三季度A股放量反彈，上證指數(shù)逼近2400點。上海證券報·2014年第四季度個人投資者調(diào)查報告顯示，三季度個人投資者盈利情況大幅提升，實現(xiàn)盈利的個人投資者近八成，盈利幅度同步走高。在賺錢效應(yīng)的帶動下，分布在固收理財?shù)绕渌�投資領(lǐng)域的個人金融資產(chǎn)出現(xiàn)流入股市跡象。對于后市表現(xiàn)，多數(shù)投資者仍看高滬指至2500點，同時預(yù)期短線大盤出現(xiàn)回調(diào)。過半投資者相信市場已經(jīng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)信號，進入牛市初期。

　　盡管三季度的反彈行情主要由藍籌股發(fā)動，但投資者興趣仍集中在題材股。近半數(shù)投資者認為四季度藍籌股反彈后繼乏力，市場熱點將重歸題材股炒作。同時，過半投資者表示最青睞持有中小板個股。但調(diào)查同時發(fā)現(xiàn)，在單邊上漲行情中，貿(mào)然換倉只會不利于投資盈利。

　　融資融券余額在三季度飆升。本期調(diào)查也發(fā)現(xiàn)，加杠桿在個人投資者中已是普遍現(xiàn)象，通過融資融券等手段將股市杠桿放大到1.5倍最為常見。

　　三季度收益持續(xù)好轉(zhuǎn)

　　投資者大幅減持創(chuàng)業(yè)板

　　1、盈利情況明顯提升

　　上證指數(shù)在今年三季度單邊上行，累計漲幅達15.4%，季度漲幅為2010年以來最高。在大盤向好背景下，三季度個人投資者的投資收益較二季度明顯提升。整體來看，第三季度實現(xiàn)盈利的投資者比例達到78.7%，虧損的投資者占比僅為6.6%。在二季度這一比例分別為，55.9%的投資者實現(xiàn)盈利和22.6%的投資者虧損。

　　本次受訪投資者中，第三季度實現(xiàn)盈利在10%以內(nèi)的投資者占比為43.6%，為第一大類投資者；實現(xiàn)盈利在10%至30%之間的投資者占比為24.8%，為第二大類投資者；損益大致持平的投資者占比為14.7%，排名第三大類投資者。

　　同時，盈利幅度超過10%的投資者在盈利投資者中的占比達44.5%，較前一季度的27.6%明顯提升，顯示三季度中不僅投資者盈利比例大幅提升，盈利幅度同樣走高。

　　2、場外資金積極進場

　　在今年三季度市場強勁反彈的背景下，受益于股票市值的增長，個人投資者證券資產(chǎn)賬戶資產(chǎn)在金融資產(chǎn)中的占比有所提升。同時，有更多投資者表示，有意在個人金融資產(chǎn)配置中加大股市的投資份額。

　　調(diào)查顯示，在第三季度中，受訪投資者包括股票市值、證券賬戶、可使用現(xiàn)金的證券賬戶資產(chǎn)平均占個人金融資產(chǎn)的45.07%，較上期增長3.15個百分點，上一季度該項調(diào)查結(jié)果為41.91%。

　　在受訪投資者中，有49.7%的投資者表示，三季度證券資產(chǎn)在其金融資產(chǎn)中的占比“有所提升”或“明顯提升”。在這些投資者中，絕大多數(shù)投資者表示股票凈值增長是證券資產(chǎn)占比提升的主要原因。

　　在賺錢效應(yīng)的帶動下，越來越多的投資者傾向于加大對股市的投入。在受訪的投資者中，42.7%的投資者準備加大股市的資金投入，只有3.4%的投資者表示將從股市中撤資，從中可以看到這一明顯差距。

　　另一個市場跡象也值得關(guān)注，場外資金流入股市，理財產(chǎn)品的吸引力大幅降低。有50.9%的投資者表示，自己在三季度減少了對固收類理財產(chǎn)品的投資規(guī)模，這些投資者中的76%在三季度的股市中都加過倉。

　　同時，有58.9%的投資者認為，第四季度固定收益類理財產(chǎn)品對比股市的吸引力將繼續(xù)下降。另有40.9%的投資者認為，“T+0”交易、無起始門檻的現(xiàn)金管理型理財產(chǎn)品年化收益率需要達到7%以上，才能分流其在股市中的資金。這一人群占比較上一季度增加了8個百分點。

　　3、投資者倉位有所提升

　　調(diào)查顯示，有70.3%的投資者表示在三季度曾加過倉。其中，42%的投資者在所持個股處于低位時補倉，28.3%的投資者選擇追高加倉。截至期末，三季度個人投資者平均倉位為47.8%，較前一季度的39.73%數(shù)據(jù)提高超過8個百分點。其中，期內(nèi)加倉在倉位中的占比達36.3%。

