在“金融海嘯”席卷全球之后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)展開一場史無前例的貨幣實(shí)驗(yàn)：以超低利率向市場注入幾乎無限量的貨幣。各國央行自稱為“量化寬松”政策，德國總理默克爾則將其形容為“貨幣噴射”。

從美聯(lián)儲到歐洲央行，再到日本央行，甚至到部分新興經(jīng)濟(jì)體，形形色色的“量化寬松”政策在全球各地陸續(xù)推出；央行的政策禁忌陸續(xù)被打破，貨幣政策的道德準(zhǔn)則陸續(xù)被摧毀，經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書的邏輯推演也陸續(xù)被顛覆。然而，歷經(jīng)數(shù)年的“貨幣噴射”，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇仍未見起色，“量化寬松”仍被視為救命稻草——這場貨幣實(shí)驗(yàn)至今既未看到結(jié)果，也未看到盡頭。

最新“加碼”實(shí)驗(yàn)的是日本央行。新行長黑田東彥上臺后僅僅兩周，就推出遠(yuǎn)超市場預(yù)期的貨幣寬松政策，包括在兩年內(nèi)將基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張一倍，在兩年內(nèi)達(dá)成2%的通脹目標(biāo)等等。這套政策組合堪稱“貨幣噴射”的典范，日本股市隨之急升，日元匯率隨之急跌……“賭博”、“宏大試驗(yàn)”、“黑田沖擊療法”等說法，足見其驚世駭俗。

貨幣是商品交易的媒介，向市場注入過量貨幣，并不能增加商品，但一定會提高物價總水平�！柏泿艊娚洹辈贿^是以通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫刺激經(jīng)濟(jì)，最終無異于飲鴆止渴。對于新興經(jīng)濟(jì)體來說，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體競相貨幣貶值，更是難見其利，多見其害。

日前，在國際貨幣基金組織(IMF)總部出席有關(guān)匯率安排的研討會后，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長易綱表示，中國正密切關(guān)注有關(guān)國家貨幣政策造成的后果，高度關(guān)注競爭性貶值的可能性及其負(fù)面影響，陷入競爭性貶值將沒有贏家。IMF日前發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》也指出，發(fā)達(dá)國家持續(xù)寬松的貨幣政策給新興經(jīng)濟(jì)體造成負(fù)面溢出效應(yīng)，并影響全球金融穩(wěn)定。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的“貨幣噴射”，給人民幣帶來巨大的升值壓力。4月19日，人民幣對美元匯率中間價報(bào)6.2395，再破6.24的水位；今年前兩個月，央行的新增外匯占款總和已接近萬億元；3月銀行代客結(jié)售匯順差446億美元，連續(xù)第七個月出現(xiàn)順差……種種數(shù)據(jù)顯示，隨著人民幣升值預(yù)期日趨強(qiáng)烈，跨境資金流入也日漸增多。比如，日本央行“貨幣噴射”后，銀行鼓勵企業(yè)貸款，企業(yè)就將資金轉(zhuǎn)入中國境內(nèi)，既賺取利差收益，又賺取升值收益；一些大型商社更在北京、大連和蘇州等城市布局進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)，以賺取資產(chǎn)價格上漲的收益。

經(jīng)濟(jì)增長過度依賴外需，造成外貿(mào)長期順差、外匯占款持續(xù)增加，進(jìn)而導(dǎo)致貨幣被動投放、資產(chǎn)價格輪番暴漲——這是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的痼疾所在。自2011年第四季度以后，外匯儲備增速放緩，貨幣發(fā)行開始回歸正�；�。如今，在新一輪的全球“貨幣噴射”之下，是隨波逐流，重走匯率固定(實(shí)際匯率貶值)的老路，再度被動地大量投放貨幣，從而回避結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制改革；還是獨(dú)善其身，繼續(xù)推進(jìn)匯率形成機(jī)制的市場化改革，繼續(xù)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長？

貨幣寬松易，結(jié)構(gòu)調(diào)整難，中外概莫能外。易綱在強(qiáng)調(diào)關(guān)注競爭性貶值后就表示，從市場形勢來看，目前適合考慮進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率的波動區(qū)間。中國一直循序漸進(jìn)地推進(jìn)改革，方向是明確的，未來幾年也將進(jìn)一步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換改革。