5月28日，新三板掛牌企業(yè)九鼎投資以950元/股成交兩筆共計3000股，而5月27日九鼎投資的股票以1元/股的價格成交11000股，27日前次股票成交交易價格則為800元/股。

　　依筆者看來，從800元/股到1元/股成交價格，再到950元/股的成交價格，九鼎投資“蹦極式”成交價格令人費解，截至目前其成交價似乎合規(guī)、合法，但其合理性、真實性令人生疑。

　　九鼎投資發(fā)布的公告稱，27日發(fā)生的兩次交易的轉(zhuǎn)受讓雙方之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，轉(zhuǎn)讓方除了是公司股東以外與公司不存在其他關(guān)聯(lián)關(guān)系，受讓方除了是公司股東以外與公司之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，轉(zhuǎn)讓方、受讓方均與公司其他股東不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　可以肯定的是，九鼎投資股價巨幅震蕩并非理性的市場價格，究其原因，筆者認(rèn)為，新三板需要加快推進(jìn)做市轉(zhuǎn)讓與競價轉(zhuǎn)讓制度建設(shè)，充分發(fā)揮做市商的交易功能，實現(xiàn)較為理性地、真實地撮合成交。

　　按照新三板現(xiàn)有協(xié)議轉(zhuǎn)讓規(guī)則，買賣雙方必須在場外自由對接達(dá)成協(xié)議后再通過系統(tǒng)報價成交，或者有意向轉(zhuǎn)讓的一方先把轉(zhuǎn)讓信息上報到交易系統(tǒng)，由交易系統(tǒng)給出成交訂單號碼，然后再向市場公示，以此尋找意向受讓方。

　　九鼎投資5月27日發(fā)生的兩筆1元/股的成交系該公司兩名自然人股東之間的自主投資行為。依據(jù)協(xié)議轉(zhuǎn)讓規(guī)則推理，其成交價格具有很強的個案特點，在協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式下，披露出來的交易價格未必是實際價格。

　　連續(xù)競價即是指對申報的每一筆買賣委托，由電腦交易系統(tǒng)按照以下兩種情況產(chǎn)生成交價：最高買進(jìn)申報與最低賣出申報相同，則該價格即為成交價格；買入申報高于賣出申報時，或賣出申報低于買入申報時，申報在先的價格即為成交價格。

　　對比場內(nèi)市場連續(xù)競價交易方式可以發(fā)現(xiàn)，協(xié)議轉(zhuǎn)讓雙方之間認(rèn)識，沒有第三方甚至更多報價對比，因此，其價格并非純市場功能下的理性成交價格。

　　筆者認(rèn)為，目前在新三板單一的協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式背景下，出現(xiàn)任何離譜的成交價格都屬正常，同時單一協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式下導(dǎo)致兩種情形出現(xiàn)：一是成交量較低，二是成交披露價格相差懸殊雖不違規(guī)，但未必理性反映市場價格。因此，新三板需要推出做市商交易方式，讓券商充分發(fā)揮撮合交易的功能。

　　按照新三板相關(guān)細(xì)則，掛牌企業(yè)股票采取做市轉(zhuǎn)讓方式的，須有2家以上從事做市業(yè)務(wù)的主辦券商(即做市商)為其提供做市報價服務(wù)。做市商應(yīng)當(dāng)在新三板持續(xù)發(fā)布買賣雙向報價，并在報價價位和數(shù)量范圍內(nèi)履行與投資者的成交義務(wù)。

　　值得注意的是，做市轉(zhuǎn)讓方式下，投資者之間不能成交。此外，由于掛牌時采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票，初始做市商應(yīng)當(dāng)取得合計不低于掛牌公司總股本5%或100萬股(以孰低為準(zhǔn))，且每家做市商不低于10萬股的做市庫存股票。因此，在今年做市轉(zhuǎn)讓方式推出后，由市場與做市商共同形成較為理性的成交價格，在一定程度將避免出現(xiàn)類似九鼎投資“蹦極式”成交價格的現(xiàn)象。