中金所并未限制期指做多

　　自上周以來，在“錢荒”以及國內宏觀經濟不樂觀等多重壓力之下，期指走出一輪明顯的下跌。市場有聲音質疑，正是由于機構的巨大做空力量導致了股指的大幅下跌，并提出放開期指做多的限制。

　　對此，業(yè)內專家指出，這樣的觀點過于片面，并未認清期指市場多空均衡的本質。權威人士對中國證券報記者表示，中金所不存在制度上制約做多股指期貨套期保值的規(guī)定，機構只要在政策規(guī)定范圍內，從事套保、套利、投機各類交易均用不著交易所“再表態(tài)”。

　　中國證券報記者了解到，其實期指市場的機構持有套保空單必然對應著等量的多單，并且機構資金對于做多期指仍有巨大的需求，多空力量是均衡的。并且，結合現貨頭寸，機構倉位的凈頭寸仍是多頭，其并不存在做空現貨的動力。

　　機構凈頭寸為多頭

　　業(yè)內人士指出，機構做空套保持倉僅能部分覆蓋股票現貨頭寸，因此其凈頭寸仍表現為多頭。

　　記者了解到，雖然機構通過做空股指期貨確實賺錢了，但是減輕了手中的現貨拋壓，而做多現貨的頭寸虧錢其實更多。而且，不能將期、現貨兩個市場持有的頭寸割裂來看。雖然機構持有大量股指期貨空頭持倉，但其在股票市場上的頭寸規(guī)模更大，多數機構對沖空頭頭寸只在10-20%左右。比如市場下跌過程中，從一方面看，機構在股指期貨上有盈利，但另一方面是現貨的更大虧損。機構以較小的套保持倉替代了對現貨市場的拋壓和頻繁倒倉，減輕了市場下跌的壓力。而且，市場下跌影響的不僅是機構自營業(yè)務收益，經紀、投行、資產管理等業(yè)務負面影響更大。因此，機構沒有做空股指期貨的動力。

　　實際上，機構進行期指套保持倉有多有空。尤其是近期，機構套保多頭持倉創(chuàng)新高。并且，目前易方達、匯添富等多家基金公司都在申請發(fā)行杠桿ETF等新產品，利用股指期貨或多或空的持倉設計產品、滿足投資者需求。這說明，基金等機構對多頭套保持倉的需求不但客觀存在，還十分強烈。

　　期貨市場運行機制與股票市場不同，有多少空頭持倉，就有多少多頭持倉，即有空必有多、多空必相等。所以，雖然有部分的機構套保大量做空，而同樣有其他主體等量做多。機構持有的套�？諅}，必然對應著等量的多倉，多空力量是均衡的。

　　多空均衡需要更多機構入市

　　業(yè)內人士指出，未來要實現期指的套保多空平衡，需要有賴更多的機構投資者入市。

　　記者了解到，股指期貨首先是現貨投資的良好替代品，然后才能通過反向交易實現風險對沖。追求相對收益、持有多頭進行“期貨替代”的資產管理機構大量入市，將促進多空套保持倉的均衡。更直接的說，正是因為散戶的不理性交易，導致期貨價格偏高、市場已正價差為主，這才吸引更為成熟理性的機構更多做空套保。例如，股指期貨上市初期，機構尚未參與時，正價差更高，多的時候達到100多點；但隨著機構的逐步入市，期貨價格逐步收斂，目前偏高狀況仍存在，但已經有了很大改善。從市場完善角度來看，要增加機構比例，促進價格回歸，實現多空平衡。

　　據了解，中金所套保制度并沒有限制多空方向。根據中金所套保制度，機構可以依據其總資產規(guī)模和交易策略，自主選擇多空方向。資產既可以是現金、股票，也可以是基金、ETF、限售流通A股或者債券�？蛻籼峤灰环葙Y產，可以同時申請等額的多、空套保額度。業(yè)內人士介紹，例如某客戶持有28億元股票、7億元現金，資產總規(guī)模為35億元，相當于5000手股指期貨合約的價值(以合約價值70萬元/手計算)，即客戶最多可以同時申請多、空各5000手套保額度。至于機構實際申請多少額度，以及在交易過程中做多還是做空，由其根據自身交易策略自主決策，中金所的套保額度審批制度不會主導機構多空操作。記者 熊鋒

(來源:中國證券報)