上市發(fā)行價(jià)16.7元、開(kāi)盤價(jià)48.6元的中國(guó)石油，至今仍將眾多股民牢牢套死。市場(chǎng)非理性地炒作新股，導(dǎo)致新股發(fā)行價(jià)過(guò)高，成了國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)最大的頑疾，但隨著監(jiān)管部門各類“良藥”的落地，這一現(xiàn)象未來(lái)有望得到緩解。

　　12月2日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《首次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)公司股東公開(kāi)發(fā)售股份暫行規(guī)定》（下稱《規(guī)定》），明確持股滿36個(gè)月的股東可在公開(kāi)發(fā)行新股時(shí)轉(zhuǎn)讓其所持有的老股。分析人士指出，此項(xiàng)規(guī)定主要是從供給的層面，增加可流通股數(shù)量，在制度設(shè)計(jì)上抑制發(fā)行價(jià)過(guò)高的問(wèn)題，也是限制市場(chǎng)“炒新”的一項(xiàng)制度創(chuàng)新。

　　專家：“定價(jià)權(quán)”向市場(chǎng)回歸

　　德邦證券首席策略分析師張海東向記者表示，由于主承銷商在發(fā)行時(shí)會(huì)對(duì)其客戶進(jìn)行自主配售，屆時(shí)所形成的價(jià)格將成為發(fā)行價(jià)的重要參考。由于這部分客戶多為機(jī)構(gòu)投資者，所形成價(jià)格較為理性，在股票供給增加的同時(shí)便會(huì)對(duì)發(fā)行價(jià)過(guò)高起到一定限制作用，也使得發(fā)行市場(chǎng)化更為明顯。《規(guī)定》指出，持股滿36個(gè)月的老股東可以在公開(kāi)發(fā)行新股時(shí)按照平等協(xié)商原則向公眾發(fā)售老股，這意味著股東減持更加方便了？張海東表示，通過(guò)將新發(fā)行股份和老股轉(zhuǎn)讓價(jià)格鎖定，符合條件的股東即使一上市就想減持，很難遇到以前較高的發(fā)行價(jià)，這也降低了股東減持老股的意愿，同時(shí)還將受到持有期限等條件的限制。

　　張海東還補(bǔ)充道，通過(guò)取消25%的規(guī)則，詢價(jià)和配售對(duì)象資格管理的取消，以及增加自主配售，實(shí)行基于市值的網(wǎng)上申購(gòu)，和向公募基金配售等方面的改變，將新股發(fā)行的定價(jià)權(quán)還給市場(chǎng)，這也凸顯了目前監(jiān)管層從審批制到注冊(cè)制，從重審批到重監(jiān)管的轉(zhuǎn)變。“發(fā)布此項(xiàng)規(guī)定的主要目的便是抑制新股發(fā)行價(jià)過(guò)高，通過(guò)制度上的轉(zhuǎn)變，將老股納入到上市發(fā)行環(huán)節(jié)，在一定程度上增加市場(chǎng)供應(yīng)量，從而起到限制作用”英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄如是說(shuō)道，在供給量增加的同時(shí)，對(duì)股東股份也可能造成一定稀釋。

　　業(yè)內(nèi)人士：通過(guò)增加供給抑制發(fā)行價(jià)

　　“假如某公司總股本3億股，IPO計(jì)劃發(fā)行1億股募資10億元，每股發(fā)行價(jià)10元。按老的發(fā)行辦法，1億股總額確定，但發(fā)行價(jià)則是詢價(jià)，在一級(jí)半市場(chǎng)火爆的情況下，可能發(fā)到每股15元，這樣就有5億的超募資金出現(xiàn)�！庇腥�商業(yè)內(nèi)人士指出，IPO抑制“三高”的關(guān)鍵，就在這個(gè)發(fā)行價(jià)，“它是多重因素共振造成的。”

　　那么，按新的老股存量發(fā)行又有什么變化呢？上述人士舉了個(gè)例子，同樣是某公司發(fā)行股份，計(jì)劃發(fā)行1億股募集10億元，一級(jí)半市場(chǎng)的對(duì)應(yīng)資金量也可能在15億，但如果以老股出讓部分股份的方式發(fā)行，比如存量再發(fā)行5000萬(wàn)股，則市場(chǎng)相對(duì)供應(yīng)的新股就達(dá)到1.5億股，理論發(fā)行價(jià)就只有10元了，再加上市場(chǎng)資金對(duì)增加發(fā)行數(shù)量的忌諱，發(fā)行價(jià)可能會(huì)更低，最終將使發(fā)行價(jià)下降到10元以下，超募資金也不會(huì)有5億之多。“發(fā)行價(jià)只要降下來(lái)，核心問(wèn)題就解決了，市盈率和超募資金就會(huì)隨行就市下降�！�

　　而對(duì)于老股東來(lái)說(shuō)，盡管存量發(fā)行可以讓老股實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)，但其持有的總市值將會(huì)降低，同時(shí)持股比例的下降也會(huì)影響到未來(lái)的話語(yǔ)權(quán)。在這種情況下，老股存量發(fā)行的總額不會(huì)太大，但又要顧及到市場(chǎng)對(duì)“三高”的顧慮，因此在確定發(fā)行價(jià)的時(shí)候會(huì)更加理性，權(quán)衡各方面的關(guān)系�！耙郧按蠊蓶|股份一個(gè)不少，只要把發(fā)行價(jià)做起來(lái)，超募資金也很多。但在新辦法下，一旦發(fā)現(xiàn)可能會(huì)超募，就必須加大新股供給，給自己做減法，給市場(chǎng)做加法，以前那種肆無(wú)忌憚的‘三高’發(fā)行可能會(huì)被抑制。”