　　在本季度受訪投資者中，倉位較高的投資者占比也明顯提高，倉位在六成以上的投資者占比達45.2%。其中，24.5%的投資者持倉在六成至八成之間，20.7%的投資者倉位達到八成以上。在上期調(diào)查中，持倉比重逾六成的投資者占比為33.3%。

　　4、投資者配置重心向創(chuàng)業(yè)板移動

　　在三季度中，反映大盤藍籌股市場表現(xiàn)的滬深300指數(shù)累計漲幅13.2%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則上漲9.69%，表現(xiàn)略遜色于大盤藍籌。從受訪投資者持倉結(jié)構(gòu)上看，創(chuàng)業(yè)板占比雖略低于藍籌，但較上一季度已有所回升。

　　調(diào)查顯示，受訪投資者持有股票倉位中，創(chuàng)業(yè)板占比為33.77%，較上一季度的23.22增長超過10個百分點；大盤藍籌占比則為36.34%，略高于創(chuàng)業(yè)板。

　　在三季度中，沒有調(diào)整藍籌股倉位與創(chuàng)業(yè)板倉位的投資者分別為47.7%與46.4%，大致相仿。但增持創(chuàng)業(yè)板的投資者占比達27.5%，比增持藍持股的投資者占比高出7.5%個百分點。同樣，正在減持藍籌股的投資者較正在減持創(chuàng)業(yè)板的投資者占比要高出6.3個百分點。

　　然而，另一項調(diào)查則顯示，在市場重心整體上移過程中，貿(mào)然切換持股風格并不能帶來更加理想的收益。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在三季度選擇加大創(chuàng)業(yè)板投入的投資者中，有62.9%的人實現(xiàn)了盈利；選擇加大藍籌股投入的投資者中有72.5%的人實現(xiàn)了盈利，均低于78.7%的平均盈利比例。與此相比，選擇保持創(chuàng)業(yè)板及藍籌股倉位不變的投資者則有82%實現(xiàn)盈利，高于平均水平。

　　個人投資者依然看好題材股

　　1、八成投資者看好年內(nèi)行情

　　三季度大盤的強勁表現(xiàn)，使得投資者對四季度A股市場充滿期待。

　　調(diào)查顯示，看好四季度上證綜指能夠收紅的個人投資者占比達到86.5%，較上個季度增長6.3個百分點。其中，46.7%的投資者認為漲幅在5%以上，39.8%的投資者認為漲幅在0至5%之間。同時，有48%的投資者堅定認為股指將在四季度創(chuàng)出年內(nèi)新高，另有18.8%的投資者認為存在這樣的可能。

　　對四季度上證綜指能夠達到的最高點，46.1%的投資者認為四季度上證綜指最高可行至2500點左右，為受訪投資者中占比最高。另有14.6%的投資者更為樂觀，認為下半年上證綜指有望站上甚至突破3000點。

　　值得注意的是，在看好股指季度表現(xiàn)的同時，三季度后投資者對中長期A股市場的信心顯著增強。在被問及如何看待三季度以來的行情性質(zhì)時，有58.3%的投資者認為，市場已經(jīng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)信號，正在進入牛市初期。

　　2、短線調(diào)整或難避免

　　盡管看好A股在四季度以及中長期內(nèi)的整體表現(xiàn)，但更多投資者也認同短期內(nèi)市場可能面臨調(diào)整。有41.2%的投資者認為，四季度大盤走勢將呈現(xiàn)“前低后高”格局。同時，有25%的投資者認為，大盤指數(shù)在四季度將持續(xù)反復(fù)震蕩。

　　這種預(yù)期反映在投資決策上，則表現(xiàn)為多數(shù)投資者在看好市場表現(xiàn)的同時，對加倉有所遲疑，愿意在本季度繼續(xù)加倉的投資者占比達14.7%，較上季度的9%增加近5個百分點，但在受訪投資者中仍占少數(shù)。相比之下，有59.4%的投資者表示將暫時觀望，17.2%的投資者表示未來將減倉，還有8.7%的投資者表示難以判斷。

　　3、“題材為王”仍是主流觀點

　　針對投資者預(yù)期四季度行情結(jié)構(gòu)的調(diào)查中，認為會出現(xiàn)題材為王的行情排名第一，藍籌股引領(lǐng)的估值修復(fù)行情排名第二，觀點分布與上季度相似。其中，有47%的投資者認為，四季度“藍籌股反彈后繼乏力，市場熱點將重歸題材股炒作”；有23%的投資者認為，四季度“大盤延續(xù)以藍籌為主導(dǎo)的反彈格局，創(chuàng)業(yè)板跑輸大盤”。

