沒有人確切知道流入中國的熱錢究竟有多大規(guī)模，但是熱錢怎么賺錢，在一些業(yè)內(nèi)人士看來，并不高深。

　　“外人說起熱錢套利感覺挺復(fù)雜，其實也沒那么復(fù)雜。”小張是一家國內(nèi)銀行某支行做國際結(jié)算業(yè)務(wù)的員工，他向《經(jīng)濟參考報》記者講述了所謂熱錢“貿(mào)易套利”的秘密。

　　“因為目前，離岸人民幣的利率比在岸的低，企業(yè)只要能從離岸市場借入低息的人民幣，再通過貿(mào)易渠道把它轉(zhuǎn)入到國內(nèi)形成在岸的人民幣，就有利可賺。要是錢進到國內(nèi)再買點理財產(chǎn)品什么的，那賺的利就更多了�！毙�張說。

　　據(jù)小張介紹，現(xiàn)在很多企業(yè)從香港離岸市場融入人民幣靠的是“內(nèi)保外貸”政策。所謂“內(nèi)保外貸”，是指由企業(yè)內(nèi)部的總公司給銀行擔保，銀行在外部給企業(yè)解決貸款問題。簡單說來，就是一家國內(nèi)的企業(yè)A在境外注冊一家關(guān)聯(lián)企業(yè)B，A企業(yè)在境內(nèi)的銀行存入一筆資金，借此為擔保，其關(guān)聯(lián)企業(yè)B在境外可獲得相應(yīng)金額的離岸人民幣融資。而B企業(yè)再以貿(mào)易的形式從A企業(yè)進口貨物，將人民幣貨款打回國內(nèi)，由于人民幣利率內(nèi)外有別，而且境內(nèi)的比境外的高，這么一倒騰，一輪套利過程就完成了。這個過程可以重復(fù)很多次，一批貨也能進出口很多次，反復(fù)交易。

　　“一批貨”的反復(fù)出入關(guān)造就了貿(mào)易的“數(shù)字繁榮”。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，我國出口增速高達18.4%，遠高于市場預(yù)期。尤其是一季度對香港出口同比大增74.1%，對中國總出口增速貢獻達到10.4個百分點。而進入4月，我國進出口總值為2.23萬億元人民幣，扣除匯率因素后的增幅為15 .7%，其中出口1 .17萬億元人民幣，增長14.7%，進口1.06萬億元人民幣，增長16.8%。

　　在眾多外貿(mào)企業(yè)看來，“數(shù)字繁榮”只是表象，其真實感受并沒有數(shù)據(jù)反映的那么積極，“比如內(nèi)地對香港出口猛漲，但香港對歐美出口增幅卻大幅回落等經(jīng)濟現(xiàn)象，在邏輯上都說不通�！敝楹Ｈ�球知名大型家電企業(yè)的海外銷售部門負責人說。

　　而由于在保稅區(qū)內(nèi)的政策更加優(yōu)惠，免征進口稅和出口稅，且?guī)讉�小時就可完成整個出口轉(zhuǎn)進口的報關(guān)過程，因此所謂的保稅區(qū)“一日游”在近期更是非常盛行。記者在珠三角多市的外經(jīng)貿(mào)部門、海關(guān)、企業(yè)處了解到，利用個別保稅區(qū)集中進行虛假外貿(mào)套利并不是行業(yè)秘密，而這種行為又往往因為多重因素，高度集中在深圳等個別地區(qū)�！叭珖�靠廣東、廣東靠深圳、深圳靠保稅區(qū)”的說法不脛而走。有測算顯示，扣除保稅區(qū)因素后，珠三角地區(qū)前5個月的外貿(mào)增速也就在個位數(shù)以內(nèi)，有的測算認為這一數(shù)字約在1%左右，有的地市則認為，這一數(shù)字在3%到5%之間。

