作為山西省最大的煤炭企業(yè)，煤炭產(chǎn)量列全國(guó)三甲，2010年，大同煤礦集團(tuán)曾實(shí)現(xiàn)了18億元凈利潤(rùn)，并布局了上千億的投資計(jì)劃。

如今，煤價(jià)大幅下滑，煤企哀鴻遍野，同煤集團(tuán)陷入前所未有的痛苦。今年一季度公司同煤集團(tuán)虧損1.67億元，而一季度以來(lái)煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下滑，預(yù)計(jì)上半年整體業(yè)績(jī)更差。

高盈利時(shí)代的投資計(jì)劃，已經(jīng)成為綁在同煤脖子上的一根韁繩。在業(yè)務(wù)虧損、資金大幅流失、負(fù)債率高企的情況下，這家公司還不得不繼續(xù)填補(bǔ)投資半拉子工程的資金缺口。值得注意的是，同煤集團(tuán)掉入高投資陷阱之際，新項(xiàng)目仍在展開(kāi)。7月25日，公司稱(chēng)擬在山西投建100兆瓦光伏發(fā)電項(xiàng)目，總投資12億元，項(xiàng)目分兩期進(jìn)行，一期為50MW。

千億投資激進(jìn)擴(kuò)張

煤炭采選業(yè)務(wù)一直是同煤集團(tuán)的支柱產(chǎn)業(yè)，占比60%左右，但該板塊的毛利率已經(jīng)大幅下滑。據(jù)同煤集團(tuán)債券評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，2012年公司煤炭業(yè)務(wù)毛利率已由2011年的19.72%大幅下滑至今年一季度的1.11%。2012年公司產(chǎn)煤1.3億噸，按照規(guī)劃，產(chǎn)量將進(jìn)一步擴(kuò)大至2億噸。

近年來(lái)，同煤集團(tuán)向電力、煤化工、冶金、光伏等非煤產(chǎn)業(yè)大舉擴(kuò)張。雖然非煤業(yè)務(wù)占公司營(yíng)業(yè)收入比重不斷增長(zhǎng)，但受行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩及下游需求減緩影響，這些非煤業(yè)務(wù)盈利能力依然較弱，并未對(duì)公司業(yè)績(jī)形成強(qiáng)有力的支撐。

同煤集團(tuán)近幾年加大了對(duì)火電項(xiàng)目的投資，2004年以來(lái)，分別與華電集團(tuán)、大唐集團(tuán)、國(guó)電集團(tuán)共同投資了電廠，并從中電投集團(tuán)手中整合了上市公司漳澤電力（000767.SZ）。截至今年3月底，公司擁有電力裝機(jī)容量312萬(wàn)千瓦，與 “十二五”目標(biāo)裝機(jī)容量930萬(wàn)千瓦仍相差甚遠(yuǎn)，公司未來(lái)仍有大規(guī)模的電力投資。

除了火電產(chǎn)業(yè)，同煤集團(tuán)還計(jì)劃在其他非煤產(chǎn)業(yè)上進(jìn)行大規(guī)模投資。公司計(jì)劃在“十二五”期間實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)甲醇40萬(wàn)噸，聚甲醛24萬(wàn)噸，烯烴60萬(wàn)噸，天然氣40億立方米，鋼鐵300萬(wàn)噸，氧化鋁100萬(wàn)噸，多晶硅2萬(wàn)噸，太陽(yáng)能電池2Gw；機(jī)械制造58億元。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，實(shí)現(xiàn)這些規(guī)劃，公司未來(lái)幾年的總投資預(yù)計(jì)將達(dá)到1359億元。按照籌資規(guī)劃及項(xiàng)目周期測(cè)算，未來(lái)五年平均每年約有200-300億元投資支出。

資金缺口待補(bǔ)

今非昔比，目前這種市場(chǎng)情況下，即使不考慮冶金、光伏產(chǎn)業(yè)投資，公司煤、電等支柱產(chǎn)業(yè)投資支出依然較大，自有資金仍難覆蓋項(xiàng)目資金需求。公司年報(bào)顯示，2012年及2013年一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流分別為-23.09億元和-32.59億元，與投資所需資金存在巨大差距。

為滿足投資支出需要，公司打算依靠外部融資。今年2月份同煤集團(tuán)成立了財(cái)務(wù)公司，就是為了進(jìn)一步加大自主融資力度，來(lái)化解公司目前的經(jīng)營(yíng)困境和投資需求。但公司一季度末的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)75%，有息債務(wù)共計(jì)867億元，其中短期債務(wù)高達(dá)295億元，甚至有進(jìn)一步上升的可能，這將對(duì)公司外部融資形成巨大的阻礙，公司從銀行所獲得的支持力度將大幅降低。

此外，銀行間債券信息顯示，聯(lián)合資信對(duì)同煤集團(tuán)主體評(píng)級(jí)結(jié)果為AAA，而中債資信近期對(duì)其進(jìn)行的再評(píng)級(jí)結(jié)果卻為AA，信用等級(jí)的降低加大了公司在債券市場(chǎng)的融資難度。

看來(lái)，同煤要做好過(guò)緊日子的準(zhǔn)備，收縮或無(wú)法避免，對(duì)其未來(lái)究竟會(huì)如何，市場(chǎng)正在謹(jǐn)慎觀望。