸款。于是丹東元龍決定將目標(biāo)地產(chǎn)出售，并利用出售所得收益來償還貸款。搜房網(wǎng)認(rèn)為丹東元龍開出的價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)，于是決定收購(gòu)目標(biāo)地產(chǎn)，而搜房網(wǎng)可以將目標(biāo)地產(chǎn)作為當(dāng)?shù)剞k公室，以及用于培訓(xùn)目的。此后，丹東元龍引入恒信嘉華與搜房網(wǎng)達(dá)成了出售協(xié)議，以8250萬元人民幣的價(jià)格將目標(biāo)地產(chǎn)出售給搜房網(wǎng)。搜房網(wǎng)強(qiáng)調(diào)，彼時(shí)恒信嘉華唯一股東已經(jīng)是和搜房網(wǎng)無關(guān)的丹東元龍。

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　　搜房網(wǎng)辯解難以服眾

　　雖然搜房網(wǎng)這一解釋尚可接受，但市場(chǎng)仍對(duì)搜房網(wǎng)不同名義的資產(chǎn)購(gòu)置產(chǎn)生了疑惑。在格勞克斯第一份做空?qǐng)?bào)告中披露，搜房網(wǎng)也曾在2011年以6070萬美元的價(jià)格完成了對(duì)華爾街72號(hào)AIG大樓的收購(gòu)，此物業(yè)面積約3萬平方米的辦公樓，曾被美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)用于培訓(xùn)全球11.6萬職員。對(duì)于這次收購(gòu)，搜房網(wǎng)稱也打算將其改造為員工培訓(xùn)的場(chǎng)所，而實(shí)際上，其7000余名員工幾乎全部在國(guó)內(nèi)工作。

　　另外，在完成AIG大樓收購(gòu)后，莫天全及家人還成立了一家名為“華爾街全球培訓(xùn)中心”的非營(yíng)利機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)安排相關(guān)培訓(xùn)。搜房2011年年報(bào)曾披露，公司為此向“華爾街全球培訓(xùn)中心”一共支付了200萬美元。

　　可見，培訓(xùn)一詞屢屢出現(xiàn)在搜房網(wǎng)的口徑中，來解釋其購(gòu)買不動(dòng)產(chǎn)的初衷，但業(yè)內(nèi)人士介紹，投資者顯然不愿意看到一家輕資產(chǎn)模式的互聯(lián)網(wǎng)公司把它的錢都用在炒房上。因此，培訓(xùn)成了公司購(gòu)買資產(chǎn)的說辭。一位接近搜房網(wǎng)的人士稱，在房地產(chǎn)界浸淫多年的莫天全對(duì)投資房地產(chǎn)“情有獨(dú)鐘”，除中國(guó)海南和美國(guó)外，公司也在中國(guó)北海、南寧等地多處購(gòu)置房產(chǎn)，其中不乏五星級(jí)酒店。但對(duì)于一個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)的公司，其大舉投資不動(dòng)產(chǎn)確實(shí)有違“正業(yè)”。(于兵兵)

(來源:上海證券報(bào))