中國最尖端的軍工技術(shù)蘊藏在廣大軍工科研院所中�？梢院敛豢鋸埖卣f，軍工科研院所的科技實力最雄厚、生產(chǎn)產(chǎn)品的附加值最高、盈利能力也最強。

　　軍工科研院所盈利能力最強

　　由于軍工研究所獲得了大量的國家撥款，其產(chǎn)品研制的資本性開支全部或大部分由國家承擔。再加上人少包袱輕、資產(chǎn)折舊低的優(yōu)勢，導(dǎo)致其盈利能力遠遠高于以制造加工為主的軍工企業(yè)。同時，研究所的產(chǎn)品往往附加值和技術(shù)含量較高，更多地體現(xiàn)為高科技產(chǎn)品，或者是某類武器裝備中最具技術(shù)含金量的關(guān)鍵部件，占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈的高端，因此能享受較高的溢價，這也是其較高的人力資本決定的。

　　軍工科研院所主要集中在航天科技集團、航天科工集團、中航工業(yè)集團、中國電子科技集團和兵器工業(yè)集團，其中以航天和電子科技集團為主，“以研帶產(chǎn)”的特征突出。此前兩年，由于改制成本較高以及考慮到職工穩(wěn)定等因素，軍工科研院所改制工作進展緩慢。目前管理層的態(tài)度是加快督導(dǎo)，將采取新老劃斷的辦法解決事業(yè)單位人員身份的轉(zhuǎn)變和事業(yè)費撥款問題。

　　提升上市公司估值

　　國際軍工實例證明，通過產(chǎn)研結(jié)合，軍工企業(yè)能夠有效地整合內(nèi)部分散的科研資源，改變機制體制，使得先進科研成果能第一時間轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力。我們預(yù)測，隨著國家國防科工局相關(guān)改制試點政策及細則的出臺，以往制約改制進展的涉及部門較多、改制成本較高、職工身份轉(zhuǎn)換等問題將逐步解決，改制步伐有望明顯加快。軍工研究所類資產(chǎn)重組不僅可以提升上市公司業(yè)績，更可以提升估值，打開相關(guān)標的廣闊的成長空間。

　　重點推薦標的

　　“小公司、大院所”最受益于軍工科研院所改制，彈性和空間最大。因此，我們重點推薦四創(chuàng)電子(大股東中國電科38 所)、中航電子(大股東擁有5 家航空電子類研究所)、中國衛(wèi)星(大股東航天五院)和航天電子(大股東航天九院)。同時，航天動力(大股東航天六院)也可關(guān)注。

　　（光大證券）

　　航空工業(yè)股機會不斷

　　近期連續(xù)走強的航天軍工板塊昨日延續(xù)上攻步伐，板塊指數(shù)午后漲幅超過2%，領(lǐng)銜兩市行業(yè)板塊漲幅榜。個股方面，航天電子逼近漲停，中航電子漲近5%，洪都航空漲逾3%，哈飛股份、中航飛機漲幅都接近2%。

　　消息面上，工信部23日發(fā)布《民用航空工業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃(2013-2020年)》。規(guī)劃提出，到2020年民用飛機產(chǎn)業(yè)年營業(yè)收入超過1000億元。

　　分析人士認為，A股上市公司中，涉及民用飛機制造個股：中航飛機、哈飛股份、洪都航空等有望受益。

　　國泰君安指出，政策將助力航空工業(yè)相關(guān)企業(yè)的發(fā)展進入快車道。而以規(guī)劃發(fā)布為起點，未來幾年航空方面將陸續(xù)發(fā)生的重大事件包括低空領(lǐng)域放開、大飛機首飛、發(fā)動機專項公布、直線飛機量產(chǎn)等，因此預(yù)計A股中航空工業(yè)板塊未來幾年的投資機會將不斷涌現(xiàn)。 （中金在線）

(來源:廣州日報)