當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)偏冷

　　總體不悲觀

　　記者 盧曉平 陳俊嶺

　　中國經(jīng)濟(jì)2013年起增速放慢，進(jìn)入轉(zhuǎn)型升級期。舊有增長慣性更迭，疼痛難免。外部唱空者甚歡——高盛和匯豐銀行分別將中國今年宏觀經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期大幅度下調(diào)；內(nèi)部悲觀者不乏——作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市不振甚至低位暴跌，部分投資者用腳投票心態(tài)一覽無余。

　　唱空者與割肉者并非沒有實在的邏輯支撐。在2012年上半年以“穩(wěn)增長”為目標(biāo)的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺后，中國經(jīng)濟(jì)在當(dāng)年四季度出現(xiàn)一波“反彈”。但今年上半年并沒有延續(xù)上揚(yáng)走勢，出現(xiàn)回落。目前，二季度GDP增速不是今年的底，已漸成共識。在實體經(jīng)濟(jì)增速看不見止跌信號時，虛擬金融領(lǐng)域也正上演著跌宕起伏的沖擊波——“影子銀行”風(fēng)險點(diǎn)已現(xiàn)、銀行間拆解市場利率飆升至罕見水平……

　　年中已至，從近期李克強(qiáng)總理更加注重城鎮(zhèn)化的質(zhì)量、金融支持實體經(jīng)濟(jì)、激活貨幣存量等表述來看，新一屆政府的經(jīng)濟(jì)思路已初露端倪。頂著發(fā)展壓力，期盼改革紅利，經(jīng)濟(jì)專家、學(xué)者會有什么看法？對此，上海證券報展開問卷調(diào)查。

　　接受上證報問卷調(diào)查的21位學(xué)者大多認(rèn)為目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢偏冷，但總體上并不悲觀，認(rèn)為今年可以實現(xiàn)同比增長7.5%的預(yù)期目標(biāo)。對于股市，學(xué)者們給出的震蕩區(qū)間為1800點(diǎn)至2800點(diǎn)，考慮到目前A股的實際點(diǎn)位接近下限，不難看出當(dāng)前股市的吸引力已逐步趨強(qiáng)。

　　經(jīng)濟(jì)增長 → 低于預(yù)期

　　預(yù)計全年GDP超7.5%

　　針對當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，在20份有效問卷中，選擇正常的占35%；選擇偏冷的占65%

　　關(guān)于全年尤其是下半年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢判斷，不僅是百姓關(guān)注焦點(diǎn)，也是市場各方關(guān)注。

　　調(diào)查顯示，針對當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，在20份有效問卷中，選擇正常的有7位，占被訪者35%；選擇偏冷的13位，占被訪者的65%。無人選擇“偏熱”和“不好說”。

　　對于2013年全年GDP的判斷，所有受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家均認(rèn)為可以實現(xiàn)同比增長7.5%目標(biāo)，他們給出的預(yù)估值為7.5%至7.9%，多數(shù)認(rèn)為2013年全年GDP同比增長會略微超過7.5%。

　　而對2013年第二季度GDP同比增長的判斷，27.8%認(rèn)為不變，66.7%認(rèn)為下降，只有5.6%人認(rèn)為上升。預(yù)估值區(qū)間在7.5%至7.9%之間，大多數(shù)給出的預(yù)估值為7.5%和7.6%。

　　當(dāng)問及“若當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期，對2013年宏觀經(jīng)濟(jì)的影響”時，受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為影響比較大的占47.1%，認(rèn)為一般的占35.3%，認(rèn)為非常小的只有11.8%，另有5.9%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為“難以判斷”。

　　如果說對宏觀經(jīng)濟(jì)未來走勢存在分歧，那么，通脹的擔(dān)憂，暫時可以擱置一邊。

　　調(diào)查顯示，35.3%的專家認(rèn)為今年二季度CPI同比增長維持不變，58.8%認(rèn)為將出現(xiàn)下降，只有5.89%認(rèn)為會上升。受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出的預(yù)估值為2.1%至2.4%，其中，以2.3%居多。

　　對于2013年全年CPI的判斷，77.8%的受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為會低于同比增長3.5%目標(biāo)，占據(jù)壓倒性多數(shù)，只有16.7%和5.6%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為接近和超過。他們給出的預(yù)估值為2.5%至3.5%。

　　國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部首席分析師祝寶良解釋稱，經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，下行壓力加大，因此對下半年宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷比較謹(jǐn)慎。主要是因為產(chǎn)能過剩、地方債金融風(fēng)險、人民幣匯率升值、房地產(chǎn)價格上漲等因素導(dǎo)致國內(nèi)需求往下走。但另一方面庫存消耗、城鎮(zhèn)化拉動的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投放量較大，以及改革紅利預(yù)期，經(jīng)濟(jì)還有上升的因素。

