從上半年情況來看，2014年最主要的投資機(jī)會來自于同時(shí)具備轉(zhuǎn)型內(nèi)在動(dòng)力與改革推動(dòng)帶來的主題，主題投資此起彼伏契合了當(dāng)前轉(zhuǎn)型與改革的大時(shí)代特征。從A股歷史來看，每一個(gè)特定時(shí)期的歷史特征往往都會投射在A股上，形成那個(gè)階段最主要的投資機(jī)會。

當(dāng)前主題投資活躍的總體邏輯是：在存量博弈環(huán)境中，業(yè)績、利率趨勢均沒有拐點(diǎn)，各類金融資產(chǎn)利率結(jié)構(gòu)也沒有顯著變化，因此，權(quán)重股乃至A股整體缺乏趨勢性行情的動(dòng)力，影響市場波動(dòng)的主要是風(fēng)險(xiǎn)偏好。由于其他類別金融資產(chǎn)收益并不比A股低，而風(fēng)險(xiǎn)卻顯著小于A股，因此風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者被分流，即鮮有低風(fēng)險(xiǎn)偏好的增量投資者參與A股。在此情況下A股主要參與者風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，傾向于投資位于生命周期前端（導(dǎo)入期和成長期）的行業(yè)與公司。與此同時(shí)，我國處于改革與轉(zhuǎn)型期的大背景恰好也存在大量具備轉(zhuǎn)型與成長預(yù)期的公司，因此，主題投資便十分活躍。

存量博弈的大背景有可能貫穿全年，但是也必須注意三大可能的風(fēng)險(xiǎn)：政策、信用違約以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。其中，信用違約風(fēng)險(xiǎn)隨著貨幣政策方向轉(zhuǎn)變應(yīng)當(dāng)能夠得以緩解，而政策風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)則仍需警惕。當(dāng)然其他一些小概率事件也可能改變存量博弈的大背景，對此我們需要密切跟蹤判斷。

在轉(zhuǎn)型與改革的歷史時(shí)期，只要下半年存量博弈的總體背景不被破壞，那么主要的投資機(jī)會應(yīng)該仍然來自于符合轉(zhuǎn)型與改革趨勢的成長主題。我們建議，一方面可以圍繞制造業(yè)升級與裝備國產(chǎn)化、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的持續(xù)滲透、國企改革與并購重組、安全、醫(yī)藥與醫(yī)療服務(wù)需求、清潔能源與環(huán)保等幾個(gè)方面持續(xù)發(fā)掘。另一方面新股（次新股）也成為今年的一個(gè)特殊投資機(jī)會，值得重點(diǎn)關(guān)注。從歷次新股發(fā)行以及今年一季度新股（次新股）市場表現(xiàn)情況來看，新股相對收益往往十分顯著。另外，“穩(wěn)中求進(jìn)”的改革總體策略在下半年可能帶來地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈以及其他一些傳統(tǒng)行業(yè)小周期預(yù)期差的博弈機(jī)會，可以進(jìn)行配置。