□易憲容（中國社科院金融研究所研究員）

　　近日，銀行間市場(chǎng)利率大幅飆升引發(fā)“錢荒”，造成股市暴跌，國內(nèi)外不少金融機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)低國內(nèi)今年GDP增長速度，認(rèn)為這次“錢荒”會(huì)對(duì)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大影響。

　　在上述機(jī)構(gòu)看來，銀行間利率上升，將從債市、股市和銀行信貸等渠道導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本上升，從而拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但我們應(yīng)該看到，銀行間利率飆升既有時(shí)點(diǎn)性的因素，也有從業(yè)人士違規(guī)操作的問題，更有體制性原因。

　　對(duì)于前兩種原因不用太多擔(dān)心，而難以化解的是體制性因素。我們可以看到，今年前5個(gè)月，無論是全國社會(huì)融資總額及銀行信貸增長，還是廣義貨幣增長，都創(chuàng)歷史最好水平，但這大量的錢并沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而在國內(nèi)金融體系內(nèi)循環(huán)，從而導(dǎo)致了國內(nèi)影子銀行迅速發(fā)展，地方融資平臺(tái)快速擴(kuò)張及房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格在極高價(jià)格水平上持續(xù)上漲。這些問題很大程度上都與當(dāng)前中國金融體系的嚴(yán)重缺陷有關(guān)。

　　在當(dāng)前的融資體系下，政府對(duì)金融進(jìn)行嚴(yán)格管制，金融市場(chǎng)資源無法通過有效價(jià)格機(jī)制來運(yùn)作（即利率無法市場(chǎng)化），這就必然使得不需要資金的企業(yè)或人可以輕易地獲得低成本的資金（如國有企業(yè)），而需要資金的企業(yè)則無法獲得融資（如中小企業(yè)）。

　　同時(shí)，在嚴(yán)重的利率管制下，居民的錢不愿放入銀行，結(jié)果是，全國炒風(fēng)盛行，金融市場(chǎng)資金嚴(yán)重錯(cuò)配，社會(huì)資金資源無法進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)則越積越高。可見，當(dāng)前國內(nèi)銀行間市場(chǎng)出現(xiàn)的“錢荒”，并非是缺錢，而是更多的金融資源沒有很好的配置，是所謂的結(jié)構(gòu)性資金緊張。

　　昨天，央行已經(jīng)給市場(chǎng)明確預(yù)期及稍微調(diào)整，這場(chǎng)銀行間市場(chǎng)的“錢荒”問題很快就會(huì)緩解。它對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)有一定的影響，但不會(huì)太大。