□興業(yè)全球基金 李小天 錢敏偉

　　近日有美國媒體報道，美國超短債產(chǎn)品替代貨幣基金成了美國投資者的新寵，截至今年4月底，貨幣市場基金資金凈流出1113億美元，超短期債券型基金資金凈流入50億美元。

　　為什么超短債基金會受到美國投資者的歡迎？原因是受美國多年量化寬松政策影響，短期利率接近零。據(jù)Morningstar Direct數(shù)據(jù)，截至6月25日，過去一年美國貨幣市場基金的平均收益率約為0.02%，與之相對，超短債基金的平均收益率達到0.94%，收益率差別明顯。

　　從國內(nèi)情況來看，2005年，中短債基金作為當年創(chuàng)新黑馬也曾紅極一時，創(chuàng)出首募份額超百億的巨量。但短短一年之后，就風光不再，兩年之后，6只中短債基金都選擇轉(zhuǎn)型為普通債券基金，之后也鮮有短債基金新品推出。是什么導致了國內(nèi)短債基金的“滑鐵盧”？首先，短債基金的設計定位于貨幣基金和債券基金之間，一般要求組合的加權久期或平均剩余年限在3年以內(nèi)，其中超短債基金設計久期在一年以內(nèi)，比貨幣基金長，比普通債券基金短，通過收益高于貨幣基金而安全性則大大好于債券基金的產(chǎn)品定位吸引投資者。然而,因為中國的收益率曲線較為平坦，短債基金相對貨幣基金的收益率優(yōu)勢并不大；其次，為了吸引投資者，中短債基金大多如貨幣基金一樣免收申購贖回費，希望把短債基金打造成收益比貨幣基金更高的準貨幣基金，一樣的安全，一樣的申贖方便無成本，流動性好。這樣的設計盡管一時吸引了投資者，卻沒能經(jīng)得起流動性的考驗。此外，國內(nèi)影響短債基金發(fā)展的因素還包括投資者成熟度相對較低，往往簡單看重收益率，對產(chǎn)品細分認同度不高。同時國內(nèi)債市發(fā)育不良，短債基金缺乏足夠的收益有吸引力、流動性較好的投資品種。

　　所以，基金產(chǎn)品的成敗除了和投資者喜好有很大關系外，和市場條件、政策環(huán)境等都有相當關聯(lián)。中美短債基金的差別待遇就說明了產(chǎn)品的興盛和具體市場特點是息息相關的。產(chǎn)品即使最初抓住一些賣點打動了投資者，如果在實際運作中不能給投資者創(chuàng)造價值，最終也會被淘汰。還有部分產(chǎn)品的產(chǎn)生能夠滿足特定政策環(huán)境下部分類別客戶的一些特殊需求，而一旦這種特定的環(huán)境政策因素消失，這類產(chǎn)品的吸引力也就消退了�；�金產(chǎn)品的不斷推陳出新，正如普通商品的新陳代謝，最終做出裁定的是市場和客戶。從長遠來看，提供專業(yè)的價值以滿足客戶的長遠理性需求，是產(chǎn)品創(chuàng)新和發(fā)展的“試金石”。

(來源:中國證券報)