鯨吞？ 　　趙乃育作（新華社發(fā)）

　　近日，網(wǎng)上爆出上海某高校經(jīng)濟(jì)學(xué)教授自稱拒絕“聽消息”，專心研究基本面，做價(jià)值投資，但是上半年依然虧損10%�！拔蚁氩煌�，一只股票每股凈資產(chǎn)7.8元，股價(jià)竟然跌到9.8元。”這位教授說，自己研究宏觀經(jīng)濟(jì)多年，看來現(xiàn)在靠基本面投資根本無法獲利，覺得操作A股太累，遂萌生退意。專家表示，盡管當(dāng)前宏觀基本面并未出現(xiàn)大幅下滑，但是股市的表現(xiàn)卻與其相背離，即使是專業(yè)人士運(yùn)用基本面分析也不一定能夠把握個(gè)股的走勢(shì)。未來股市走勢(shì)仍將反復(fù)震蕩，隨著經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，股市也將逐漸形成“慢牛短熊”的市場(chǎng)運(yùn)行新格局。

　　【 走勢(shì)與基本面長(zhǎng)期背離 】

　　A股市場(chǎng)在摘得去年熊冠全球的“桂冠”之后，今年上半年表現(xiàn)依然讓股民十分失望。尤其是在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然領(lǐng)先全球的情況下，相比于美國(guó)股市屢創(chuàng)新高的尚佳表現(xiàn)，中國(guó)股市卻還在繼續(xù)下跌，與當(dāng)前基本面實(shí)難相符。近期網(wǎng)上流傳的這樣一句話引起了股民的共鳴：“現(xiàn)在炒股還在談基本面的就已經(jīng)輸在起跑線上了。”

　　那么，中國(guó)股市到底還是不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表？在復(fù)旦大學(xué)金融與資本市場(chǎng)研究中心主任謝百三看來，不是。他表示，剛開始中國(guó)股市規(guī)模太小，大起大落，但不讓跌得太低。后來發(fā)展到20多萬億市值時(shí)，就顯露出其劣根性了。實(shí)體經(jīng)濟(jì)上升，它可能會(huì)漲，但絕大多數(shù)時(shí)候是不跟漲的；實(shí)體經(jīng)濟(jì)調(diào)整、向下走時(shí)，股市非常敏銳地跟著大跌。故絕大多數(shù)用實(shí)體經(jīng)濟(jì)、宏觀經(jīng)濟(jì)的基本分析方法來指導(dǎo)炒股的研究員、股民都是虧損累累的。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)本報(bào)記者表示，改革開放30多年來，銀行貸款的快速擴(kuò)張一直都是中國(guó)GDP高速增長(zhǎng)的原動(dòng)力和驅(qū)動(dòng)器。因此，在工農(nóng)中建四大國(guó)有銀行尚未上市前，A股市場(chǎng)無法充當(dāng)經(jīng)濟(jì)晴雨表，經(jīng)常會(huì)看到那時(shí)的A股市場(chǎng)走勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)基本面相背離的例子。比如2005年當(dāng)西方股市不斷走高的情況下，盡管當(dāng)時(shí)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)一片繁榮，但A股市場(chǎng)卻跌破千點(diǎn)大關(guān)，整個(gè)股市人氣低迷。

　　【 晴雨表為何一再失靈 】

　　在西方普遍認(rèn)為股市能夠反映經(jīng)濟(jì)基本面這一定律面前，中國(guó)股市為何就失靈了呢？對(duì)此，謝百三認(rèn)為，與西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股市相比，A股市場(chǎng)有許多與眾不同之處使得這一定律并不適用。因?yàn)锳股沒有做空機(jī)制，沒有合法做市商，交易所不是公司制、股份制，行政調(diào)控色彩較濃，人民幣不能完全自由兌換，是個(gè)封閉的股市。這些特點(diǎn)造成了中國(guó)股市既受國(guó)外影響，又有相對(duì)的獨(dú)立性。

　　不過，在董登新看來，今天的中國(guó)股市已今非昔比，它的走勢(shì)已越來越貼近真實(shí)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。自2008年以來，隨著我國(guó)各行各業(yè)的大型企業(yè)已經(jīng)全面上市，尤其是全國(guó)16家大銀行掛牌上市，整個(gè)A股市場(chǎng)格局已完全被改變，以銀行、石油為代表的大盤權(quán)重股幾乎完全主宰了上證綜指的短期波動(dòng)與長(zhǎng)期走勢(shì)。這是中國(guó)股市從量變到質(zhì)量進(jìn)程中所發(fā)生的結(jié)構(gòu)性變化，這是十分重要的市場(chǎng)進(jìn)步，它正在還原中國(guó)股市的經(jīng)濟(jì)晴雨表功能。

　　【 未來走勢(shì)仍反復(fù)震蕩 】

　　事實(shí)上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的步伐仍然將影響股市未來的走勢(shì)。董登新認(rèn)為，中國(guó)股市今后的走勢(shì)仍將是反復(fù)震蕩的，但基本趨勢(shì)會(huì)是向上的。與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相適應(yīng)，中國(guó)股市也正在實(shí)施轉(zhuǎn)型升級(jí)，這包括構(gòu)筑均衡發(fā)展的多層次資本市場(chǎng)，A股一級(jí)市場(chǎng)“去行政化”，建立高效的退市制度以還原股市的資源配置功能，并將中國(guó)特色的“快牛慢熊”轉(zhuǎn)型為成熟市場(chǎng)的“慢牛短熊”的市場(chǎng)運(yùn)行新格局。這既是中國(guó)股市的轉(zhuǎn)型升級(jí)，同時(shí)也是中國(guó)股民投資思維的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　中國(guó)股民未來何時(shí)才能根據(jù)基本面、價(jià)值投資的方法參與股市呢？專家一致認(rèn)為，只有做好股市的頂層設(shè)計(jì)，不斷完善股市的制度建設(shè)，堅(jiān)持對(duì)股市各種弊端進(jìn)行改革，才能讓股市的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)。

　　財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲認(rèn)為，頂層設(shè)計(jì)首先要對(duì)中國(guó)股市進(jìn)行重新定位，讓中國(guó)股市成為一個(gè)重視投資者利益的市場(chǎng)，把股市的投資功能放在第一位；其次是從根本上完善融資再融資制度；第三是加大對(duì)欺詐上市、弄虛作假、內(nèi)幕交易、股價(jià)操縱等違法違規(guī)行為的查處力度；第四是切實(shí)保護(hù)投資者尤其是廣大中小投資者利益。