A股有一個(gè)有趣的市值現(xiàn)象，即當(dāng)部分成長(zhǎng)性上市公司市值攀升到800億元甚至更高時(shí)，容易引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其成長(zhǎng)空間的憂慮。除了近期因看空?qǐng)?bào)告而大跌的伊利股份，一路上行的長(zhǎng)城汽車、格力電器、中聯(lián)重科的股價(jià)均曾受阻于“800億市值”附近

　　本月初的一份看空?qǐng)?bào)告，竟然導(dǎo)致伊利股份當(dāng)日下跌接近8%，即使此后多家機(jī)構(gòu)發(fā)表報(bào)告直指伊利股份被錯(cuò)殺，但該公司股價(jià)依然疲軟，市場(chǎng)信心明顯動(dòng)搖。分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)伊利股份信心動(dòng)搖的背后，隱藏著A股的一個(gè)市值現(xiàn)象，即當(dāng)部分成長(zhǎng)性上市公司市值攀升到800億元甚至更高時(shí)，容易引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其成長(zhǎng)空間的憂慮，一路上行的長(zhǎng)城汽車、格力電器、中聯(lián)重科的股價(jià)均曾受阻于“800億市值”附近。

　　“800億”市值關(guān)口容易引發(fā)成長(zhǎng)空間憂慮。盡管經(jīng)歷了三聚氰胺等風(fēng)波，但伊利股份自2005年起一路上行，市值近年來(lái)也分別邁過(guò)了50億、200億、400億大關(guān)，并在去年三季度末突破800億元。但在變成超大盤股之后，市場(chǎng)對(duì)公司的成長(zhǎng)空間質(zhì)疑聲也漸起，公司股價(jià)去年三季度末開始止步不前，今年6月初的看空?qǐng)?bào)告，更讓伊利股份籌碼松動(dòng)，800億市值一度失守。

　　無(wú)獨(dú)有偶，長(zhǎng)城汽車自2011年9月末在A股上市之后，穩(wěn)步上行，股價(jià)從最低10元左右起步，最高摸至52元，市值也從300多億元攀上一千億元，但此后市場(chǎng)對(duì)其研發(fā)費(fèi)用過(guò)低，成長(zhǎng)性不足以支撐市值的質(zhì)疑聲漸起。此外，長(zhǎng)城汽車、中聯(lián)重科、中國(guó)南車、格力電器在內(nèi)的一批超大盤股都曾在市值突破800 億后，股價(jià)長(zhǎng)期徘徊不前，并面臨市場(chǎng)對(duì)其成長(zhǎng)空間的質(zhì)疑。

　　當(dāng)小市值的成長(zhǎng)股變身為近千億元的超級(jí)大盤股，股價(jià)停滯不前背后存在深刻的原因。川財(cái)證券研究員穆啟國(guó)研究認(rèn)為，A股的市值規(guī)律值得關(guān)注，“25億市值看主題，200億看業(yè)績(jī)，400億看創(chuàng)新，800 億看國(guó)際對(duì)標(biāo)”。

　　穆啟國(guó)認(rèn)為，微小市值企業(yè)只要契合主題，其市值即有可能達(dá)到25億量級(jí)，但從中長(zhǎng)期看，上市公司要想有效突破200億市值，必須向資本市場(chǎng)交出扎實(shí)的業(yè)績(jī)答卷。而當(dāng)公司市值超過(guò)200億后，投資者開始更多考慮公司發(fā)展的天花板問(wèn)題，對(duì)于市值超800 億的大公司，一般而言其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率提升空間已較為有限，面臨與國(guó)際巨頭正面交鋒的壓力，故其估值水平將越來(lái)越多地與海外巨頭直接對(duì)標(biāo)。

　　市值規(guī)律某種程度上揭示了超級(jí)大盤股停滯不前的原因。長(zhǎng)城汽車憑借低成本戰(zhàn)略及低端SUV 市場(chǎng)的快速發(fā)展近年來(lái)錄得靚麗的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，從而躋身2012-2013年A 股市場(chǎng)的大牛股。但隨著公司規(guī)模的擴(kuò)張，單單低端SUV市場(chǎng)已無(wú)法支撐公司高達(dá)800億的估值，公司不得不進(jìn)入中高端市場(chǎng)，與合資/進(jìn)口品牌一較高下。然而，公司研發(fā)投入相對(duì)不足卻對(duì)結(jié)構(gòu)升級(jí)構(gòu)成阻滯，公司2013 年研發(fā)投入占營(yíng)收比重僅3%左右，在國(guó)內(nèi)整車企業(yè)中都屬較低水平，更顯著低于國(guó)際龍頭企業(yè)。由此看來(lái)，市場(chǎng)對(duì)哈弗H8 屢屢推遲上市的擔(dān)憂或許并非杞人憂天。無(wú)獨(dú)有偶，中聯(lián)重科在2010年市值突破800 億后，投資者也開始擔(dān)心其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的空間，并將卡特彼勒、小松作為公司的對(duì)標(biāo)對(duì)象，這無(wú)疑成為公司估值下滑的一個(gè)由頭。