盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍運(yùn)行在合理區(qū)間，但下行壓力加大，特別是長(zhǎng)端融資成本上漲，去產(chǎn)能與庫存時(shí)間拉長(zhǎng)，尤其需警惕通縮跡象抬頭。

9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2014年4月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）同比上漲1.8%，創(chuàng)18個(gè)月新低，PPI同比下降2.0%，環(huán)比下降0.2%。

CPI時(shí)隔18個(gè)月重回“1時(shí)代”，這究竟意味什么？對(duì)此，接受人民網(wǎng)財(cái)經(jīng)訪問的多位專家指出，4月份CPI降幅加大主要跟季節(jié)性回調(diào)有關(guān)，春節(jié)之后受氣候影響，蔬菜價(jià)格下降，CPI降幅加大符合預(yù)期。

“此次CPI給高層發(fā)出了一次預(yù)警”，農(nóng)業(yè)銀行總行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師何志成表示，CPI低于2%對(duì)中國(guó)來有通縮的可能性。

何志成認(rèn)為，此次CPI低于市場(chǎng)預(yù)期，而實(shí)際上此前經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)，“一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，但是沒有采取措施刺激，二季度繼續(xù)不改變貨幣政策的話，預(yù)計(jì)后期刺激代價(jià)會(huì)更大”。他強(qiáng)調(diào)，微刺激政策是一定要有的，只是不再是過去的4萬億。

中信銀行中信銀行國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)師廖群表示，4月份CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，反映市場(chǎng)銷售需求不足的情況比市場(chǎng)預(yù)計(jì)還弱，也反映市場(chǎng)供給過剩的問題。其中，蔬菜和豬肉的價(jià)格下跌較為明顯，主要還是供給有所改善，加上今年氣候比往年溫和，蔬菜的供給較往年好，所以價(jià)格下行。

國(guó)家行政學(xué)院決策咨詢部研究員王小廣認(rèn)為，CPI下行是一種趨勢(shì)性的變化，是和生產(chǎn)過剩相關(guān)聯(lián)的。“就目前數(shù)據(jù)來看，CPI偏低，這說明市場(chǎng)供大于求的情況比較嚴(yán)重，假如沒有食品價(jià)格上漲支撐，CPI可能還要低，可能到1.5%以下�！�

他表示，和CPI相比，PPI呈現(xiàn)出的問題更大，生產(chǎn)資料領(lǐng)域產(chǎn)能過剩問題較為突出，這個(gè)投資方向和投資預(yù)期有關(guān)。在金融危機(jī)之后，市場(chǎng)對(duì)仍保持經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的預(yù)期，但實(shí)際上當(dāng)前已經(jīng)呈現(xiàn)出來通貨緊縮的問題。在投資方向上，房地產(chǎn)、鋼鐵行業(yè)也還在增加產(chǎn)量，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的投資方向尚需要調(diào)整�！伴L(zhǎng)期積累的產(chǎn)能過剩壓力還需要很長(zhǎng)時(shí)間才能消化�！�

對(duì)此，國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜表示，PPI持續(xù)走低意味著去產(chǎn)能還未結(jié)束，產(chǎn)能過剩的情況仍然比較嚴(yán)重，上游產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能導(dǎo)致需求萎縮、價(jià)格下行，增長(zhǎng)乏力，結(jié)構(gòu)調(diào)整還需要有一個(gè)過程。

現(xiàn)在大家開始關(guān)心一個(gè)問題：會(huì)不會(huì)進(jìn)入通縮？中國(guó)銀行中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管溫彬稱，現(xiàn)在市場(chǎng)是有這方面的擔(dān)憂的。全球復(fù)蘇力度并不能對(duì)國(guó)際大宗商品價(jià)格產(chǎn)生上漲的壓力，從輸入型通脹、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力來看，CPI和PPI都有通縮的征兆。

