證監(jiān)會11月30日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，在回答有關(guān)新股發(fā)行“三高”、“圈錢”問題時，證監(jiān)會發(fā)言人表示，本次改革后將不再執(zhí)行“25%規(guī)則”，將從推動存量發(fā)行等三方面解決新股高定價和“圈錢”問題，但并不意味著要放松對新股高定價和“圈錢”的約束。

　　一石激起千層浪，去年剛開始實行的“新股定價參考行業(yè)平均市盈率，高于25%需多次說明”的規(guī)則，在不到2年的時間內(nèi)就宣布取消，如同當(dāng)時意見出來時一樣，25%規(guī)則取消也引發(fā)了市場熱議。接受《金融投資報》記者采訪的市場人士表示，25%規(guī)則取消，新IPO定價隨行就市，對市場來說無疑是積極的，也是監(jiān)管部門由“裁判式”向“家長式”過渡，放權(quán)給市場的一個體現(xiàn)。

　　解決“三高”有積極影響

　　“原來25%的規(guī)定應(yīng)該是不合理的。政府的改革方向是市場化，由原來的審批制向注冊制過度，包括取消25%規(guī)則在內(nèi)的配套措施都是針對市場化的，由市場決定發(fā)行價格的高低，用市場化、供需關(guān)系來解決新股‘三高’的現(xiàn)象，對市場應(yīng)該是積極的�！钡掳钭C券研究所首席策略分析師張海東表示。

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，所謂“三高”，核心就是發(fā)行定價高。問題產(chǎn)生的原因很多，有新股炒作的原因，同時還有新股供求不均衡、發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)高定價沖動、“打新熱”、“人情報價”等諸多因素。

　　張海東說，新股發(fā)行“三高”現(xiàn)象在當(dāng)時也是沒辦法，為了抑制這一問題，就像房價，只能用行政命令來限價，這肯定是不合理的，這是沒辦法的辦法。現(xiàn)在已開始走市場化道路了，不符合的制度都要改革，實際上這個25%規(guī)則取消就是改革的體現(xiàn)。

　　信達(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德向記者表示，單這一條改革并不會對市場產(chǎn)生很大的影響，但改革之后可能一些暫時業(yè)績不是很好但具有發(fā)展前景的企業(yè)可能會上市。“不管你限不限制市盈率，不好的企業(yè)肯定不能上市，除此之外的上市條件應(yīng)該不會有大的變動，企業(yè)業(yè)績比較、凈資產(chǎn)、收益率、連續(xù)幾年盈利、發(fā)展前景肯定都還是考察的要求，只能說對一些特殊的企業(yè)會適當(dāng)放松�！�

　　新股發(fā)行定價將隨行就市

　　25%規(guī)則取消之后，會否又會助長新股發(fā)行“三高”？新股發(fā)行定價權(quán)是否就隨行就市？又有哪些措施來解決？

　　證監(jiān)會表示，本次改革主要從以下三方面采取針對性措施：一是平衡供需，抑制高定價。更大程度發(fā)揮市場調(diào)節(jié)作用，使發(fā)行價格更加真實地反映市場供求關(guān)系。二是強(qiáng)化約束，促進(jìn)合理定價。首先，針對發(fā)行人，把減持行為與發(fā)行價掛鉤，限制發(fā)行人定高價。其次，采取措施約束網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)投資者報高價。確定發(fā)行價時，要求先剔除報價最高的10%的申購量。報價最高的部分將不得影響發(fā)行定價，報價最高者也不能獲得配售，防止“人情報價”或盲目報高價。另外，提高網(wǎng)下配售的比例，限制網(wǎng)下配售的投資者家數(shù)，加大報價申購的風(fēng)險。再次，針對主承銷商，引入自主配售機(jī)制。最后，提高招股、定價、配售各環(huán)節(jié)信息的透明度，供網(wǎng)上投資者申購決策時參考，也可以通過強(qiáng)化社會監(jiān)督防范定價配售環(huán)節(jié)的暗箱操作。三是加強(qiáng)監(jiān)管，威懾違規(guī)定價�！靶鹿砂l(fā)行價總體應(yīng)該還是市場化，但券商和其他的一些包括上市公司還是會有一些影響�！眲⒕暗陆忉�，因為券商和是上市公司肯定會協(xié)商，總的思路還是多籌集資金，對上市公司來說肯定是希望多籌集資金。對券商來說，肯定是為上市公司做工作，確保不出現(xiàn)一上市就虧損、業(yè)績不好的情況，盡量避免這些問題，不然對這些券商、參與發(fā)行的人也要負(fù)連帶責(zé)任。

　　張海東對此表達(dá)了相同的看法。其認(rèn)為，券商肯定會起到一定的作用，因為券商在新股發(fā)行過程中服務(wù)，一個是買方，一個是賣方，買方是其大客戶，他在這個定價的時候肯定會兼顧買賣雙方比較均衡的價格，如果價格過高了賣給買方，讓買方損失了，他可能會損失大客戶，這是市場化的體現(xiàn)。在這過程中，將來監(jiān)管層披露、違法亂紀(jì)等，而不是審批你這個公司好不好、合不合規(guī)�！斑@是放權(quán)給市場，政府由決策者、裁判式向家長式轉(zhuǎn)變�！