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　　正在全力沖刺IPO的國信證券，其引以為傲的投行業(yè)務，今年以來可謂負面消息纏身：PE腐敗第一案”落聽公司原投行人員被處600萬元罰款，保代突發(fā)心肌梗塞猝死，投行人員遇害……

　　但這些負面消息，并未阻礙國信證券的保薦承銷業(yè)務爆發(fā)。今年以來，國信證券保薦承銷業(yè)務力壓中信與平安證券，成為A股市場的“保薦王”。但可能令國信證券難堪的是其另一“業(yè)績變臉王”的桂冠今年上市的次新股中，迄今營業(yè)利潤跌幅最大的前十家有4家是由國信證券保薦上市的，無人能出其右。其中的典型代表，無疑是今年4月份上市的隆基股份。

　　“保薦王”穩(wěn)賺不賠 股民慘遭屠戮

　　據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在今年上市的157只次新股中，迄今為止營業(yè)利潤跌幅最大的前十名有四家公司是由國信證券保薦上市，分別是隆基股份、科恒股份、慈星股份以及任子行。據(jù)此前公布的三季報顯示，這四家公司的營業(yè)利潤同比下滑都超過50%，其中隆基股份更是以105 .7%的跌幅，成為今年次新股中除珈偉股份(業(yè)績下滑106.3%)以外的第二大跌幅。

　　隆基股份于今年4月登陸資本市場。這家主營半導體材料及電子元器件的公司在兩年前曾一度IPO被否，而根據(jù)招股書顯示，國信證券旗下直投子公司國信弘盛早在2009年2月就已參與了該公司的增資，以每股5 .26元的投資成本獲取了1000萬股。至隆基股份最終IPO前，國信弘盛持股占比4 .46%，為該公司第七大股東。盡管上市后迅速破發(fā)并一路狂跌，如按隆基股份21元的發(fā)行價計算，國信弘盛手中2 .1億元的股權市值凈賺近3倍。即使以現(xiàn)價計算，依然有可觀賬面盈余。

　　與之相比，股民們則要悲慘得多。隆基股份自上市后到現(xiàn)在，半年多時間的累計跌幅已接近50%(復權后)，一般投資者能在如此行情下“僥幸逃脫”的幾率著實不大。

　　盡管業(yè)績嚴重下滑讓上述四家公司在二級市場上表現(xiàn)低迷，但國信證券在IPO發(fā)行費用方面卻一家高過一家。其中，據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，作為2012年上半年創(chuàng)業(yè)板最大的IP O項目，慈星股份的保薦費金額更是擠入今年所有上市公司前十的行列，達6672萬元，超過今年其他上市企業(yè)的平均承銷保薦費用逾四成。

　　企業(yè)上市后業(yè)績表現(xiàn)讓股民在二級市場進入接連不斷的“死套”。有投資者表示，保薦人自顧自地收錢，如此糟糕的發(fā)行人質量卻仿佛無人負責，券商“薦而不�！钡男袨閷嵲谧屓撕�心。

　　“直投+保薦”下的“業(yè)績變臉王”

　　今年來，因為整個行業(yè)處于低迷狀態(tài)，光伏產(chǎn)業(yè)公司在A股上的表現(xiàn)極為慘淡。在困難的大環(huán)境下，隆基股份發(fā)行的超募率超過20%。在國信證券的投資價值研究報告中，更將公司股價的合理價值區(qū)間定為每股25元-27元一線，高出公司實際發(fā)行價約25%。

　　國信證券如此看好該股的投資價值，因國信弘盛的參與其中而讓許多投資者紛紛質疑。

　　對此，《經(jīng)濟參考報》記者致電國信證券，其公關總監(jiān)趙磊表示，國信證券子公司國信弘盛的直投業(yè)務和國信證券投資銀行事業(yè)部保薦業(yè)務之間已嚴格按照有關監(jiān)管要求，建立了嚴格的風險控制制度。但是，之前的與先行規(guī)定有悖的項目的退出也是一個逐步的過程。

　　去年7月份，證監(jiān)會出臺《證券公司直接投資業(yè)務監(jiān)管指引》，規(guī)定擔任擬上市公司企業(yè)的輔導機構、財務顧問、保薦機構或者主承銷商的，自簽訂有關協(xié)議或者開展實質相關業(yè)務之日起，公司的直投子公司、直投基金、產(chǎn)業(yè)基金及基金管理機構不得再對擬上市企業(yè)進行投資。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，盡管證監(jiān)會已經(jīng)明令禁止了“保薦+直投”模式改為“直投+保薦”，但是政策上券商卻依然有足夠空間，能以“創(chuàng)新”之名大鉆各種空子。

