從5月開始，全球進(jìn)入新一輪的降息潮。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行啟動(dòng)量化寬松政策之后，歐洲央行、印度、澳大利亞、波蘭、韓國等國紛紛宣布降息。

　　本月5日，隨著外匯局發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》，市場(chǎng)開始醒悟過來。近期的人民幣升值與最近幾個(gè)月的中國出口數(shù)據(jù)表明資本正在流入。

　　業(yè)界紛紛議論央行是否會(huì)在此時(shí)降息？對(duì)此，不少專家認(rèn)為，降低存款利率將會(huì)造成負(fù)利率，不利于控制通脹預(yù)期，會(huì)催生房地產(chǎn)、股票等市場(chǎng)的資產(chǎn)泡沫，而并非一定流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　澳新銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師楊宇霆表示，央行將持續(xù)發(fā)行央票，相信有助于建立基準(zhǔn)利率曲線，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化。預(yù)計(jì)央行也會(huì)配合匯率調(diào)控以及擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)區(qū)間等一攬子措施，完善貨幣政策。

　　多國量化寬松

　　全球降息，對(duì)中國最直接的影響是增加資本流入的壓力，另外還一定程度上推高大宗商品價(jià)格，進(jìn)而可能會(huì)增加通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。

　　多國量化寬松將導(dǎo)致中國利率相對(duì)于國際市場(chǎng)偏高，這在一定程度上強(qiáng)化了人民幣升值的預(yù)期，也不排除有一些熱錢進(jìn)入中國市場(chǎng)進(jìn)行“套利差+套匯差”的操作。

　　由于熱錢進(jìn)入中國市場(chǎng)，可以輕松獲得人民幣升值收益與高息差收益。因此，為了阻擋熱錢流入，降息也似乎是一種合理的選擇。

　　同時(shí)，從4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以看出，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)全面回落，這預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭并不樂觀，而消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)與生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)也分別降至2.4%與-2.6%，表明中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)需求并不強(qiáng)烈，并且物價(jià)上行壓力并不太大，與官方全年3.5%的物價(jià)調(diào)控目標(biāo)尚有一定距離�？陀^上是為央行騰出了寬松貨幣政策的空間。

　　但是，寬松的貨幣政策所帶來的反作用就是導(dǎo)致實(shí)際利率下降，從而隱含遠(yuǎn)期通脹風(fēng)險(xiǎn)。過低的利率會(huì)催生其他資產(chǎn)泡沫，或?qū)⒃俅渭觿⊥�脹壓力，分析稱，這將有可能導(dǎo)致后面的投機(jī)資金流入地產(chǎn)、股票等市場(chǎng)。

　　既然降息不能完全解決問題，有專家認(rèn)為，中國應(yīng)加速人民幣國際化、開放金融市場(chǎng)，以開放的態(tài)度應(yīng)對(duì)寬松的環(huán)境。

　　重啟央票正回購

　　時(shí)隔17個(gè)月后央票得以重啟。本月9日，央行重啟3月期央票發(fā)行，發(fā)行額度100億元，發(fā)行利率2.91%。央票發(fā)行利率高于正回購市場(chǎng)2.75%的利率。這意味著，央行不僅要通過央票來減少流動(dòng)性，而且希望通過央票利率來引導(dǎo)市場(chǎng)利率政策預(yù)期。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場(chǎng)到期1010億，均為正回購，央票到期量為零。其中，今日有到期正回購注入資金580億元，今日央行凈回籠資金210億元。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，作為深度鎖定流動(dòng)性的工具，央票重啟信號(hào)意義明顯，且央行重啟3月央票的同時(shí)，并未暫停28天正回購，這一定程度上打消了市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策放松的預(yù)期。

　　或助推利率市場(chǎng)化

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前國際和國內(nèi)環(huán)境都是往穩(wěn)定的方向發(fā)展，此時(shí)推出利率匯率市場(chǎng)化改革的方案，時(shí)機(jī)相對(duì)較好，但考慮到中國經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇以及其他貨幣競(jìng)相貶值等現(xiàn)實(shí)因素，監(jiān)管層仍會(huì)選擇謹(jǐn)慎改革。

　　去年中國人民銀行將金融機(jī)構(gòu)人民幣一般存貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間范圍擴(kuò)至1.1倍，已經(jīng)標(biāo)志著中國利率市場(chǎng)化邁出了實(shí)質(zhì)性步伐。

　　6日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議特別提出，將穩(wěn)步推出利率匯率市場(chǎng)化改革措施，提出人民幣資本項(xiàng)目可兌換的操作方案。

　　中國社科院金融重點(diǎn)研究室主任劉煜輝認(rèn)為，中國儲(chǔ)蓄可能在2014年見底，因此，推動(dòng)利率市場(chǎng)化的任務(wù)較為迫切。從去年6月降息和存款利率波幅的擴(kuò)大，就可看出決策層加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化的決心。預(yù)計(jì)今年很有可能將存款利潤(rùn)浮動(dòng)區(qū)間再小幅擴(kuò)大一些。