　　資金面 → 總體緊張

　　央行調(diào)政策可能性小

　　35.3%受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家明確表示“不可能”，另有35.3%的人認(rèn)為“尚需觀察”，僅有29.4%受訪者認(rèn)為“可能會”

　　6月20日，銀行間市場拆解利率飆升演繹的一場“地震”讓所有的人至今仍心有余悸。上半年不低的M2，資金卻異常緊張。反常自轉(zhuǎn)的虛擬經(jīng)濟(jì)也讓各方流了一把汗。

　　下半年資金緊張已基本達(dá)成共識，近期美聯(lián)儲又多次暗示將退出QE，在此情形下，三季度央行是否會適度調(diào)整貨幣政策？

　　對此，35.3%受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家明確表示“不可能”，另有35.3%的人認(rèn)為“尚需觀察”，只有29.4%受訪者認(rèn)為“可能會”。顯然，認(rèn)同央行不會輕易“救市”的觀點(diǎn)占七成，而認(rèn)為央行會延續(xù)以往“救市”思維的觀點(diǎn)不足三成。

　　值得注意的是，如果這一問題放在2008年或此后的幾年，可能會有超一半受訪者會毫不猶豫地選擇肯定答復(fù)，如今“央行會最終救市”這一慣性思維，正與時俱進(jìn)悄然改變。

　　調(diào)查顯示，對今年二季度M2同比增長的判斷，43.8%認(rèn)為會上升，37.5%認(rèn)為會下降，選擇不變的占18.8%，受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出的預(yù)估值為11%至16%，多集中在14.5%至15.5%。而對于同期社會融資規(guī)模的判斷，70.6%認(rèn)為會下降，17.6%認(rèn)為會上升，只有11.8%認(rèn)為不變。他們給出的預(yù)估值為3.5萬億至6萬億元。

　　在全年指標(biāo)預(yù)期上，關(guān)于2013年全年M2同比增長13%目標(biāo)，52.9%的受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為可以實現(xiàn)，47.1%認(rèn)為難以實現(xiàn)，他們給出的預(yù)估值為13.5%至15%之間。顯然，M2到底能否實現(xiàn)預(yù)期，學(xué)者們的意見比較對立。

　　在2013年全年利率水平上，33.3%認(rèn)為會上升，55.6%認(rèn)為會維持不變，只有11.1%認(rèn)為會下降，他們給出的預(yù)估值為-0.25%至0.5%。

　　不過，受美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響，對我國資金外流的預(yù)期基本趨同。

　　調(diào)查顯示77.8%的經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為二季度新增外匯占款會下降，16.7%認(rèn)為不變，只有5.5%認(rèn)為不變。同時，76.5%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為今年全年人民幣匯率水平總體上會上升，只有17.6%認(rèn)為不變，沒有人認(rèn)為會下降，他們給出的預(yù)估值為0.5%到3%之間。

　　盡管大家都感覺資金緊張，但理性終究可以戰(zhàn)勝感性。有權(quán)威學(xué)者明確表示，當(dāng)前貨幣流動性總體還是合適的，央行下一步不應(yīng)該投放更多流動性，否則房價還會上漲，物價“壓不住”。

　　A股市場 → 區(qū)間震蕩

　　下半年最高看至2800

　　對下半年股指走勢，55.6%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為維持區(qū)間震蕩，而認(rèn)為上升或下降的均為22.2%，他們給出的震蕩區(qū)間為1800點(diǎn)至2800點(diǎn)

　　我們不清楚專家學(xué)者是否都炒股，但他們對于資本市場是非常關(guān)注的。

　　對下半年股指走勢，55.6%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為會維持區(qū)間震蕩，而認(rèn)為上升或下降的均為22.2%，他們給出的震蕩區(qū)間為1800點(diǎn)至2800點(diǎn)。中國社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院財政室主任楊志勇認(rèn)為，下半年股市會出現(xiàn)上升的走勢。但無論如何，目前為市場大底，基本達(dá)成共識。

　　針對下半年是否將延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，72.2%的受訪者表示同意，27.8%的選擇不好說，無人選擇否定選項。關(guān)于新股發(fā)行對市場影響大小的調(diào)查中，66.7%的受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為影響大，22.2%認(rèn)為不好說，11.1%的認(rèn)為影響不大。

　　看來新股發(fā)行仍是十分敏感的大事。至于何時重啟IPO，時間窗口最早的給出8月，大部分認(rèn)為年底發(fā)行可能性較大。

　　在結(jié)構(gòu)性震蕩行情中，板塊機(jī)遇顯得更為重要。中國人民大學(xué)金融與證券研究所李永森、中國社會科學(xué)院金融研究所張躍文，都看好戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)等板塊。

　　調(diào)查顯示，對于一個股票年平均換手率超過400%的市場來說，看不出投資者的耐力體現(xiàn)在哪里。但無論體制如何變革，上市公司投資價值如果不明顯，就很難吸引長期投資者。甚至有專家認(rèn)為，目前在市場中尋找短期投資機(jī)會，恰恰屬于理性選擇。