今年年底，上市公司將接受嚴(yán)格的新退市制度的考核，曾經(jīng)一到年底就很熱鬧的*ST公司保殼戰(zhàn)提前拉開帷幕。年中大考之前多家*ST公司通過出售資產(chǎn)、獲得政府補(bǔ)助以及加速重組，實(shí)現(xiàn)扭虧，為年底的保殼預(yù)留空間。不過業(yè)內(nèi)人士指出，通過出售資產(chǎn)、獲取補(bǔ)貼等方式扭虧并不能解決根本問題，*ST公司要真正保住上市地位，還是要靠業(yè)務(wù)升級轉(zhuǎn)型、提升經(jīng)營管理水平，或者通過重大資產(chǎn)重組扭轉(zhuǎn)公司困難境況。

政府補(bǔ)助“雪中送炭”

*ST民和于5月30日、6月20日、6月30日分別收到蓬萊市財(cái)政局下發(fā)的750萬元、1035萬元和900萬元補(bǔ)貼，對公司父母代種禽進(jìn)行補(bǔ)助，扶持家禽業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這些補(bǔ)助將計(jì)入公司當(dāng)期損益。

*ST民和7月14日發(fā)布了中報(bào)業(yè)績預(yù)告修正公告，由于收到蓬萊市財(cái)政局政府補(bǔ)助資金，上半年由虧損3000萬元至0萬元，變?yōu)閷?shí)現(xiàn)凈利潤800萬元至1500萬元。

*ST民和已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，蓬萊市政府近三個(gè)月以來給予的數(shù)次補(bǔ)助無疑是雪中送炭。*ST民和曾在4月19日的業(yè)績預(yù)告中表明，商品代雞苗行情有所回暖，公司在行業(yè)低谷時(shí)未減產(chǎn)的舉措開始得到回報(bào)，雞苗產(chǎn)量供應(yīng)充足，主營業(yè)務(wù)雞苗開始盈利。政府補(bǔ)貼的及時(shí)到位，與*ST民和經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)相配合，使得公司上半年奇跡般地出現(xiàn)扭虧為盈。

*ST東力2012年虧損5449.95萬元，2013年虧損413.16萬元，今年能否實(shí)現(xiàn)扭虧為盈將成為保殼關(guān)鍵。6月23日和24日*ST東力連續(xù)收到寧波市江北區(qū)政府的補(bǔ)助，補(bǔ)助額分別為247萬元和410.5萬元。

*ST東力4月26日發(fā)布的業(yè)績預(yù)告還顯示，預(yù)計(jì)上半年凈利潤-1700萬元至-1200萬元。7月15日公布業(yè)績修正公告，預(yù)計(jì)上半年凈利潤-600萬元至-300萬元，業(yè)績變化原因除了減少壞帳計(jì)提金額、二季度經(jīng)營生產(chǎn)情況好于一季度，部分政府補(bǔ)助到位時(shí)間早于預(yù)期也是重要原因。

政府補(bǔ)助一直以來是*ST公司保殼的法寶之一。同花順I(yè)FIND數(shù)據(jù)顯示，2013年年報(bào)時(shí)有41家*ST公司獲得了政府補(bǔ)助，補(bǔ)助總額高達(dá)7.96億元，平均每家獲得的補(bǔ)助額度約為1941萬元。

在A股市場中，違背補(bǔ)貼原則的財(cái)政“亂貼”現(xiàn)象較為常見，源于地方政府對于上市公司資源的重視。不過，有券商投行人士表示，以前主板的退市制度基本上以考察上市公司的“凈利潤”指標(biāo)為主，績差公司常�？梢载�(cái)政資金補(bǔ)貼輕松實(shí)現(xiàn)凈利潤正值。然而新的退市制度以2012年為起點(diǎn)，并于2014年年底全面生效，上市公司凈資產(chǎn)連續(xù)兩年為負(fù)，即可啟動(dòng)退市程序。財(cái)政補(bǔ)貼可以改變凈利潤指標(biāo)，但不可以改變凈資產(chǎn)值，屆時(shí)財(cái)政補(bǔ)貼保殼功能大大削弱。

出售資產(chǎn)“斷臂求生”

*ST中富則一方面通過優(yōu)化經(jīng)營、控制成本，另一方面積極出售子公司股權(quán)，大幅度增加凈利潤。中報(bào)業(yè)績預(yù)告顯示，凈利潤為6800萬元至10000萬元，增長幅度為201.15%至248.74%。其中，將全資子公司珠海市嘉衡商貿(mào)有限公司100%股權(quán)以7200萬元的價(jià)格全部轉(zhuǎn)讓，股權(quán)轉(zhuǎn)讓增加上半年凈利潤5000萬元。