這就要求宏觀政策做出一些調(diào)整，貨幣政策基調(diào)可以從中性轉(zhuǎn)向偏寬松。財(cái)政政策可以保持積極，但要發(fā)揮更大的效用還是要輔之以適度寬松的貨幣政策，其關(guān)鍵在于降低整體的社會(huì)融資成本。具體來說可以采取多種措施，不排除還會(huì)有進(jìn)一步的定向降準(zhǔn)。如果說前一期的定向降準(zhǔn)是對(duì)三農(nóng)貸款，那現(xiàn)在可以通過普遍降準(zhǔn)后，把釋放的流動(dòng)性進(jìn)行定向使用，比如說指定額度投向于中小企業(yè)貸款，這也有利于降低中長(zhǎng)期融資成本。

結(jié)合之前公布的官方PMI和匯豐PMI來看，經(jīng)濟(jì)下行壓力驟然加大。5日，匯豐銀行發(fā)布的4月PMI終值為48.1，不及預(yù)期的48.4，較初值也有所下滑，但較3月的終值有微幅反彈。1日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的4月制造業(yè)PMI為50.4%，較上月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月回升。

匯豐4月PMI指數(shù)和CPI低于預(yù)期的現(xiàn)象值得警惕。一般而言，伴隨著3-4月份氣候回暖，開工量增加以及財(cái)政下放力度加大，這兩個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)往往會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性反彈，所謂金三銀四。然而，僅就今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，3-4月PMI數(shù)據(jù)反彈幅度低于往年，實(shí)為經(jīng)濟(jì)旺季不旺，凸顯中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。在此背景下，為防止經(jīng)濟(jì)下滑失速與金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，建議更多穩(wěn)增長(zhǎng)政策抓緊落實(shí)。

林采宜認(rèn)為，就從CPI走勢(shì)來看，通脹的壓力不大，降準(zhǔn)存在較大的操作空間。降準(zhǔn)不只是增加流動(dòng)性，還可以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。目前利率市場(chǎng)化成熟，降準(zhǔn)不會(huì)造成流動(dòng)性過剩的后果，在這一時(shí)間窗口下，用價(jià)格工具代替數(shù)量工具是比較好的選擇。

貨幣政策就當(dāng)前情況來講，一是要立足于穩(wěn)增長(zhǎng)，因?yàn)槟壳?font color="royalblue">經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，內(nèi)需外需都不好，需要政策的支持；二是要立足于防范風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新比較大，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)也比較多。

CPI重回“1時(shí)代”和4月匯豐PMI顯著位于榮枯分界線50%以下，顯示內(nèi)需仍顯不足、外需乏力、中小企業(yè)運(yùn)行情況更為困難，需要給予高度關(guān)注。更進(jìn)一步，由于中小企業(yè)是保障中低收入群體就業(yè)的主力軍，也與防范金融風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系緊密，因此，有必要采取更多支持措施。

值得肯定的是，到目前為止，決策層已經(jīng)推出了諸多微刺激措施，包括加快鐵路建設(shè)、支持棚戶區(qū)改造、擴(kuò)大小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠、鼓勵(lì)民資參與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、對(duì)符合要求縣域銀行和合作銀行適當(dāng)降準(zhǔn)、加速推進(jìn)以京津冀為代表的國(guó)家新型城鎮(zhèn)化、推進(jìn)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶和絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶的建設(shè)等。

而對(duì)于一些趨勢(shì)性、苗頭性的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，則有必須適時(shí)預(yù)調(diào)、微調(diào)，以保證中國(guó)經(jīng)濟(jì)始終運(yùn)行在合理區(qū)間。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)沒有“速效藥”。專家指出，上述穩(wěn)增長(zhǎng)政策既利當(dāng)前、又惠長(zhǎng)遠(yuǎn)，需要抓緊推進(jìn)落實(shí)。相信隨著市場(chǎng)活力的逐步釋放，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將因此企穩(wěn)回升，其行穩(wěn)致遠(yuǎn)的基礎(chǔ)將更為夯實(shí)和牢固。（文/帛希）

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