沒有人確切知道流入中國(guó)的熱錢究竟有多大規(guī)模，但是熱錢怎么賺錢，在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，并不高深。

“外人說起熱錢套利感覺挺復(fù)雜，其實(shí)也沒那么復(fù)雜�！毙�張是一家國(guó)內(nèi)銀行某支行做國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)的員工，他向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者講述了所謂熱錢“貿(mào)易套利”的秘密。

“因?yàn)槟壳�，離岸人民幣的利率比在岸的低，企業(yè)只要能從離岸市場(chǎng)借入低息的人民幣，再通過貿(mào)易渠道把它轉(zhuǎn)入到國(guó)內(nèi)形成在岸的人民幣，就有利可賺。要是錢進(jìn)到國(guó)內(nèi)再買點(diǎn)理財(cái)產(chǎn)品什么的，那賺的利就更多了�！毙�張說。

據(jù)小張介紹，現(xiàn)在很多企業(yè)從香港離岸市場(chǎng)融入人民幣靠的是“內(nèi)保外貸”政策。所謂“內(nèi)保外貸”，是指由企業(yè)內(nèi)部的總公司給銀行擔(dān)保，銀行在外部給企業(yè)解決貸款問題。簡(jiǎn)單說來(lái)，就是一家國(guó)內(nèi)的企業(yè)A在境外注冊(cè)一家關(guān)聯(lián)企業(yè)B，A企業(yè)在境內(nèi)的銀行存入一筆資金，借此為擔(dān)保，其關(guān)聯(lián)企業(yè)B在境外可獲得相應(yīng)金額的離岸人民幣融資。而B企業(yè)再以貿(mào)易的形式從A企業(yè)進(jìn)口貨物，將人民幣貨款打回國(guó)內(nèi)，由于人民幣利率內(nèi)外有別，而且境內(nèi)的比境外的高，這么一倒騰，一輪套利過程就完成了。這個(gè)過程可以重復(fù)很多次，一批貨也能進(jìn)出口很多次，反復(fù)交易。

“一批貨”的反復(fù)出入關(guān)造就了貿(mào)易的“數(shù)字繁榮”。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，我國(guó)出口增速高達(dá)18.4%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期。尤其是一季度對(duì)香港出口同比大增74.1%，對(duì)中國(guó)總出口增速貢獻(xiàn)達(dá)到10.4個(gè)百分點(diǎn)。而進(jìn)入4月，我國(guó)進(jìn)出口總值為2.23萬(wàn)億元人民幣，扣除匯率因素后的增幅為15 .7%，其中出口1 .17萬(wàn)億元人民幣，增長(zhǎng)14.7%，進(jìn)口1.06萬(wàn)億元人民幣，增長(zhǎng)16.8%。

在眾多外貿(mào)企業(yè)看來(lái)，“數(shù)字繁榮”只是表象，其真實(shí)感受并沒有數(shù)據(jù)反映的那么積極，“比如內(nèi)地對(duì)香港出口猛漲，但香港對(duì)歐美出口增幅卻大幅回落等經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，在邏輯上都說不通。”珠海全球知名大型家電企業(yè)的海外銷售部門負(fù)責(zé)人說。

而由于在保稅區(qū)內(nèi)的政策更加優(yōu)惠，免征進(jìn)口稅和出口稅，且?guī)讉�(gè)小時(shí)就可完成整個(gè)出口轉(zhuǎn)進(jìn)口的報(bào)關(guān)過程，因此所謂的保稅區(qū)“一日游”在近期更是非常盛行。記者在珠三角多市的外經(jīng)貿(mào)部門、海關(guān)、企業(yè)處了解到，利用個(gè)別保稅區(qū)集中進(jìn)行虛假外貿(mào)套利并不是行業(yè)秘密，而這種行為又往往因?yàn)槎嘀匾蛩兀�高度集中在深圳等個(gè)別地區(qū)�！叭珖�(guó)靠廣東、廣東靠深圳、深圳靠保稅區(qū)”的說法不脛而走。有測(cè)算顯示，扣除保稅區(qū)因素后，珠三角地區(qū)前5個(gè)月的外貿(mào)增速也就在個(gè)位數(shù)以內(nèi)，有的測(cè)算認(rèn)為這一數(shù)字約在1%左右，有的地市則認(rèn)為，這一數(shù)字在3%到5%之間。

