此次白酒行業(yè)調(diào)整，首當(dāng)其沖的便是位于白酒金字塔塔尖的高端白酒。上半年，以茅臺(tái)、五糧液為代表的高端白酒一度出現(xiàn)量價(jià)齊跌、庫存積壓甚至價(jià)格倒掛等問題，令市場(chǎng)對(duì)一線酒企業(yè)績產(chǎn)生較大擔(dān)憂。但憑借良好的品牌力和渠道控制力，一線酒企也顯示出較好的業(yè)績調(diào)節(jié)能力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　五糧液8月15日公布的半年報(bào)略超市場(chǎng)預(yù)期，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入155.20億元，同比增長3.12%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤57.91億元，同比增長14.76%。酒類收入149.24億元，同比增長2.7%。毛利率為74.11%，同比增長7.12個(gè)百分點(diǎn)。

　　值得注意的是，維持增長的同時(shí)，五糧液預(yù)收款及應(yīng)收票據(jù)均發(fā)生較大變化。半年報(bào)顯示，由于經(jīng)銷商減少預(yù)付款，五糧液預(yù)收款項(xiàng)期末余額為33.86億元，較一季度末的38.63億元繼續(xù)下降12.3%，較年初的64.67億元大幅下降47.6%。期末應(yīng)收票據(jù)達(dá)到42.47億元，較年初大幅增加63.72%，公司解釋，主要是經(jīng)銷商通過使用銀行承兌匯票進(jìn)行結(jié)算增加所致。

　　瑞銀證券王鵬表示，從酒企已經(jīng)披露的半年報(bào)可以看出，白酒的渠道壓力變大，表現(xiàn)在酒企層面上為預(yù)收賬款下降、企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅減少，企業(yè)的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款增加等，這也反映出行業(yè)調(diào)整之時(shí)酒企銷售模式的變化，以往“先打款后給貨”的銷售模式發(fā)生改變，說明渠道現(xiàn)金壓力較大，這些情況將在白酒公司中普遍存在�！皩�(duì)于龍頭企業(yè)而言，由于在資金、規(guī)模、渠道控制上有優(yōu)勢(shì)，龍頭企業(yè)的業(yè)績調(diào)節(jié)能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較好�！�

　　今年5、6月份時(shí)，由于價(jià)格超跌刺激終端購買意愿，加上廠家控貨策略對(duì)經(jīng)銷商信心的穩(wěn)定，高端白酒也出現(xiàn)企穩(wěn)回升，價(jià)格及銷量均出現(xiàn)回暖。

　　以貴州茅臺(tái)為例，貴州茅臺(tái)一季報(bào)營業(yè)收入和凈利潤增長率分別為19.11%、21.01%。申銀萬國[]童馴預(yù)計(jì)公司中報(bào)凈利潤增長14%-21%，資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表有望較一季度明顯改善。

　　童馴指出，行業(yè)消費(fèi)價(jià)格重心下沉，價(jià)格帶明顯收窄，也刺激了部分消費(fèi)者在品牌選擇上向上轉(zhuǎn)移，而茅臺(tái)正是這部分消費(fèi)者轉(zhuǎn)移后的受益者，在5、6月份的高端白酒擠壓式增長中勝出。加上茅臺(tái)上半年針對(duì)市場(chǎng)變化做出的政策調(diào)整，使得茅臺(tái)5、6月份的銷售呈現(xiàn)“價(jià)量齊升”的現(xiàn)象，上半年飛天茅臺(tái)銷量預(yù)計(jì)增長5%左右，二季度單季銷量預(yù)計(jì)增長30%以上，在高端白酒中一枝獨(dú)秀。

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(來源:中國證券報(bào))