證監(jiān)會11月30日下午發(fā)布關(guān)于《進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》。《意見》以保護(hù)中小投資者合法權(quán)益為宗旨，著力保護(hù)中小投資者的知情權(quán)、參與權(quán)、監(jiān)督權(quán)、求償權(quán)。調(diào)整新股配售機(jī)制，更加尊重中小投資者申購意愿。約束發(fā)行人定高價(jià)，抑制投資者報(bào)高價(jià)，遏制股票上市后“炒新”行為。 

新股發(fā)行改革意見貫徹了十八屆三中全會精神，尊重市場在資源配置中的決定性作用，明確了股票發(fā)行審核需以信息披露為中心。改革之后的監(jiān)管部門和發(fā)審委只對發(fā)行申請文件和信息披露內(nèi)容的合法合規(guī)性進(jìn)行審核，不判斷發(fā)行人的持續(xù)盈利能力和投資價(jià)值，改由投資者和市場自主判斷，符合中央決定中市場化方向。 

另外，本次意見稿進(jìn)一步貫徹了十八屆三中全會決定中關(guān)于“推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革”的要求，基本符合市場此前預(yù)期。 

此次《意見》落地，意味著IPO重啟窗口將正式打開，IPO靴子的落地，對市場來說也是一個不確定因素的消除，我們認(rèn)為對市場整體影響偏正面。 

依據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，歷次IPO重啟帶來的價(jià)值外沖擊對指數(shù)都很難產(chǎn)生系統(tǒng)性影響，過往7次IPO由暫停到重啟的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上證指數(shù)首日、首周、首月的超額收益均未體現(xiàn)出明顯的趨勢變化。而落實(shí)到改革和轉(zhuǎn)型的大棋局中，本次新股發(fā)行改革意見透露著更加強(qiáng)烈的市場化信號，不僅有利于降低一直以來國內(nèi)股票資產(chǎn)所承受的制度性折價(jià)，而且配合優(yōu)先股試點(diǎn)對于金融股經(jīng)營壓力的改善，也有助于降低隱含在目前很多低估值藍(lán)籌股領(lǐng)域的高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這些對于A股市場的估值實(shí)際上都構(gòu)成了正面支撐。 

總體而言，市場趨勢與經(jīng)濟(jì)增長、流動性和風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素有關(guān)，IPO的開閘不會改變市場既定的根本趨勢，我們對本次新股發(fā)行改革持積極樂觀態(tài)度，市場化改革的方向有助于對股票資產(chǎn)的估值形成正面支撐。