“虛假貿(mào)易”難道不能被察覺？“其實(shí)，國(guó)家對(duì)于內(nèi)保外貸政策中的境外貸款的用途是要求銀行進(jìn)行相應(yīng)的審核的。但是，有時(shí)貸款在境外轉(zhuǎn)了好幾個(gè)地方，其流向已經(jīng)很難監(jiān)測(cè)。”小張說。他也坦言，某些時(shí)候，銀行的工作人員也知道企業(yè)是在利用貿(mào)易套利，但是因?yàn)闃I(yè)務(wù)量的壓力，也就假裝不知情。

一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說，在一些小的銀行，員工做業(yè)務(wù)是有“返點(diǎn)”的。有這樣的沖動(dòng)，有的員工甚至是會(huì)幫著企業(yè)準(zhǔn)備所謂“完備”的材料，幫著企業(yè)套利。

“其實(shí)有的客戶找上門來(lái)的時(shí)候，你大概就能判斷出個(gè)一二。我們?cè)��?jīng)接待過一個(gè)客戶，他是做銅貿(mào)易的，資金量很大。我們當(dāng)時(shí)就覺得不對(duì)勁。我們因?yàn)槭谴筱y行，出于風(fēng)險(xiǎn)的考慮，最終還是沒做這單業(yè)務(wù)�！毙�張說。實(shí)際上，在虛假貿(mào)易的操作中，為了節(jié)約成本、蒙騙海關(guān)，體積小、價(jià)值高的電腦芯片、電解銅、金屬產(chǎn)品最被企業(yè)“青睞”，常常被用作貿(mào)易標(biāo)的物。

而套利模式絕不僅僅是小張說的這一種。美銀美林在今年5月曾發(fā)布一份題為《套利的秘密與中國(guó)膨脹的貿(mào)易數(shù)據(jù)》的報(bào)告，在其中，美銀美林提到了多種套利模型。其中一種是利用離岸人民幣和在岸人民幣的匯率差來(lái)套利。美銀美林指出，從去年四季度開始，離岸市場(chǎng)上對(duì)人民幣資產(chǎn)的需求開始大漲，這導(dǎo)致離岸人民幣/美元(即離岸人民幣貿(mào)易)，比起在岸人民幣/美元(即在岸人民幣貿(mào)易)要貴得多。套利者在內(nèi)地借取100萬(wàn)美元，按6.20的在岸匯率獲取620萬(wàn)元人民幣，然后從香港進(jìn)口黃金等低物流成本的貨物并用人民幣支付，這樣620萬(wàn)元人民幣就流到了香港，成為離岸人民幣。之后，其再通過香港的合伙人，以6.15的離岸匯率換成美元，得到100.813萬(wàn)美元。最后，其再將原先進(jìn)口來(lái)的黃金出口給香港合伙人并用美元結(jié)算，完成獲利8130美元(不考慮物流等成本)，流程結(jié)束。

虛假貿(mào)易的數(shù)字不僅制造了表面上的假象，更重要的是，大量流入國(guó)內(nèi)的“套利”熱錢助推了國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性。在這樣的背景下，國(guó)家外匯管理局在5月初發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》指出，將加強(qiáng)對(duì)進(jìn)出口企業(yè)貨物貿(mào)易外匯收支的分類管理，加大對(duì)存在異常或可疑情況企業(yè)的核查力度，并調(diào)整轉(zhuǎn)口貿(mào)易項(xiàng)下外匯收支相關(guān)政策。

“外匯局的文下來(lái)以后，我們內(nèi)部對(duì)進(jìn)出口企業(yè)都進(jìn)行了排查，尤其是一些做轉(zhuǎn)口貿(mào)易的企業(yè)，更是進(jìn)行了重點(diǎn)排查�！毙�張告訴記者。

國(guó)家的政策也初見成效。5月金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款668.62億元，較4月大幅縮水77%。與此同時(shí)，5月的外貿(mào)數(shù)據(jù)也急速下滑，當(dāng)月進(jìn)出口總值不僅環(huán)比為負(fù)增長(zhǎng)，扣除匯率因素后的同比增幅也只有0 .4%。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，外貿(mào)數(shù)據(jù)的回落是套利的熱錢“水分”被擠出。不過，小張對(duì)此并不樂觀�！安辉谟谑侄卧趺礃樱�而是由于境內(nèi)外存在匯差和利差，就使得熱錢套利的沖動(dòng)一直都有。你想想，深圳和香港也就一線之隔，既然資金價(jià)格有差別，為什么有機(jī)會(huì)而不套利呢？”小張直言，只要有賺錢的機(jī)會(huì)，套利 者 總 是 會(huì) 想 盡 辦 法 找 到 機(jī) 會(huì) 。 這 一 波 過 去了，不代表沒有下一波。