　　“虛假貿(mào)易”難道不能被察覺？“其實，國家對于內(nèi)保外貸政策中的境外貸款的用途是要求銀行進行相應(yīng)的審核的。但是，有時貸款在境外轉(zhuǎn)了好幾個地方，其流向已經(jīng)很難監(jiān)測�！毙�張說。他也坦言，某些時候，銀行的工作人員也知道企業(yè)是在利用貿(mào)易套利，但是因為業(yè)務(wù)量的壓力，也就假裝不知情。

　　一位業(yè)內(nèi)人士對《經(jīng)濟參考報》記者說，在一些小的銀行，員工做業(yè)務(wù)是有“返點”的。有這樣的沖動，有的員工甚至是會幫著企業(yè)準備所謂“完備”的材料，幫著企業(yè)套利。

　　“其實有的客戶找上門來的時候，你大概就能判斷出個一二。我們曾經(jīng)接待過一個客戶，他是做銅貿(mào)易的，資金量很大。我們當時就覺得不對勁。我們因為是大銀行，出于風險的考慮，最終還是沒做這單業(yè)務(wù)�！毙�張說。實際上，在虛假貿(mào)易的操作中，為了節(jié)約成本、蒙騙海關(guān)，體積小、價值高的電腦芯片、電解銅、金屬產(chǎn)品最被企業(yè)“青睞”，常常被用作貿(mào)易標的物。

　　而套利模式絕不僅僅是小張說的這一種。美銀美林在今年5月曾發(fā)布一份題為《套利的秘密與中國膨脹的貿(mào)易數(shù)據(jù)》的報告，在其中，美銀美林提到了多種套利模型。其中一種是利用離岸人民幣和在岸人民幣的匯率差來套利。美銀美林指出，從去年四季度開始，離岸市場上對人民幣資產(chǎn)的需求開始大漲，這導致離岸人民幣/美元(即離岸人民幣貿(mào)易)，比起在岸人民幣/美元(即在岸人民幣貿(mào)易)要貴得多。套利者在內(nèi)地借取100萬美元，按6.20的在岸匯率獲取620萬元人民幣，然后從香港進口黃金等低物流成本的貨物并用人民幣支付，這樣620萬元人民幣就流到了香港，成為離岸人民幣。之后，其再通過香港的合伙人，以6.15的離岸匯率換成美元，得到100.813萬美元。最后，其再將原先進口來的黃金出口給香港合伙人并用美元結(jié)算，完成獲利8130美元(不考慮物流等成本)，流程結(jié)束。

　　虛假貿(mào)易的數(shù)字不僅制造了表面上的假象，更重要的是，大量流入國內(nèi)的“套利”熱錢助推了國內(nèi)的流動性。在這樣的背景下，國家外匯管理局在5月初發(fā)布《關(guān)于加強外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》指出，將加強對進出口企業(yè)貨物貿(mào)易外匯收支的分類管理，加大對存在異�；蚩梢汕闆r企業(yè)的核查力度，并調(diào)整轉(zhuǎn)口貿(mào)易項下外匯收支相關(guān)政策。

　　“外匯局的文下來以后，我們內(nèi)部對進出口企業(yè)都進行了排查，尤其是一些做轉(zhuǎn)口貿(mào)易的企業(yè)，更是進行了重點排查�！毙�張告訴記者。

　　國家的政策也初見成效。5月金融機構(gòu)新增外匯占款668.62億元，較4月大幅縮水77%。與此同時，5月的外貿(mào)數(shù)據(jù)也急速下滑，當月進出口總值不僅環(huán)比為負增長，扣除匯率因素后的同比增幅也只有0 .4%。業(yè)內(nèi)認為，外貿(mào)數(shù)據(jù)的回落是套利的熱錢“水分”被擠出。不過，小張對此并不樂觀。“不在于手段怎么樣，而是由于境內(nèi)外存在匯差和利差，就使得熱錢套利的沖動一直都有。你想想，深圳和香港也就一線之隔，既然資金價格有差別，為什么有機會而不套利呢？”小張直言，只要有賺錢的機會，套利 者 總 是 會 想 盡 辦 法 找 到 機 會 。 這 一 波 過 去了，不代表沒有下一波。