是價(jià)格操縱，還是正常的交易操作？12月20日部分個(gè)股尾市最后三分鐘異動(dòng)，成為周末熱議的話題，個(gè)別銀行股一度驟跌。

    上海證券交易所通過其官方微博發(fā)布了初步的解釋，因境外指數(shù)機(jī)構(gòu)以滬深市場(chǎng)為取樣范圍所編制的指數(shù)成份股和權(quán)重分布調(diào)整，12月20日個(gè)別QFII跟蹤指數(shù)進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，導(dǎo)致建設(shè)銀行、中信銀行、交通銀行和伊利股份等相關(guān)股票尾盤異動(dòng)。上交所將對(duì)相關(guān)交易情況進(jìn)行進(jìn)一步核查。

    QFII調(diào)倉(cāng)事件引發(fā)了投資者對(duì)于光大烏龍指事件的聯(lián)想。某種程度上，他們共同反映了中國(guó)股票市場(chǎng)的一些重要問題。

    事件反映中國(guó)股市的深度不夠。市場(chǎng)深度是一個(gè)市場(chǎng)不因大額交易而波動(dòng)的能力，無(wú)論是光大烏龍指事件還是QFII調(diào)倉(cāng)事件，都是因?yàn)榇箢~的買入或者賣出，導(dǎo)致了市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。相關(guān)事件都涉及中國(guó)流動(dòng)性最強(qiáng)的藍(lán)籌股票，這說明，即使是中國(guó)流動(dòng)性最好的股票，大資金的進(jìn)出也會(huì)出現(xiàn)重大擾動(dòng)。以建設(shè)銀行為例，相關(guān)拋售金額不到一千萬(wàn)，就引發(fā)了大幅度的下跌，這樣的情形說明，中國(guó)市場(chǎng)的流動(dòng)性不夠已經(jīng)到了何種程度。

    流動(dòng)性不夠，與制度與交易成本都有關(guān)系。中國(guó)的交易制度是T+1，如果采取T+0交易，市場(chǎng)將更具流動(dòng)性；另外，交易成本是重要影響因素，如果印花稅等交易費(fèi)用能夠減少，市場(chǎng)的流動(dòng)性應(yīng)會(huì)有重大改善。

    流動(dòng)性不夠，也與中國(guó)股市的廣度不夠有關(guān)。市場(chǎng)廣度是指市場(chǎng)參與者的類型復(fù)雜程度。任何交易都需要有對(duì)手，市場(chǎng)參與者的類型越多、復(fù)雜程度越高，交易就更容易持續(xù)下去。整體上，中國(guó)的交易類型相對(duì)還比較單一。比如說，從交易金額看，根據(jù)深交所的統(tǒng)計(jì)，個(gè)人投資者交易金額占比超過8成。

    個(gè)人投資者占據(jù)了交易的絕對(duì)比重，說明中國(guó)股市的交易結(jié)構(gòu)有重大缺陷。

    事件反映中國(guó)股市的透明度仍待改善：QFII調(diào)倉(cāng)事件在A股歷史沒有發(fā)生過，這屬于極端異常的事件。另外，由于交易日期比較敏感，為何是股指期貨交割日、還是交割日的最后幾分鐘、為何是這些影響力大的藍(lán)籌股等等，都需要給投資者進(jìn)一步澄清。

    監(jiān)管部門以一般性理由來解釋非常規(guī)問題，可能會(huì)引發(fā)投資者的更大的不滿。

    因此，不管該事件是涉及市場(chǎng)操縱，抑或該事件是正常的市場(chǎng)交易行為，該事件已經(jīng)造成了重大市場(chǎng)影響，其中亦暴露出來股市運(yùn)行過程中的若干問題。無(wú)論從何種角度，建議相關(guān)部門以該事件的發(fā)生為契機(jī)，展開進(jìn)行深入分析，剖析事件的深層次原因，給出專門的調(diào)查報(bào)告和政策調(diào)整方案，進(jìn)一步改進(jìn)中國(guó)股市的運(yùn)作。

    《金臺(tái)觀察》專欄是由人民網(wǎng)財(cái)經(jīng)研究院的研究團(tuán)隊(duì)及外部專家聯(lián)合撰寫的短篇評(píng)論，提供具有洞察力的關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)、商業(yè)趨勢(shì)的解析。投稿或有關(guān)于文章的任何意見請(qǐng)聯(lián)系cy#(換成@)people.cn。