楊井鑫

　　伴隨著11家城商行、農(nóng)商行IPO招股說明書預(yù)披露，一批民營背景的城商行、農(nóng)商行股東逐漸浮出水面。

　　《中國經(jīng)營報(bào)(博客,微博)》記者了解到，一直以國資主導(dǎo)的地方銀行此前頻頻增資擴(kuò)股為民資打通投資渠道，部分實(shí)力雄厚的“金主”不惜耗費(fèi)巨資參與到城商行、農(nóng)商行中，欲通過上市獲取不菲收益。

　　“銀行業(yè)仍然是目前盈利能力較高的行業(yè)，具有較強(qiáng)的投資價(jià)值。不僅如此，提前投資未上市銀行股權(quán)，一旦銀行上市成功，更是能獲得成倍的投資利潤。”一家城商行人士表示，諸如江蘇銀行、盛京銀行等規(guī)模相對較大的城商行上市是遲早的事情，這種投資機(jī)會(huì)很難得。

　　解構(gòu)候?qū)忋y行股東背景

　　在6月底公布的11家城商行、農(nóng)商行股東構(gòu)架中，不乏一些民營資本身影。不難看出，未上市銀行股權(quán)對民營資本具有較強(qiáng)吸引力。

　　江蘇銀行上市歷經(jīng)4年多時(shí)間，前十大股東均為具有國資背景的金融公司或上市企業(yè)。然而，在2013年增資前，豐立集團(tuán)有限公司和蘇寧電器分別持有該銀行股權(quán)1.5億股，可以說是民營資本代表。

　　據(jù)了解，江蘇銀行在2006年重組中，江蘇政府對股權(quán)多元化就有過考慮，與三胞集團(tuán)、雨潤集團(tuán)等民企龍頭接洽過入股事宜。2009年前后，蘇寧電器作為民營資本代表被江蘇銀行引入，而該銀行當(dāng)時(shí)民營資本占比超過30%。

　　5年來，蘇寧電器一直持有江蘇銀行股份。除了參股舉動(dòng)之外，監(jiān)管層在2013年底欲放行民資成立民營銀行，蘇寧電器也是當(dāng)時(shí)第一批積極籌備的企業(yè)之一。

　　從蘇寧電器年報(bào)中看到，該公司持江蘇銀行1.5億股和北京通州國開村鎮(zhèn)銀行900萬股，投資成本分別為5.4億元和900萬元，持股時(shí)間較長。

　　豐立集團(tuán)是張家港的大型民營企業(yè)，涉足金屬材料批發(fā)、精密鋼管制造、碼頭運(yùn)輸、國際貿(mào)易、海外投資等多領(lǐng)域，而該集團(tuán)投資江蘇銀行也是在銀行重組籌備之時(shí)。

　　更值得關(guān)注的是，江蘇銀行去年6月增資擴(kuò)股融資65億元，兩家民營企業(yè)被排出了前十大股東，取而代之的是江蘇交通控股有限公司和江蘇寧滬高速公路股份有限公司兩家國資背景的大公司。

　　“對于城商行的上市，需要衡量國資和民營資本兩者比重。國資背景比例大的城商行，可能上市比較好通過審批，而同時(shí)監(jiān)管層也會(huì)考慮到城商行股權(quán)結(jié)構(gòu)合理性，期望看到股權(quán)成分的多元化。從江蘇銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)看，此前民營資本占比可能大了一些�！币晃怀巧绦腥耸肯蛴浾叻治龅�。

　　杭州銀行、貴陽銀行、盛京銀行、江蘇江陰農(nóng)商行都同樣如此。

　　杭州銀行國資背景的股份占比超過50%，而社會(huì)法人股僅僅18.67%。民營資本的介入主要是在該行第四次增資擴(kuò)股中，浙江新湖集團(tuán)、四通巨光高新技術(shù)發(fā)展有限公司、聚友實(shí)業(yè)有限公司分別在當(dāng)時(shí)以1.3元每股的價(jià)格認(rèn)購1億股。

　　在盛京銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，民營資本的成分較重。除了最大股東沈陽恒信和五愛實(shí)業(yè)國資背景外，其余股東均為社會(huì)法人股。新湖中寶、北京兆泰、中油天寶都位列其中。

