最近一段時間，丁偉（化名）辦公桌上的電話幾乎響個不停，身為A股一家中型光伏公司證券事務(wù)代表的他，每天要被許多投資者致電問詢公司最近一個月股價暴漲超過50%的原因。

　　Wind統(tǒng)計的太陽能發(fā)電指數(shù)在過去一個月上漲幅度達20%，遠跑贏大盤，而從去年12月初到今年5月底，這一漲幅更是超過40%。面對投資者的疑問，除了機械性地回復(fù)“公司如有可能影響股價的重大事項，會第一時間發(fā)公告”之類的外交辭令外，丁偉坦承，他其實也看不透這背后的玄機，無論從行業(yè)還是公司基本面現(xiàn)狀來看，似乎都不能感受到與市場情緒相襯的溫度。

　　對于這一局面，近期各大券商研報幾乎統(tǒng)一的說法是“行業(yè)已見底，回暖春風(fēng)乍起”。去年因受歐美雙反打擊而幾乎持續(xù)一整年的冰凍期，在今年一季度出現(xiàn)奇跡般反轉(zhuǎn)，這主要歸因于日本及東南亞等新興市場的崛起。在此背景下，主流光伏公司一季度出貨量同比均出現(xiàn)攀升，業(yè)績也在一年之后首次扭虧為盈。一些券商分析師甚至驚呼：光伏行業(yè)復(fù)蘇形勢已基本確認。

　　事實果真如此嗎？丁偉對此謹慎地用“曇花一現(xiàn)”來回應(yīng)。他所在公司規(guī)模在行業(yè)內(nèi)可算中上，去年全年虧損數(shù)千萬，毛利率告負，每股收益也由正轉(zhuǎn)負，今年一季度盡管接了一些訂單，但對于消化過去一兩年積累的龐大庫存仍顯得杯水車薪�！肮�司老板親自帶隊全世界到處飛去談訂單，忙得焦頭爛額。面對每天噌噌上漲的股價，他竟打來越洋電話一再問我們有沒有信息披露失誤。本來上漲是好事，卻讓我們頭上都直冒虛汗。”他說。

　　丁偉所在公司身處光伏產(chǎn)業(yè)鏈中下游的組件環(huán)節(jié)，是此番光伏危機的“重災(zāi)區(qū)”。公司業(yè)績事實上從歐美雙反前就已經(jīng)開始下滑，起因是昔日占公司產(chǎn)品銷路80%以上份額的歐洲市場光伏終端應(yīng)用補貼的下降。

　　如今，歐盟對華“雙反”噩夢逼近，一場“滅頂之災(zāi)”即將上演�！敖兴�‘滅頂之災(zāi)’并不夸張，盡管2011年簽的很多長期訂單去年大部分已被取消，但現(xiàn)在歐洲市場占公司業(yè)務(wù)的比重仍高達60%，主要靠過去一些鐵桿客戶支撐。如果這部分客戶資源因為‘雙反’流失掉，再多幾個像日本這樣的新興市場崛起也無法彌補，被寄予厚望的國內(nèi)市場又遲遲無法大規(guī)模啟動�！倍�偉無奈道，公司研判至少到明年上半年，國內(nèi)光伏行業(yè)都難言根本性回暖。

　　事實上，目前直接牽動光伏企業(yè)敏感神經(jīng)的，并非是未來業(yè)績的不確定性，火燒眉毛的是各個企業(yè)只出不進的資金和日漸高筑的債臺。

　　丁偉所在的企業(yè)去年底資產(chǎn)負債率已突破80%，到今年一季度仍有上升之勢�！艾F(xiàn)在維持公司運營的現(xiàn)金流主要來自于去年所在地政府的財政補貼資金，銀行新增貸款的大門已經(jīng)幾乎被關(guān)死。目前最大的風(fēng)險是，歐盟‘雙反’一旦開始征稅，那么各大銀行可能會立即抽走既有的授信余額，這對公司來說無疑是釜底抽薪�！倍�偉說，這樣的局面持續(xù)下去，行業(yè)沒有最壞，只有更壞。

　　或許是感受到所謂“行業(yè)回暖”論調(diào)的不靠譜，市場短時間的熱情，并未沖散從去年持續(xù)至今對光伏板塊的整體悲觀情緒。在多個光伏股股吧里，大家都還對前一天剛剛買入的股票心虛不已。

　　一家過去重倉光伏概念股的私募基金經(jīng)理對記者表示，單純地從行業(yè)基本面來解釋近期光伏股逆勢猛漲背后的玄機，或許并不合理。股市理論中有個“煙蒂股理論”，指的是在一些行業(yè)中充斥著的實際價值大于市場估值的股票。這種股票不同于一般來講的潛力股，潛力股是投資者在對市場及行業(yè)樂觀預(yù)期下尋找的標的，而煙蒂股則是在市場極度悲觀情緒，行業(yè)深度低迷的背景下產(chǎn)生的。

　　“光伏概念股里典型的尚德電力和賽維LDK，他們的股價都已跌破1美元，他們的優(yōu)點是幾乎沒有風(fēng)險，有足夠的安全邊際，如果企業(yè)能重回良性發(fā)展軌道，則讓投資者賺取暴利。雖然預(yù)期價值已被丟棄，但實際價值仍存在”，他說。

　　事實上，股神巴菲特當年賺的第一桶金憑借的就是“滿大街找煙蒂”，巴菲特在股市投下的1萬美元最終在4年時間里變成了4萬美元。

　　“如果知道這其中的玄機，就不難理解為什么股神在今年初會宣布投資美股太陽能公司，而不顧全球光伏行業(yè)當下的悲慘現(xiàn)狀。如今出現(xiàn)在A股光伏板塊的市場躁動，很大程度上是各路資金集體發(fā)起的一次‘找煙蒂’行動，在通往下一個牛市的漫長道路上，尋找煙蒂股可能會成為受認可的價值投資方式�！痹撍侥冀�(jīng)理如是說。記者 郭力方

(來源:中國證券報)