繼上周四日元刮起“完美風(fēng)暴”，美日匯率突破百元大關(guān)之后，不斷貶值的日元，又受到上周末七國集團(tuán)(G 7)財長和央行行長會議的“不聞不問”態(tài)度的鼓勵，自本周始，迅速朝著新的目標(biāo)邁進(jìn)。

　　截至發(fā)稿，日元對美元匯率已經(jīng)突破102大關(guān)，創(chuàng)造了五年來的歷史新高。這也是倫敦外匯交易員們的重要心理關(guān)口，與此同時，日元對歐元匯率也站到了132.39的高位。

　　隱藏在日元貶值的背后，是被喻為資本界“鯨魚”的日本政府養(yǎng)老投資基金(G PIF)。資產(chǎn)總額約為1.19萬億美元的G PIF，自第二財季始，出售購買歐美國家國債。有G PIF的帶領(lǐng)，其它日本機(jī)構(gòu)陸續(xù)跟進(jìn)，“羊群效應(yīng)”使日本國內(nèi)資金流向國外，為日元貶值鋪平道路。但分析人士指出，美日匯率破百后，日元貶值的腳步將逐漸走緩。

　　首先，日元貶值的潛在邏輯在于刺激全球?qū)τ谌毡境隹诋a(chǎn)品的需求。但在真實的市場環(huán)境中，日本產(chǎn)品因匯率而產(chǎn)生的價格下降趨勢，并不一定會帶來整齊劃一的刺激效果。眾所周知，有些產(chǎn)品和服務(wù)，對價格異常敏感，稍稍變動一點，就會引發(fā)強(qiáng)烈的購買需求。有些產(chǎn)品卻不一定會發(fā)生很大的變化。

　　其次，全球整體經(jīng)濟(jì)形勢環(huán)境仍處于低迷狀態(tài)，日本出口產(chǎn)品在外國市場上的銷售總量，不一定會達(dá)到銷售預(yù)期。價格再便宜，但貨物仍然賣不動的現(xiàn)象仍然存在。由此，日本出口商對出口經(jīng)濟(jì)拉動的增長，不會伴隨著日元貶值，保持在穩(wěn)定的水平線上。

　　第三，日益全球化的日本企業(yè)擁有完善的價格機(jī)制，不會因匯率變動而作出重大調(diào)整。因為，在低利率環(huán)境下，全球匯率變幻莫測。特別是大型日本企業(yè)，根本不可能隨機(jī)胡亂調(diào)整價格。

　　依據(jù)匯率變化，制訂分散的、針對不同地區(qū)市場特點的價格策略，聽上去雖然很美，但在實踐操作中難度極大。企業(yè)不可能為了短期利益而犧牲品牌。而價格恰恰是品牌策略中最重要的一個環(huán)節(jié)。換句話說，眼下，日本企業(yè)并不會迅速調(diào)整價格，使之與迅速貶值的日元腳步合拍。

　　貨幣貶值與出口產(chǎn)品競爭力不合拍的現(xiàn)象并不是新鮮事。以德國為例，歐元自歐洲國債危機(jī)之后，經(jīng)歷了大幅度貶值。但貶值對德國汽車的銷售，卻沒有帶來什么巨大的刺激。以美國市場為例，當(dāng)?shù)聡�汽車廠商制定產(chǎn)品價格和銷售策略時，依照的是美國競爭同行，并非是歐元與美元的匯率。即便是歐美匯率大幅波動之后，德國轎車在美國市場的價格卻依然保持穩(wěn)定。

　　再看英國，統(tǒng)計數(shù)字表明，英國自2007年以來開始實施貨幣貶值的策略以來，英鎊的貶值幅度已達(dá)24%，但它所帶來的效果卻并不佳，不僅使進(jìn)入英國的進(jìn)口產(chǎn)品價格升高，同時也使英國出口的產(chǎn)品價格也出現(xiàn)了升高。

　　回過頭來看日本。目前有約40%的日本出口商采用日元定價產(chǎn)品，它們的價格體系與日元貶值前并未發(fā)生根本的變化。按常理來說，日元貶值，日本產(chǎn)品生產(chǎn)商可以適當(dāng)對產(chǎn)品進(jìn)行打折，以增加銷售折扣力度。但正如前面提到的英國出口商，日本出口商選擇保持價格穩(wěn)定，以穩(wěn)定應(yīng)對穩(wěn)定，力求在不確定的環(huán)境中保護(hù)好市場份額。也就說是，日本出口商從日元貶值中獲得了直接利潤，但也想方設(shè)法維護(hù)了價格體系，并不以削減價格來刺激銷售。

　　值得注意的是，在價格體系不變的前提下，日元貶值所帶來的利潤使日本出口企業(yè)的股票投資者獲得了巨大的利益。統(tǒng)計數(shù)字顯示，自安倍經(jīng)濟(jì)實施以來，日經(jīng)指數(shù)自年初以來，已經(jīng)上升了40%的水平。但日元貶值并未使日本大型企業(yè)將現(xiàn)金輸送回到國內(nèi)，日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然處于不景氣區(qū)間，他們沒有足夠的愿望把海外利潤輸送回國。此外，日本普通員工的工資，并沒有在日元貶值大潮中增加多少。而日本出口商也沒有在國內(nèi)擴(kuò)大產(chǎn)能，增加產(chǎn)量。

　　綜上所述，由于日本企業(yè)并沒有顯現(xiàn)在本土增加投資的強(qiáng)烈愿望，安倍經(jīng)濟(jì)的最終效果，只能是肥水流了外人田。瑞銀有數(shù)字為證，自進(jìn)入5月以來，也就是日本企業(yè)的第二個財季度，在短短的兩周之內(nèi)，各種跨境日本資金購買了總價值達(dá)5140億日元的天量外國債券。也就是說，日本人并沒有撒謊，他們利用日元貶值，發(fā)展了環(huán)球經(jīng)濟(jì)，但同時也未對環(huán)球價格體系造成沖擊。這種犧牲本國投資機(jī)遇，拯救其它經(jīng)濟(jì)低迷國家的“撒鈔票”行為，自然不會持久。在沒有看到本國經(jīng)濟(jì)有實質(zhì)性的改善前，日本央行“印鈔票”的大戲應(yīng)該告一段落了。