　　較有意思的是，與江蘇銀行如出一轍，盛京銀行也在IPO前夜上演增資大戲，北京奧吉通、大連和升、長春乾源、大連液力和北京兆泰聯(lián)合對盛京銀行增資7億股。

　　城商行“盛宴”？

　　城商行股權(quán)一直是市場上的“香餑餑”，能買賣，能質(zhì)押，也能等待銀行上市套現(xiàn)。盡管上市銀行股價(jià)都破凈，但是在IPO概念下，城商行的股價(jià)估值都不低。

　　“很多民資都愿意投資銀行，就好像民資愿意開辦銀行一樣。一直以來，銀行業(yè)對民資的門檻很高，很多企業(yè)想投都投不進(jìn)去。當(dāng)然，作為小股東進(jìn)行財(cái)務(wù)投資和前十大股東的話語權(quán)不一樣，所看重的利益也是有所差別�！鄙鲜龀巧绦腥耸勘硎�，城商行上市背后也有股東推動(dòng)原因，一旦上市成功，不僅在股價(jià)上能有所體現(xiàn)，還能直接通過市場套現(xiàn)，而不是掛牌轉(zhuǎn)讓。

　　據(jù)了解，從北京銀行、寧波銀行(002142)、南京銀行(601009)的上市經(jīng)歷看，城商行的上市就是一次成功造富。以北京銀行為例，當(dāng)時(shí)該行上市首日的股價(jià)就一度沖擊到22.6元每股，而此前不少股東的認(rèn)購僅僅每股價(jià)格只有幾元錢，投資收益超過300%，股東在其中賺的盆滿缽滿。

　　一家市值管理公司分析師認(rèn)為，雖然目前銀行業(yè)利潤處在下滑區(qū)間，但是通過上市帶來的收益還是會(huì)非常大�！吧鲜秀y行股價(jià)都破凈，城商行股價(jià)的估值有時(shí)候會(huì)更高一些，這其中就有上市概念在里面�！�

　　該分析師還表示，倘若城商行上市比較有希望，投資肯定是一筆劃算的生意，就是時(shí)間長點(diǎn)，但是更多城商行的上市還需漫長的等待。

　　以蘇寧電器為例，從2009年介入江蘇銀行至今已經(jīng)5年時(shí)間，但是江蘇銀行還在上市排隊(duì)中，這也意味著蘇寧電器對該銀行的投資占用了5.4億元資金近5年時(shí)間。

　　去年11月，江蘇銀行1600萬股在交易所掛牌轉(zhuǎn)讓，價(jià)格為8300萬元，折合5.1元每股。而蘇寧電器在認(rèn)購江蘇銀行1.5億股時(shí)，折合3.6元每股。以交易所掛牌價(jià)格對照，蘇寧電器投資江蘇銀行5年時(shí)間的利潤率還不足50%。

　　上述市值管理公司分析師認(rèn)為，作為江蘇銀行大股東，蘇寧電器是銀行戰(zhàn)略投資者角色，而更看重的是上市后的價(jià)值體現(xiàn)，并非一時(shí)的投資收益。

　　事實(shí)上，大部分的城商行中小股東都會(huì)在城商行上市漫長等待中耐不住寂寞，往往選擇在恰當(dāng)時(shí)機(jī)將股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓出去。

　　“一般情況下，城商行上市概念炒作很熱的時(shí)候，也就是一個(gè)減持的適當(dāng)時(shí)機(jī)，城商行的掛牌價(jià)格往往會(huì)高一些，但是要找到合適的接盤者也不容易。前兩年，城商行的股權(quán)交易還比較火，也有不少投資機(jī)構(gòu)來接盤，如今城商行上市一拖再拖，很多機(jī)構(gòu)都投資信心不足，流標(biāo)的情況占一大部分�！北本┊a(chǎn)權(quán)交易所人士告訴記者。

　　“從投資城商行的角度來看，也不是毫無風(fēng)險(xiǎn)的。由于城商行的地方政府背景，在信貸資源的匹配上都是優(yōu)先傾斜到平臺貸款，政府項(xiàng)目貸款，甚至部分政績工程貸款等等，民營資本在其中的話語權(quán)很小很小。與此同時(shí)，江浙地區(qū)不良貸款爆發(fā)，當(dāng)?shù)爻巧绦懈�是難逃不良貸款的大幅上升，對其股價(jià)也是一種非常直接的打壓�！北本┮晃蝗�商分析師認(rèn)為，對于投資機(jī)構(gòu)來說，城商行上市確實(shí)是一筆不錯(cuò)的生意，但是不能忽視了上市時(shí)間點(diǎn)及其中存在的各種風(fēng)險(xiǎn)因素。