　　在上一季度的調(diào)查，有38.3%的投資者認為三季度“大盤繼續(xù)橫盤，題材為王，熱點在題材股間不斷切換，而其余板塊缺乏機會”；有31.5%的投資者認為，三季度“大盤完成筑底過程，市場重心從創(chuàng)業(yè)板向藍籌股切換，啟動估值修復(fù)行情”。

　　縱向比較發(fā)現(xiàn)，與上一季度相比，看好題材股表現(xiàn)投資者占比進一步增加，看好藍籌股表現(xiàn)的投資者則有所減少。

　　值得注意的是，本季度調(diào)查中，有23%的投資者認為四季度“市場將走向活躍，藍籌股與題材股同步走強”，占比較上季度明顯增加。同時，只有6.9%的投資者認為“反彈難以持續(xù)，四季度市場整體由漲轉(zhuǎn)跌�！�

　　4、中小板個股最受青睞

　　在投資者針對不同類型個股持股偏好的調(diào)查中，中小板明顯超越其他各類個股成為最受投資者青睞的種類。有50.6%的投資者表示，目前更傾向于持有中小板股票，該比例與上期調(diào)查基本持平；傾向持有大盤藍籌股的為30.3%，與上一季度調(diào)查相比提高了10個百分點；另有8.9%的投資者表示，傾向于持有創(chuàng)業(yè)板個股，較上一季度的15.3%減少6.4個百分點。

　　投資者為何遠離創(chuàng)業(yè)板，卻看好題材股行情？分析人士認為，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因與本輪行情的推動力有關(guān)。8月份開始，進入市場的資金主要來自于大散戶的資金，其進入市場最主要的手段是融資融券，買入最有力的股票則是可以用融資融券買到的最小市值股票。而可以被融資買入的最小市值的股票，恰恰就是中證500指數(shù)的股票。因此，9月份表現(xiàn)最好的指數(shù)，既不是滬深300指數(shù)，也不是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，而是中證500指數(shù)。

　　加杠桿成新趨勢打新熱有所降溫

　　1、逾七成投資者使用融資融券

　　融資融券在三季度受市場重視的程度顯著提升，融資融券規(guī)模增長達50%，融資融券余額突破6000億元，成為觀察市場的重要指標和推動市場的重要力量。本期調(diào)查也顯示，融資融券在投資者中的普及率已相當之高。

　　調(diào)查顯示，截至三季度，高達71.6%的投資者已經(jīng)開始參與融資融券業(yè)務(wù)，其中43.6%的投資者在今年三季度之前已開通融資融券賬戶，28%的投資者在三季度中新開融資融券賬戶。另有12.6%的投資者表示，尚未開設(shè)融資融券賬戶，但近期有興趣開設(shè)。

　　在已經(jīng)開始使用融資融券的投資者中，47.2%的投資者表示，一般通過融資融券將股市投資杠桿比例放大至1.5倍，在各類投資者中占比最高。此外，34.5%的投資者表示一般放大到1.2倍，6.9%的投資者表示一般放大到2倍，還有11%的投資者表示將用足券商給予的授信額度操作。

　　在融資使用策略方面，52.8%的投資者表示，會把融資資金用于買入市場熱門題材股，進行短線操作，在各類投資者中占比最高。另有35.1%的投資者表示，會繼續(xù)融資買入已經(jīng)持有的股票。

　　除了融資融券，杠桿基金B(yǎng)份額、券商資管分級產(chǎn)品等加杠桿手段在三季度中也受到了投資者的關(guān)注。受訪的個人投資者中，有86.5%的投資者表示，愿意使用各種方式提高股票投資杠桿倍數(shù)。其中，45.6%的投資者青睞通過融資融券主動投資，40.9%的投資者則傾向于委托給基金、券商資管等財富管理機構(gòu)。

　　2、過半投資者參與打新

　　三季度開始，新股發(fā)行常態(tài)化、密集化。與二季度時投資者對新股發(fā)行的翹首以盼相比，三季度投資者的打新熱情有所降溫。

　　在上一季度的調(diào)查中，有63.8%的投資者表示，準備在年內(nèi)接下來的時間中申購新股，但在實際操作中，僅有51%的投資者確實在三季度參與了新股申購。

　　有分析人士表示，本輪新股發(fā)行中簽率普遍偏低，再加上二級市場表現(xiàn)活躍，投資者倉位較重，難以騰出足夠的資金申購新股，是投資者打新意愿降低的主要原因。