　　顯然，在上述指引出臺以前，國信證券無疑是此道高手。其旗下專門從事直接股權投資業(yè)務的全資子公司國信弘盛，在3年內(nèi)直投的十余個項目全部成功登陸資本市場，且均為國信證券的保薦項目。超過3倍的平均回報率，讓國信弘盛堪稱券商直投行業(yè)中的翹楚。

　　而在“直投+保薦”模式下，隆基股份盡管上市后在二級市場上跌得慘不忍睹，國信證券卻憑借其直投模式穩(wěn)穩(wěn)地坐收了該公司上市所帶來的巨大利潤。

　　“在這種情況下，券商的利益與上市公司更為一致還是與中小投資者一致？在保薦時有多大動力和壓力為中小投資者真正進行"把關"？”有投資者問。

　　業(yè)績變臉究竟該誰買單

　　創(chuàng)業(yè)板上市公司被過度包裝，券商“薦而不�！钡膯栴}由來已久。即使貴為“保薦王”的國信證券，似乎亦難逃干系。除前述隆基股份外，二次闖關后成功上市的科恒股份亦是如此。該公司在今年上會前業(yè)績大幅飆升，其披露的招股書顯示公司2011年營業(yè)收入同比增長超200%。但是，在上市前一天，科恒股份卻先行公告中期業(yè)績預警，稱凈利潤比上年同期預減超過40%�？坪愎煞輨×业臉I(yè)績波動讓投資者十分疑惑。

　　對此，趙磊表示，今年不少公司出現(xiàn)業(yè)績下滑現(xiàn)象，首先與經(jīng)濟大環(huán)境不無關系，如隆基股份業(yè)績出現(xiàn)下滑與光伏全行業(yè)遇到的困難息息相關。另一方面，“從市場統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，今年由國信證券保薦上市的公司中出現(xiàn)業(yè)績下滑的公司的比例實際上低于市場平均水平�！�

　　針對趙磊的回應，記者通過Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算發(fā)現(xiàn)，事實似乎的確如此。今年的次新股共涉及首發(fā)主承銷商47家，每個主承銷商有53%的比例其保薦次新股處于業(yè)績下滑狀態(tài)，而國信證券保薦的業(yè)績下滑的公司比例在48%左右。

　　但記者經(jīng)過簡單平均計算后發(fā)現(xiàn)，今年券商保薦的上市公司平均業(yè)績下滑幅度的市場均值在3%左右，而國信證券保薦的上市公司平均業(yè)績下滑幅度則為9%左右。也就是說，由國信證券保薦上市的公司中出現(xiàn)業(yè)績下滑的公司的比例，的確略低于市場平均水平，但其保薦上市的公司業(yè)績下滑的幅度卻遠高于高于市場平均水平！

　　業(yè)內(nèi)人士表示，隆基股份、科恒股份、慈星股份以及任子行四家公司營業(yè)利潤下滑嚴重，已經(jīng)觸及了監(jiān)管紅線。根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法》第72條規(guī)定，發(fā)行人在持續(xù)督導期間，公開發(fā)行證券上市當年營業(yè)利潤比上年下滑50%以上，證監(jiān)會可根據(jù)情節(jié)輕重，自確認之日起3個月到12個月內(nèi)不受理相關保薦代表人具體負責的推薦；情節(jié)特別嚴重的，撤銷相關人員的保薦代表人資格。顯然，如果在第四季度，上述四家公司利潤無大幅改善，全年營業(yè)利潤比上年下滑50%以上幾成定局。

　　背景鏈接

　　國信證券的投行業(yè)務發(fā)展素來彪悍，今年其IPO業(yè)務更是進入了爆發(fā)期。據(jù)W ind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年來，在券商首發(fā)承銷和保薦費用排名中，國信證券以8.63億元的收入領跑所有券商，比第二名的中信證券和第三名的平安證券分別多出1.35億元和4.29億元。

　　從承銷的數(shù)量上看，今年來發(fā)行的153只新股中，國信證券共承銷22家，同樣高居所有券商之首。同期，中信證券IPO承銷家數(shù)為15家，平安證券承銷家數(shù)為14家。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2006年到2009年期間，國信證券的IPO業(yè)務排名并不拔尖，在第四位和第八位之間徘徊，一直到2010年以后其新股發(fā)行業(yè)務才有了顯著提升。

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年與2011年兩年時間，國信證券無論從首發(fā)承銷和保薦費用方面，還是從承銷IP O上市企業(yè)數(shù)量方面都有了“井噴式”的增長，在排行榜上緊緊跟隨平安證券，位列榜眼。據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從2009年開始，國信證券保薦代表人數(shù)逐年增長，截至目前，證監(jiān)會保薦代表人名單中有152人為國信證券麾下。單從數(shù)量上看，國信證券保薦代表人遠遠多余其他券商。