17個(gè)月后央票再發(fā)行 釋放政策維穩(wěn)信號(hào)

　　[導(dǎo)讀]分析人士稱，央票重啟主要意在應(yīng)對(duì)熱錢流入壓力和央票集中到期，并無(wú)收緊流動(dòng)性的意味。

　　中國(guó)人民銀行昨日下午宣布，定于今日發(fā)行2013年第一期中央銀行票據(jù)，期限3個(gè)月（91天），發(fā)行量100億元。這將是2012年以來(lái)，央票時(shí)隔17個(gè)月后首次出現(xiàn)在公開(kāi)市場(chǎng)。

　　上一次央票發(fā)行還要追溯到2011年12月27日，當(dāng)時(shí)央行發(fā)行了2011年第100期央票，期限1年，規(guī)模40億元。此后，由于新增外匯占款持續(xù)低迷，央行通過(guò)滾動(dòng)逆回購(gòu)?fù)斗刨Y金，央票則一直缺席。

　　分析人士表示，央票重啟主要意在應(yīng)對(duì)熱錢流入壓力和央票集中到期，并無(wú)收緊流動(dòng)性的意味；在外圍市場(chǎng)紛紛降息的背景下，央行此舉或彰顯了我國(guó)貨幣政策維穩(wěn)的信號(hào)。

　　對(duì)沖過(guò)剩流動(dòng)性

　　今年2月19日，滾動(dòng)了大半年的逆回購(gòu)操作，終于告一段落，正回購(gòu)重新成為主角，公開(kāi)市場(chǎng)回歸凈回籠格局。今年1～3月份，公開(kāi)市場(chǎng)先后出現(xiàn)了3000億元、2530億元和1530億元的資金凈回籠，規(guī)模合計(jì)逾7000億元。

　　究其原因，在于外匯占款趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，再度出現(xiàn)大規(guī)模流入。今年一季度，新增外匯占款總額高達(dá)1.2萬(wàn)億元，其中1月份外匯占款單月新增6800多億元，刷新了歷史紀(jì)錄。

　　在此背景下，今年以來(lái)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性更顯充裕，即便在春節(jié)等重要時(shí)點(diǎn)，資金面也未出現(xiàn)明顯緊張。昨日收盤，上海銀行間同業(yè)拆放利率維持低位，隔夜與7天品種分別收于2.11%、2.98%。

　　與此同時(shí)，與去年零星到期不同的是，公開(kāi)市場(chǎng)正在迎來(lái)大規(guī)模的央票到期。數(shù)據(jù)顯示，本周公開(kāi)市場(chǎng)迎來(lái)了今年以來(lái)最大單周到期資金量，到期資金合計(jì)1860億元，包括1100億元央票和760億元正回購(gòu)。

　　Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，從5月份到今年底，公開(kāi)市場(chǎng)將累計(jì)有9290億元的央票到期。在5月7日1100億元央票到期后，5月21日，公開(kāi)市場(chǎng)又將面臨1200億元的央票到期，這都對(duì)央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作形成了對(duì)沖壓力。

　　“主要為了對(duì)沖，當(dāng)前貨幣政策的松與緊都沒(méi)有多少空間�！眹�(guó)泰君安固定收益部研究主管周文淵向本報(bào)表示，現(xiàn)在央行的政策思路比較清晰，就是一方面利用對(duì)沖型政策調(diào)控流動(dòng)性，另一方面逐步放松匯率和利率管制，更多發(fā)揮市場(chǎng)的作用。

　　周文淵并稱，從整體來(lái)看，今年的貨幣政策應(yīng)該是穩(wěn)字當(dāng)頭，不具備再次寬松的基礎(chǔ)。當(dāng)外部流動(dòng)性較松時(shí)，央行將通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)正回購(gòu)回籠資金；當(dāng)外部情況惡化時(shí)，則通過(guò)逆回購(gòu)釋放資金。

　　貨幣政策難放松

　　近期，外圍市場(chǎng)紛紛寬松，令國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松預(yù)期趨于濃厚�；�于此，此次央票發(fā)行重啟，被視為釋放了政策維穩(wěn)的信號(hào)。

　　本周二，澳大利亞央行宣布，將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.75%，為1959年該行成立以來(lái)最低點(diǎn)位。本月2日，歐洲央行決定將歐元區(qū)主導(dǎo)利率調(diào)降25個(gè)基點(diǎn)至0.5%的歷史新低，次日印度央行宣布基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至7.25%；在此之前，日本和美國(guó)相繼宣布繼續(xù)加大量化寬松政策規(guī)模。

　　對(duì)此，海通證券分析師姜超表示，在全球零利率背景下，人民幣等高息貨幣成為套利對(duì)象，外匯占款持續(xù)上升，對(duì)人民幣需求或推動(dòng)匯率虛高；管理層提出加快匯率市場(chǎng)化，預(yù)計(jì)人民幣匯率波幅或擴(kuò)大，而央票重啟或?yàn)榕浜闲哉�策，預(yù)防熱錢流入。

　　“隔了這么久，央票突然重啟，對(duì)沖意味很明顯。不過(guò)，僅僅100億元的規(guī)模，說(shuō)明形式大于實(shí)質(zhì)，估計(jì)主要還是告訴大家不會(huì)太松吧�！币晃汇y行間交易員告訴本報(bào)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)分析稱，目前正處于物價(jià)回升的初期，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然在較為健康的平臺(tái)上運(yùn)行，基本面角度并不支撐中國(guó)跟隨其他經(jīng)濟(jì)體同步降息；另一方面，從抑制熱錢、平抑人民幣升值預(yù)期目的來(lái)看，匯率政策比利率政策更為有效。

　　實(shí)際上，5月6日，國(guó)家外匯管理局出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問(wèn)題通知》，旨在通過(guò)銀行層面、企業(yè)層面、外匯管理局層面，“三管齊下”抑制國(guó)際套利資金流入。

　　據(jù)招商證券預(yù)計(jì)，未來(lái)數(shù)月金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款較目前水平明顯回落，有可能在1000億至2000億之間。招商證券分析師謝亞軒表示，如果新增外匯占款下降的規(guī)模遠(yuǎn)超預(yù)期，則國(guó)內(nèi)銀行間資金面可能受到負(fù)面影響。

　　中信證券周一發(fā)表的研究報(bào)告稱，當(dāng)前央行貨幣政策面臨諸多兩難，二季度貨幣政策客觀上有收縮的必要，但實(shí)踐中可能僅為政策微調(diào)，預(yù)計(jì)存款準(zhǔn)備金率維持穩(wěn)定，對(duì)沖過(guò)剩流動(dòng)性仍以公開(kāi)市場(chǎng)操作為主；利率政策維持穩(wěn)定，升息概率極低。 (.第.一.財(cái).經(jīng).日.報(bào))