*ST商城6月27日也披露了重大資產(chǎn)重組預(yù)案，向關(guān)聯(lián)方茂業(yè)商廈出售其所持有的遼寧物流99.94%股權(quán)、安立置業(yè)100%股權(quán)，遼寧物流股權(quán)預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)為29550萬元，安立置業(yè)預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為4140萬元。券商研報(bào)認(rèn)為，剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)是為了更專注于主業(yè)，控股股東此舉為*ST商城保殼意圖明顯。

*ST普林也對中報(bào)業(yè)績預(yù)告進(jìn)行修正，凈利潤為1400萬元至1800萬元，上年同期凈利潤為-2687.79萬元。*ST普林將公司位于天津市河北區(qū)海門路一處土地使用權(quán)及房屋建筑物轉(zhuǎn)讓給第一大股東，若能在半年度報(bào)告披露日之前完成房地產(chǎn)權(quán)過戶手續(xù)，該次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易將使上半年利潤增加約為2669.83萬元。

*ST海化2012年、2013年分別虧損了5.2億元和11.29億元，保殼壓力巨大。*ST海化6月26日公告擬掛牌整體轉(zhuǎn)讓部分虧損嚴(yán)重的控股子公司股權(quán)及分公司權(quán)益，大股東山東�；�集團(tuán)有限公司有意參加競買。加上所處純堿行業(yè)的回暖，使得暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)在上半年就得到了大幅降低。*ST昌九近期也公布了止虧保殼方案，在將相關(guān)閑置、虧損資產(chǎn)剝離后，將經(jīng)營發(fā)展重心集中在丙烯酰胺產(chǎn)業(yè)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這類出售虧損資產(chǎn)，甩掉包袱的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，通常被認(rèn)為是斷臂求生，有望提高資產(chǎn)質(zhì)量，集中精力做強(qiáng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。但有些上市公司只是單純?yōu)榱嗽龊癞?dāng)期業(yè)績，轉(zhuǎn)讓效益不佳的子公司、出讓固定資產(chǎn)或參股公司股權(quán)，這種變賣資產(chǎn)的手法最容易，但缺乏實(shí)際競爭力，也容易陷入虧損、扭虧、再虧損、再扭虧的怪圈之中。

關(guān)鍵在于提升經(jīng)營質(zhì)量

上市公司要真正擺脫瀕臨退市的困擾，關(guān)鍵還是在于提升資產(chǎn)質(zhì)量、改善經(jīng)營管理，在自身能力不濟(jì)情況下，常常需要配合進(jìn)行重大資產(chǎn)重組、資產(chǎn)置換等。曾經(jīng)巨虧的*ST天威通過資產(chǎn)置換，經(jīng)營情況得到改善。*ST天威2012年虧損15.49億元，2013年繼續(xù)巨虧52.33億元。2013年*ST天威與大股東保定天威集團(tuán)有限公司實(shí)施了資產(chǎn)置換，置入了盈利能力較強(qiáng)的輸變電資產(chǎn)，完善了公司輸變電產(chǎn)業(yè)鏈，又處置了參股公司保定天威英利新能源有限公司股權(quán)獲得投資收益，使得上半年業(yè)績預(yù)告扭虧為盈。

*ST賢成預(yù)計(jì)上半年凈利潤4000萬元左右，上年同期凈利潤-18.78億元，其中上半年計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備減少約為8.04億元，實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組收益約為19668.31萬元。*ST賢成還發(fā)布了關(guān)于《重整計(jì)劃》中讓渡方案實(shí)施的公告，縮股后總股本由16.01億股縮減為1.99億股，成為一個(gè)典型的小盤股，且股權(quán)非常分散，其股東承諾12個(gè)月不減持或?yàn)橹亟M鋪路。

中誠投資顧問表示，通過變賣不良資產(chǎn)、甩開包袱等手段進(jìn)行保殼，通常都需要大股東在背后支持。如果大股東與公司同時(shí)陷入困境，保殼的難度要增大不少。

同花順I(yè)FIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年仍有18家*ST公司續(xù)虧，全年業(yè)績扭虧為盈的困難較大。例如*ST國恒、*ST超日均陷入困境難以自拔。*ST超日凈資產(chǎn)已經(jīng)為負(fù)，預(yù)計(jì)上半年仍將繼續(xù)虧損2億元至2.5億元。*ST國恒2013年年報(bào)延期到7月份才披露，虧損2.25億元，其背后的“中技系”資金鏈也十分緊張。