國(guó)務(wù)院出臺(tái)”金十條“中明確提出要?jiǎng)?chuàng)新外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用，這意味著隨著中國(guó)金融體制改革大幕的拉開，作為對(duì)外金融體制改革最重要一環(huán)的外儲(chǔ)管理改革正在進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

　　外儲(chǔ)是中國(guó)最重要的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)和國(guó)民財(cái)富。中國(guó)外儲(chǔ)余額從2001年的2121億美元飆升至今年二季度末的3.49萬億美元，增長(zhǎng)了15倍多�？梢哉f，外儲(chǔ)在平衡國(guó)際收支，提高對(duì)外支付能力，穩(wěn)定本幣匯率，以及應(yīng)對(duì)增強(qiáng)國(guó)際金融危機(jī)沖擊等方面發(fā)揮了積極作用。然而，過度積累的外儲(chǔ)不僅嚴(yán)重影響貨幣政策獨(dú)立性，導(dǎo)致外匯沖銷成本越來越大，而且由于大量外儲(chǔ)沉淀于美債等低收益資產(chǎn)，產(chǎn)生重大的估值效應(yīng)損失。

　　外儲(chǔ)面臨的種種困境很大程度上與行政導(dǎo)向管理有非常大的關(guān)系，因此必須重新設(shè)計(jì)外儲(chǔ)管理改革的頂層方案。外儲(chǔ)改革是金融改革重頭戲，未來改革方向應(yīng)實(shí)現(xiàn)三大轉(zhuǎn)變：一是由單一金融部門的技術(shù)性操作轉(zhuǎn)向國(guó)家層面的戰(zhàn)略性操作；二是由主要投向金融等虛擬資產(chǎn)轉(zhuǎn)向支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型服務(wù)；三是由單一的行政管理轉(zhuǎn)向多層次、多目標(biāo)、多主體市場(chǎng)化外匯管理體系。

　　重新認(rèn)識(shí)外匯儲(chǔ)備性質(zhì)對(duì)未來改革至關(guān)重要，首先要搞清楚外匯儲(chǔ)備的來源，再來決定未來的投向以及哪些可以用、哪些不可以用。一般而言，外匯儲(chǔ)備分兩類：第一類是由外貿(mào)順差形成的權(quán)益性資產(chǎn)，是經(jīng)常項(xiàng)目差額積累下來的國(guó)際凈財(cái)富。目前，中國(guó)擁有這類權(quán)益性財(cái)富總額大概2.5萬多億美元。第二類是資本和金融項(xiàng)目形成的債務(wù)性資產(chǎn)，如外資流入等。這部分外匯儲(chǔ)備是用人民幣與美元相交換得來的，屬于債務(wù)性資產(chǎn)，不能隨意動(dòng)用。

　　“集中理財(cái)”還是“分散理財(cái)”，這是核心問題。我們認(rèn)為從分流的角度探索和拓展外匯儲(chǔ)備的使用，應(yīng)根據(jù)不同需求，將外匯儲(chǔ)備劃分為不同層次，即“三個(gè)一”———基礎(chǔ)性外匯儲(chǔ)備、戰(zhàn)略性外匯儲(chǔ)備以及收益性外匯儲(chǔ)備三個(gè)層次。通過測(cè)算，我國(guó)最優(yōu)外儲(chǔ)規(guī)模約在8000億美元到10000億美元左右，對(duì)于適度的外儲(chǔ)規(guī)模部分應(yīng)保持較高的流動(dòng)性，主要用于進(jìn)口支付和外債清償、匯率波動(dòng)、應(yīng)對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融動(dòng)蕩等。而對(duì)于超額外匯儲(chǔ)備(也即3.5萬億美元去除8000億美元至10000億美元的剩余部分)應(yīng)在國(guó)家大戰(zhàn)略主導(dǎo)下，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，并以戰(zhàn)略性和盈利性為首要目標(biāo)進(jìn)行長(zhǎng)期性、戰(zhàn)略性或短期專業(yè)化投資。

　　首先，建議國(guó)家設(shè)立外匯投資產(chǎn)業(yè)基金，推動(dòng)“走出去”進(jìn)行的各種直接投資或收購(gòu)、兼并。不僅可以加大高附加值設(shè)備和技術(shù)的購(gòu)買和進(jìn)口，也可以推動(dòng)設(shè)立海外研發(fā)基地，進(jìn)而提高中國(guó)技術(shù)創(chuàng)新能力，為擺脫產(chǎn)業(yè)低端“鎖定”奠定基礎(chǔ)，真正發(fā)揮支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　其次，考慮設(shè)立外匯專項(xiàng)信貸和貿(mào)易基金。銀行和企業(yè)需要大量外匯進(jìn)行貿(mào)易融資，但苦于沒有資金，銀行不得不將境外資產(chǎn)調(diào)回境內(nèi)進(jìn)行貿(mào)易融資，導(dǎo)致外匯貸款遠(yuǎn)超過存款，外匯資產(chǎn)的貸款和存款比例嚴(yán)重不平衡。可以考慮將部分外匯儲(chǔ)備作為外匯信貸直接進(jìn)入銀行間市場(chǎng)進(jìn)行借貸，推動(dòng)貿(mào)易融資便利化。

　　此外，須增設(shè)新的主權(quán)財(cái)富基金，比如面對(duì)中國(guó)老齡化社會(huì)加快引發(fā)的養(yǎng)老資金體系壓力，以及日益突出的能源資源供需矛盾，中國(guó)應(yīng)加快養(yǎng)老主權(quán)財(cái)富基金和資源能源主權(quán)財(cái)富基金的設(shè)立。

　　而最終改革方向是“藏匯于民”，實(shí)現(xiàn)外儲(chǔ)持有主體和投資主體多元化，真正走向市場(chǎng)化。外儲(chǔ)管理改革必須多為“藏匯于民”創(chuàng)造有利條件，包括對(duì)外直接投資和購(gòu)買國(guó)外股票、債券等金融產(chǎn)品，通過委托貸款方式委托給民間資產(chǎn)管理公司，暢通民間外匯儲(chǔ)備投資的多元化渠道，真正成為國(guó)民的財(cái)富。