　　同時，較低的中簽率也使投資者更加惜售打新中簽的股票。其中，40.3%的投資者選擇在中簽新股上市多個交易日后再賣出，另有5.6%的投資者將中簽新股一直持有至今。在今年年初的一輪新股發(fā)行中，83.4%的投資者在新股上市后兩個交易日內(nèi)就賣出了中簽的股票。

　　對于打新策略，47%的投資者表示，將在資金允許的情況下申購所有新股；36.9%的投資者表示，將申購代表新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的新股。

　　3、明確新股發(fā)行節(jié)奏獲認同

　　從調(diào)查結(jié)果來看，證監(jiān)會在二季度明確新股發(fā)行節(jié)奏的做法，受到了較多投資者的稱贊。有48.8%的投資者認為，此舉反映出證監(jiān)會對市場進行預(yù)期管理的意愿。另有27.5%的投資者認為，此舉也反映出新股發(fā)行的行政計劃色彩依然較濃。

　　同時，有部分投資者從市場角度對證監(jiān)會此舉進行了解讀。其中，17.2%的投資者認為，此舉反映出證監(jiān)會出于市場壓力不得不放緩新股發(fā)行節(jié)奏，有穩(wěn)定市場之意；7.1%的投資者則認為，此舉強化了新股的稀缺性，打新收益更加明確。

　　在一定程度上，新股發(fā)行節(jié)奏的確定也緩解了市場對新股發(fā)行打壓大盤的憂慮。50.3%的投資者認為，新股發(fā)行對市場的利空效應(yīng)將逐漸釋放，市場將在一段時間后徹底消化此影響。另有35%的投資者認為，未來新股發(fā)行資金分流將常態(tài)化，對存量博弈的市場將產(chǎn)生長期壓制。

　　滬港通受關(guān)注一碼通未被重視

　　1、滬港通影響“空轉(zhuǎn)多”

　　一方面目睹了三季度市場走高，另一方面受到分析機構(gòu)反復(fù)“宣傳教育”，投資者對于“滬港通”的觀點由空轉(zhuǎn)多。在受訪的投資者中，有49.1%認為，滬港通將“引入增量資金，有助藍籌估值提升，對市場影響正面”；35.6%的投資者則認為，“將分流一部分資金，影響偏負面”。在上季度調(diào)查中，43.2%的投資者認為，“滬港通”將分流一部分市場資金，其影響偏負面；另有38.3%的投資者認為，“滬港通”將引入增量資金，有助于提升大盤藍籌股估值，對市場有正面影響。在一個季度期間，兩種不同觀點的投資者比例出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。

　　對于內(nèi)地投資者可以實際操作的港股通，受訪投資者的態(tài)度更加謹慎。其中，38.3%的投資者表示在“港股通”開通后將先觀望一段時間，在各類投資者中占比最高；另有14.8%的投資者表示，“不了解港股，不愿投資”。

　　在愿意參與港股通的投資者中，僅12.9%的人表示將拋售A股，騰挪資金，去投資港股；其余34%的人表示將追加資金專門投資港股。

　　2、逾半數(shù)投資者不清楚一碼通

　　旨在整合投資者證券賬戶的“一碼通”于10月開始運行。業(yè)內(nèi)人士認為，以此為起點終將實現(xiàn)個人投資者可在不同證券公司隨意開戶 ，從而帶來券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)的大洗牌。但此次調(diào)查顯示，個人投資者對此項改革并不十分關(guān)注。

　　調(diào)查顯示，有57.5%的投資者表示，“知道一碼通此事，但不了解細節(jié)”。同時，有8.9%的投資者表示，“不知道一碼通�！�

　　在被問及若可開設(shè)多個證券賬戶時將有何影響時，38.2%的投資者表示不打算在其他營業(yè)部新開戶，44.1%的投資者表示會考慮在多個營業(yè)部開戶，另有17.7%的投資者表示并不關(guān)注此事。

　　3、新三板獲關(guān)注度提升

　　全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在三季度中啟動了做市交易，市場交易功能不斷完善，使得投資者對這一市場的了解程度和興趣也在增加。

　　本次調(diào)查顯示，60.4%的投資者表示，知道全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)(新三板)市場的發(fā)展情況，但不清楚具體細節(jié)；另有26.7%了解該市場的發(fā)展情況；表示不了解該市場的投資者僅12.9%，較上一季度有所減少。

　　在股票市場活躍的影響下，投資者對新三板掛牌公司的投資興趣在本季度有所減弱。在本次調(diào)查中，有51.9%的投資者表達了參與新三板市場的興趣，較上一季度減少7個百分點，其中有近半數(shù)投資者表示愿意投資有做市交易的掛牌公司。

　　此外，有48.1%的投資者表示，對新三板不感興趣，其中六成投資者認為新三板市場的交易不活躍，四成的投資者認為新三板市場風險太大。